主题：【原创】美元末日理论：人民币升值与全球通胀 -- 子玉

作者：辛桦 提交日期：2006-9-11 18:21:00

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最近人民币升值加快。笔者在在2006年5月13日写了《美元末日理论：人民币升值必然加快》[1]，指出国际剩余美元因为人民币汇率存在升值压力必然进入中国套利套汇。“当中国政府发现游资大举进入中国的时候，出于自我保护的本能，就会进一步开放汇率机制。人民币升值的速度将加快。”[1]

　　5月份热钱净流入125亿美元，6月份净流出38亿美元。后续的数字还没有出来，但是我国的储备增长明显加快，已经接近万亿美元大关。可以预见剩余美元继续大量涌入，在所难免。

　　为此，中国央行似乎已经放宽汇率变动的政策。近日来人民币兑换美元连创新高。已经有多处看到相关官员或者学者在放言人民币要加快升值。一种说法是今年将升值2%，还有说法要一步到位。而更权威的说法是“要打破人民币的升值预期”。

　　本文不打算在估计人民币升值的速率上进一步探讨。本文主要探讨人民币升值后对于全球通胀的影响。

　　我们都知道美国政府特别是美国国会是强力要求中国人民币升值的。其原因就是美国认为人民币汇率太低，从而使得美国的贸易逆差加大，从而导致了世界贸易的不平衡。美国方面认为一旦人民币升值，那么中美贸易将发生逆转，美国的贸易逆差下降，从而美国的国际收支状况改善。

　　实际上不用太多的考虑就可以看出，人民币升值，如果不到相当巨大的升幅的话，中美之间的贸易平衡是不可能有什么明显的变化的。此外，美国自己的经济学家也指出，人民币升值不可能整体上改变美国的国际收支问题。因为人民币升值之后，美国的进口只是寻求其他低成本的国家作为替代，绝无可能在一个短时期内复活美国自己的工业。

　　笔者在这个方面的估计是：如果人民币升值在什么5%到7%的话，中国的贸易顺差不会有太明显的下降。这是因为人民币升值只有在其他货币没有同步升值的情况下，才会影响中国的贸易收支状况。如果其他货币，特别是中国的贸易对手比如东南亚国家的货币保持不升值，那么中国的出口才可能受到影响。这点，笔者不打算在此多说。这个问题实际上是非常简单的。

　　笔者主要指出，尽管5%的升幅对中国的出口影响有限，但是对于美国的通胀，将是影响非常大。从而对于全球通胀，也将产生大的影响。

　　道理很简单：

　　1。通胀的计算是以一些最终产品为目标。中国的出口产品大量的是服装鞋类日用电器等等。这些产品升值5%，对于通胀的贡献非常大。

　　2。目前美国的通胀已经成为一大威胁，其来源主要是石油产品的涨价。高油价已经传导到消费品价格。中国产品的涨价，将严重激励通胀指数。这点，实际上英美经济媒体已经注意了。

　　3。中国产品由于人民币升值提高美元报价，将带动其他国家的厂商也相应提高报价，最后导致全球低端制成品大面积涨价。对于全球通胀是雪上加霜。

　　通胀指数是以0.1 这样的差异为关注的。1%的增长提高，就要吓坏金融市场。笔者预期中国的人民币升值很快就会激发全球市场的警惕，届时美国可能成为第一个反对人民币进一步升值的国家。

　　这个情况，可能因为圣诞节消费季节的数据引起恐慌，也就是说三个月中，我们有可能看到这个滑稽的一幕。

　　[1]美元末日理论：人民币升值必然加快

　　http://www15.tianya.cn/New/PublicForum/Content.asp?idWriter=0&Key=0&strItem=worldlook&idArticle=108144&flag=1