主题：美元末日理论：股市天堂 -- 子玉

美元末日理论：股市天堂

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美元末日理论是笔者的一种假设，这个假设不断在检验中。笔者对于这个假设，保持一种苛刻的要求，尽量找到其中不合理的地方，予以修正。而合理不合理，主要是根据现实情况来判定。实践是检验真理的唯一标准，就是这样。

美元末日理论的一个已经普遍证实的前提就是美元在国际上的严重过剩。笔者提出的假设就指出，过剩的美元首先在资产市场进行交易，由此造成资产的贬值，具体就表现为非美主要货币的升值、石油贵金属期货的暴涨、房地产市场的暴涨，以及股市的暴涨。

美元末日理论的一个结论性的假设就是在这种状态下，持有美元的人意识到局面的危险，纷纷抛售美元，造成美元对其他货币的暴跌，继而引发美元对各种物品的价格暴跌。就是美元末日的来临。

笔者注意到从6月份以来，美元保持了一个较高的汇率水平，同时继续其双赤的增长特别是国际贸易的逆差。也就是说，美元过剩加剧，但是美元并没有暴跌反而上升了。

为此笔者检查整个问题，究竟其原因是什么？

美元过剩是事实

这一点没有什么疑问。国际上美元游资究竟多少，有一个估计为10万亿美元。每年美国继续以5千万美元左右的速度增加这个游资的数量。

最近在彭博台看到一个债券方面的专家评论说美国的债券发行数量大大低于外国政府的储备的增长，因此实际上美国债券是处在供不应求的状态。

如果顺着这个思路来看，全世界除了美国向国际输出的美元之外，各国政府因此增发的货币，比如中国政府因此增发用于结汇的人民币，将数倍于剩余美元。这就是笔者指出过的剩余美元的倍增效应。而这些货币所能够买的债券，绝对处于供不应求的状态。

欧元日元也不能提供出路

我们可以进一步考虑这些货币的出路。这些货币绝大部分在投资者手里，不是在消费者手里。我们看到债券没有出路，那么其他货币，实际上都处在一定的剩余状态，由此可以判断，除非美元暴跌，剩余美元不会在其他货币上得到释放。

而所有货币累计在一起，统统必须在其他商品上找到出路。总要在动态的交换中流动，不可能都在银行中存着嘛。除非银行利息非常高。

高价石油贱金属都可能造成恶性通胀

货币于是在一些商品的期货方面投资，比如石油、贱金属等等。但是笔者在讨论通胀的传递时分析过，这些商品最后都要在消费领域实现交易，因此高价的期货最后传递到消费品上，将形成通胀。也就是说剩余货币开始于投资领域，如果不断在石油贱金属领域找出路，那么最后将在消费品市场找出路，那就是全球通胀。

因此各国都积极地采取措施，预防这个方向发生问题。由于美国面临中期选举，最近石油价格大幅下跌，贵金属贱金属跟下，人们猜测美国政府在打压石油价格。这点无法证实。但是剩余资金在这方面的运动，显然也是有较大的阻力的。美国的一家基金公司，因为在石油期货上作多失败，已经倒闭。

房产市场几近崩溃

世界各地房产市场前几年以来一直火爆，这也是资产市场通胀的一个体现。货币多而房子数量有限，于是房价高涨。

但是和石油贱金属一样，房子不是单纯的资产商品，房子在很大比例上是消费商品。或者这么说，就是买房子的有很多并不是投资者。还有很多投资者是依靠银行贷款来投资房产。

所以房产市场的通胀是可以传递到消费市场的，而这种传递，因为银行提高利率或者中国这样的多种行政措施的压制，最后都会导致房产的滞销。从投资的角度，不管什么原因引起的，最后这个市场的价格崩溃，便失去了投资的可能。美国房地产销售数量最近已经连续几个月大幅下滑。

股市成为剩余货币的天堂

全世界的剩余货币，由这些投资者操在手里，怎么赚钱呢？资本总是要赚钱的。债券买不到，期货价格不再继续上涨了，而在房产市场又几近崩溃的情况下，资金基本上没有其他出路，只有在股票上投资了。

于是我们看到美国以及世界各地的股市纷纷高涨，累创新高。

股市没有通胀传递机制

股市和石油期货不同，和房产业不同。股市没有向消费市场传递通胀的机制。股市高涨，实际上是货币进入股市的量推动的。股票就那么多，货币不断进入，于是股票在易手中价格上涨。但是股票并不是一种消费品，也不想期货最后会引起实物的涨价，股票没有向消费领域传递通胀的途径。于是股票涨，就是股市通胀，却没有太多引发消费市场通胀的忧虑。

这样的结果，就是全球剩余资金主要的趋向就是进入股市。越是进的多股票越是涨。越是涨，就有更多的游资进入。

大概就是股票和黄金，价格上涨的时候，所有利益攸关者都是高兴的。于是笔者把这种现象称为股市天堂。

要么美元崩溃要么股市天堂

于是将形成这么一种局面。就是要么美元突然遭到抛售，要么股市保持天堂状态。各国的央行和政府将对于这个局面一目了然。因此各国都将尽力维持股市天堂。谁也不希望美元崩溃。特别是美国，必然尽力保持一种利好股市的局面。

美国经济的下滑已经开始，但是通胀的阴影始终存在。特别是人民币升值具有推动美国消费品价格上涨的作用，美联储处在既需要加息又需要减息的矛盾中。但是加息就可能使得股市大跌而造成股市天堂的失乐园。股市天堂如果坠毁，那么就只有美元暴跌一条出路了。

根据这个推断，笔者预测股市天堂将相当长的存在下去。一个巨大的长牛，包括在中国，将呈现在我们面前。