主题：【商榷】地方债务问题的根源 -- 楚秦

投资扩张迈过拐点之后，特别是房地产为代表的的账面资产进入收缩，也就是辜朝明所说的资产负债表衰退，在这个背景下，货币发行已经很难引发通胀，银行新投放的信贷往往是用来借新还旧，就拿城投企业来讲，各种新上项目名义新增的融资，都被腾挪出来用于还之前的到期债务本息，货币政策的调节作用之所以失灵，就是因为貌似大量的新增信贷，完全无法转换成新增投资，这就是现在基建投资失速的很大部分原因。

至于通胀，国内目前各行各业多数处于供给过剩，机制导致的分配问题，导致大量的新增财政支出、信贷投入并不能变成广大群众的直接收入，有效需求还是不足，只要投机资本不集中抬高生活必需品价格，前景还是通缩。日本九十年代之后，央行印钞机开得冒烟，也一直无法走出通缩的困局。