主题：【老拙侃股票42】（低市盈率、确定增长）+价值创造 -- 老拙

猪年第一次周汇报。

基本面长线投资组合（选股：低市盈率，确定增长股长线投资。操作：除非基本面发生变化，或者股价已被大幅高估，否则一路持有。不理会大盘的涨跌。）

第十六周

周五，因[恒源煤电]发布2006年年报显示，净利润同比下降，在18.58元（持仓成本11.04元）全部卖出。

截至到3月2日周五收市，长线投资组合的情况如下：

股票代码 股票名称 持仓成本（元） 收盘价（元） 持仓量（股） 浮动盈亏（元）

600531 豫光金铅 6.66 11.62 9000 44632.80

184688 基金开元 1.601 1.968 25000 9180.25

600875 东方电机 20.58 41.30 2000 41433.20

起始日期：2006年11月17日

起始金额：200000元

持股市值：236,380.00元

剩余现金 112,186.94元

组合总值：348,566.940元

浮动盈亏：148,566.94元 或 74.28%（比上周上升约6个百分点）

同期大盘上涨43.60%（1971.79-2831.53）

基本面长线投资组合浮动盈利比同期大盘涨幅高30个百分点或68.8%。

基本面中线投资投资组合（选股：低市盈率，确定增长股中线投资；操作：涨幅超过20%以上部分卖出，下跌买回；市盈率过高时分批卖出，下跌分批买回；基本面发生变化时全部卖出）。

第二十周

本周按计划：

周一，14.56元卖出[宝新能源]500股；周二，13元买回500股；周五，15.98元卖出500股。

周五，因[恒源煤电]发布2006年年报显示，净利润同比下降，在18.58元（持仓成本11.04元）全部卖出。

股票代码 股票名称 持仓成本（元） 收盘价（元）持仓量（股） 浮动盈亏（元）

600269 赣粤高速 5.44 9.80 8000 34880.00

000690 宝新能源 -18.57 16.86 1500 53145.00

600497 驰宏锌锗 -28.47 86.69 300 34548.00

600531 豫光金铅 6.41 11.62 5600 29176.00

起始日期：2006年10月9日

起始金额：200000元

持股市值：194,769.00元

剩余现金：215,660.25元

组合总值：410,429.25元

浮动盈亏：210,429.25元 或 105.21%（比上周上升13个百分点）。

同期大盘上涨61.58%（1752.42-2831.53）

基本面中线投资组合浮动盈利比同期大盘涨幅高约43个百分点或70.8%。

消息面短线套利（根据“锦上添花”类公开信息，买入短线持有套利）

第十五周

本周无操作。

截至到3月2日周五收盘，消息面短线套利组合全部空仓。

起始日期：2006年11月9日

起始金额：200000元

持股市值： 0.00元

剩余现金：340，099.06元

组合总值：340，099.06元

浮动盈亏：140，099.06元 或 70%(与上周持平）。

同期大盘上涨51.68%（1866.82-2831.53）

短线套利组合浮动盈利比同期大盘涨幅高约18个百分点或35.5%。

过往业绩：

股票名称 买入日期 成本均价 买入股数 持股时间 卖出均价 盈利（%）

丰原生化 06.11.13 4.70 10000 5（交易日） 5.06 3313（7.04%）

东方电机 06.11.15 20.78 2700 5（交易日）23.15 6391（11.39%）

山推股份 06.11.16 5.43 15000 4（交易日） 5.99 8443（10.37%）

中国国航 06.11.23 4.42 10000 5（交易日） 4.48 535（ 1.20%）

南方航空 06.11.23 3.74 8000 5（交易日） 3.74 25

驰宏锌锗 06.11.23 47.83 2500 3（交易日）57.15 23304（19.49%）

柳化股份 06.11.29 9.80 4000 1（交易日）10.82 4099（10.05%）

豫光金铅 06.12.1 6.88 4000 11（交易日） 7.58 2800（10.18%）

恒源煤电 06.11.30 11.03 8000 15（交易日）12.16 9040（10.31%）

赣粤高速 07.01.04 8.57 15000 4（交易日） 9.98 21150（16.44%）

豫光金铅 06.12.26 6.95 16000 9（交易日） 8.33 22193（19.85%）

包头铝业 07.02.10 12.43 24000 4（交易日）14.04 38640（12.95%）

注：以上成本均价和卖出均价已含买入卖出成本。

分析以下几点。

第一，股市的大幅震荡，进一步说明“低市盈率，确定增长”投资策略的有效性。

本周股市大幅下跌，中长线组合却仍然上涨，超出大盘同期涨幅达到70%左右。

到本周末，中线投资组合正好满5个月，浮动盈利超过100%，且持仓量降低到50%以下显示安全性良好。

这些都进一步说明了“低市盈率，确定增长”投资策略的有效性，必须坚持下去。

但是，仔细分析我们还会发现，“低市盈率、确定增长”似乎还不够尽善尽美。

那就是，还应当考虑河友（不好意思，名字忘记了）提出的“价值创造”问题。

第二，（低市盈率、确定增长）+价值创造

我们仔细分析去年十月以来买入的个股，可以发现其中[宝新能源]涨幅最大。去年10月18日，10.72元买入3000股；24日10.45买入1000股。合计买入4000股，持仓成本约10.70元。截止到3月2日收盘，[宝新能源]上涨到16.86元，复盘价33.72元，上涨215%！是我的中长线组合中涨幅最大的股票。

我认为，这就是“新能源”的价值创造。

我个人理解，所谓价值创造，是指公司内在运作的结果，使得以合理PE为代表的公司内在价值得以大幅提升。

我们把公司股价提升的原因分为两类：

第一类：因净利润提升，就是“确定增长”，使得股价提升。比如[赣粤高速]等高速路，由于车流量增长、收费提高等因素，使得净利润提高，股价随之提高。但是公司的性质并没有变化，从国际市场看，对于高速路类公司有一个合理的PE。也就是说它的内在价值没有变化。

第二类：由于公司的性质发生变化，使得净利润提升的同时，内在价值发生变化。比如[宝新能源]。它从一个建筑类公司，变化为能源公司。而且与一般的电力公司不同，它采用了“新能源”——煤矸石、风能等。因此，它的性质不同于一般的电力公司，所以它的合理PE应当高于一般的电力公司。这样，[宝新能源]股价的提升，就受到净利润增长和合理PE提升两个因素的影响。

公司内在价值的提升，或者说“价值创造”，我认为有以下三条途径：

1、创新。比如[宝新能源]就是创新的典型。

2、重组。比如[东方电机]，从若干个上市和非上市控股子公司整合成一个上市公司，其整体竞争能力和性质都回发生根本的变化。通过重组整合完整产业链，比如[南山铝业]也是此类。但通过重组或注入资产，仅仅是提高了产能或产量却不是“价值创造”。

3、差异。就是通过长期努力，在同行业中成功建立差异性竞争能力。比如[豫光金铅]，同为有色金属冶炼企业，但是它通过长期努力，在资源再生和综合回收方面建立起“差异性”。再比如[包头铝业]，同为铝冶炼企业，但它已经在合金铝方面建立起“差异性”。

这个问题总的来说还刚刚开始认识，欢迎河友们发表意见。

总之就是考虑修改我们的“顺口溜”，拟改成：

低市盈率；确定增长；价值创造；近期回调。

要说明的是，“近期回调”指的是买入时机；前三句指的是选股标准。

第三，大盘还将进一步回调。

从基本面看，目前A股静态市盈率为40倍，06年动态市盈率在32倍以上，07年动态市盈率超过25倍。高还是不高？市场说了算。既然大盘下跌，就是认为高了。

从技术面看，本周下跌放量，反弹缩量，且反弹高度只能达到前日下跌点数不到1/2处。这是最明显不过的阶段性顶部形成后的抵抗性下跌形态。通常在抵抗性下跌之后，会有一个持续下跌的走势。什么时候下跌缩量，而且缩到“地量”，阶段性调整才会结束。

综合以上几点，下周的操作计划是：

中长线投资组合目前资金均较多，将在[包头铝业]跌破20日均线、[东方电机]跌破40元后持续向下买入，直到满仓为止。

短线套利组合同上。

说一点儿想法，我现在对于如此透明的操作方法有点儿担忧：我是怕有大资金跟着我们这个组合操作。万一它提前买入，我们散户可能就等不到好买点了。不知这个担心有没有道理？下周看看[包头铝业]的走势吧。如果大盘下跌，[包头铝业]放量且跌不破20均线，恐怕这个担心就不是没有理由的了。

• 价值创造看老拙的解释