主题：【老拙养鸡5】说是“养鸡”，其实更像“种庄稼”-之一“春播” -- 老拙

三、秋收——卖出阶段

卖出阶段离我们还很远，现在预判，其实很不靠谱。

俗话说“会买的是徒弟，会卖的是师傅”。

何时卖出，实际上是个很难的技术活儿。

都说“高估卖出”，但何为“高估”？就是公说公有理婆说婆有理了。

更何况我们重点关注的500质量成长和红利质量这两个指数的成立时间都很短，也很难用估值的历史百分位做判断。

所以我想了很多天，觉得这个问题只能大概地说说。

首先，出现“政策顶”。

典型的比如2007年股改牛的“520半夜鸡叫”，2015年“水牛”的清理场外融资，2021年结构牛的蚂蚁金服和滴滴事件。

跟“政策底”到“市场底”之间还有一段距离一样，出现“政策顶”之后，市场通常还会上涨一段之后，才会来到“市场顶”。

所以，当出现“政策顶”时，要引起我们的足够重视。

那么，央妈从放水转向收水，算不算“政策顶”呢？这就很难说了。比如2006-2007年，央行就在加息，但股市仍然走出了大牛市。然而2018年“去杠杠”股市就走出了大熊市。

所以说顶部很难判断啊。

其次，就是回到我们的估值分析。

问题在于，这两个指数成立时间很短，不能用历史百分位的高低来判断。所以，我们还是用PEG来分析。

PEG=PE/（预测净利增速*100）

用PEG分析，问题又在于“预测净利增速”。谁的预测？多长时间的预测？

如果用机构一致预测，三年的预测，就有个准不准的问题。而且这里面主观因素的成分也比较大。

我个人比较主张排除所有的主观因素，完全用客观因素来分。所以我建议用指数的净资产收益率来代表“预测净利增速”。因为指数的净资产收益率是个完全客观数据，而且主流理论也认为，如果不考虑分红，企业中长期的利润增速=净资产收益率。

我们再来看看这两个指数的ROE：

如上表，红利质量ROE为21.78%，500质量成长ROE为15.88%。

我们简化一下，取个整。红利质量按20%，500质量两成长按16%。

按PEG=PETTM/（ROE*100）计算；当PEG>1时，为高估。

也就是说，未来当

红利质量的滚动市盈率高于20倍，500质量的滚动市盈率高于16倍时，进入高估，考虑卖出。

有朋友可能会问：这么说来，指数上涨不多就会高估了？拿红利质量来说，当前滚动市盈率13.59倍，上涨到20倍，只需上涨（20/13.59)-1=47%，就进入高估了。

应该说，如果红利质量在10个月内上涨47%，就会进入高估状态。到明年4月，2022年年报公布后就不是了，因为指数的净利润在增长。

如果我们以净资产收益率代表净利增速，大家从上表可以看出，这是比较保守的算法。因为2021年净利增速53%，机构一致预测2022年净利增速40%，而净资产收益率只有22%。

我们按净利增速20%计算，从当前滚动市盈率13.59上涨达到PEG>1时，红利质量指数需要上涨的幅度如下：

10个月内，指数需上涨=（20/13.59)-1=47%

1年后，指数需上涨=1.2*（20/13.59)-1=77%

2年后，指数需上涨=1.2*1.2*（20/13.59)-1=112%

3年后，指数需上涨=1.2*1.2**1.2*（20/13.59)-1=154%

第三，就是关注市场整体的估值是否达到高估。

这个可以关注“六亿居士”每周两次的指数估值表。

如果市场整体、沪深300、中证500都进入高估变成红色，表明“市场顶”到来，考虑卖出。

我的想法是，以上三点都成立时，开始分批卖出。

总的想法是卖出相对谨慎。

因为我看了下本轮牛转熊，这两个指数的最大下跌幅度只有30%，咱们不太可能卖在最高处，买在最底部。卖在顶部以下10%，买在底部以上10%，那就是高手了，最后占到的便宜也就10%。

我们之前的指数全收益年化收益率表显示，红利质量指数长期年化收益率超过20%，500质量成长指数年化收益率超过18%，那是一直拿着的收益率，并没有高卖低买的操作。

所以一直拿着好像也可以。

当然，如果牛市暴涨，上证一路上涨到6000点以上，那还是要出来的。

啰嗦了这么多，我自己都觉得不是特别靠谱。

总之， 秋收的日子离我们还很远，到那时再来讨论吧。