主题：【原创】向前看看中国股市 -- 高士奇

现在的中国股市就是锅夹生饭，吃下去不消化，不吃扔了又有点浪费粮食。说它吃下去不消化，是因为它没起到应有的融资功能，也就起不到资源配置的作用，而且还弄得怨声载道；可为又啥说扔了有点浪费呢？

真要把它推倒重来，那就是要重建一个完整的体系，这体系里不光有市场最重要的两大主体，上市公司和投资者，还有中介机构和监管者，此外还可包括社会公众。重建这个体系不仅会伤害原有体系中的一些无辜的人（可能不太多，主要是股民），还需要很多重建成本——其中各中介机构的业务重整等间接成本可能是大头，尤其需要考虑的一个问题是这个重建能解决根本问题么？

有人说过，中国股市是一个赌场，不才以为这个比喻最形象的地方在于这个市场不但没有正确的配置资源，还在消耗大量资源。无数的人往里砸钱，可谓前仆后继。如果说刚开始的时候不明白，砸了也就砸了，可中国股市已经有十多年的历史了，从97年证券法规比较完善算起来也快8年了，难道说还不明白么？“上市公司做假帐”似乎早已是公开的秘密，“一级市场几乎完全是在圈钱”也似乎是尽人皆知，可中国的股民是明知山有虎，偏向虎山行，敢于“与庄共舞”，努力学习“股评”，盲目迷信“消息”。这是为什么？不才的好几个亲戚（包括家庭月收入2000多这种收入较低的）都是赔的伤了元气之后才逐渐罢手，还有至今没有罢手的。说起上市公司作假的事情他们也知道，可那些股票还是照炒不误，管他假不假，能赚钱就行。还别说，有的时候假消息比真消息还值钱呢。

过去和现在，这些股民以及潜在股民手里的钱是上市公司、中介机构发财的源泉，只要他们还“愿意”上当，中国股市这锅夹生饭就还会继续夹生下去。比如说作假帐问题，证监会定个利润标准大家就往上靠，为了增发配股继续圈钱，最终还是要有股民作贡献才能完成全过程。可股民为啥作这个贡献呢？因为他们认为一到二级市场就会赚钱，以后是否跌破发行价不关我的事。对此，今后加强监管是非常必要的，可如果一级市场还象现在这样有利可图，那么可能就会滋生比较严重的腐败，最后结果可能是假帐照做。其实原本证监会没有这个增发配股的利润门槛，美国那边也没这个门槛，作假帐也就没有必要，后来发现中国的增发配售如火如荼，总要想法控制一下，就设了这个门槛，然后上市公司的业绩就都向这个标准看齐了。说到作假，还有一个相关的例子。前两年有些上市公司亏损了，ST了，这里面假帐的作用倒是不明显了，可偏偏又出来了个ST概念，结果还是热吵一把，真有点道高一尺，魔高一丈。

说到这里，好象不才是在把责任往股民身上推，然而现在讨论责任在谁身上似乎意义并不大，主要还是找找解决问题的头绪。前面不才提出问题股民为什么会“愿意”上当，现在可以大致说一下。首先最容易想到的是股民不理性，这个虽然还存在争议，但总算是一条，你看现在行为金融在国际上很热，人家说外国的个人投资者也不理性。要解决这一点需要一定的时间，而且可能难以彻底，不过还是要进行一些启导，股市里也要讲讲“赛先生”。其次就是单个股民规模小，无法对上市公司治理施加影响，现在搞“全流通”也许能解决国有股一股独大的问题，可普通股民自己几乎不可能拥有那“一股独大”力量。最后也是非常重要的一点，就是普通股民主要是短线操作。那些与庄共舞的散户虽然知道总有一天股价会跳水的，但心里盘算反正自己没打算长期持有，早点跑就能赚钱，于是甘心陪着庄家玩。普通股民以及潜在股民的这几个特性决定了他们就是上市公司和各机构砧板上的肉，为了抢肉这些人会不择手段，即便中国股市推倒重来他们还是肉，无非是这肉怎么分的问题。

国外的股票市场里也有很多这样的“肉”，上一轮网络泡沫中这些肉就被瓜分了很多。可那些市场里最重要的资金来源不是这些散户，而是机构投资者，所以乱不到哪里去。哪个公司胆敢通过比较简单的手法作假帐，还没等“警察”来抓你，大股东就不干了，厉害的可以直接通过董事会决议惩治责任人，最不济也可以把股票抛售出去拍屁股走人，致使该公司股价大跌。此外，作假帐瞒得了一时，瞒不了一世，多年连续大幅虚增利润是非常困难的，机构投资者比较看重长远利益，不容易被暂时的虚假繁荣所欺骗。还有那些坐庄的，也很难有实力和机构投资者斗，基本上是损人不利己。这里，不才没有任何赞扬机构投资者的意思，他们也不是什么股市的捍卫者，只是身在其中必须维护自己的利益，对上市公司和中介机构形成了天然的制约。

中国股市是必须向前发展的，因为中国企业需要很多投资，其中高科技企业的需求更为突出，而这些投资是必须以股权方式得到回报的，商业银行若大量进行这类投资会入不敷出继续产生大量的不良资产。从上面的分析看来，普通股民实际上是无法承担这些投资的，机构投资者必须在这里面起到关键作用。

• (4) :不忘看财经