主题：【原创】半年回顾 -- gtssp

总结过去是为了将来。这里从两个方面来分析一下前景。

第一个是从大势方面来分析。

今天上证指数跌破60天线，由于60天线一直被认为是牛熊分界线，所以股市转熊的声音开始出现。

这个问题，我以为，要从三方面分析，首先是上证指数的失真问题。虽然上证指数一向是大多数人分析股市最重要的参照，然而不得不承认的是，上证指数的失真是最大的。A股市场股价最高的和最低的，市盈率最高的和最低的，都在上证指数的统计范围里。现在上证指数还没有跌到前次探底的低位时，很多股票的价格已经跌到了远远低于3400点时的低位了。现在的各大指数中，只有上证指数和深综指跌破了60天线，而且前一个头比后一个头高。其它的如上证50，上证180，沪深300和深成指的情况皆相反。所以说现在牛熊转换的信号已经出现言之过早。

另一方面，本轮牛市的大背景是什么，是人民币升值和上市公司业绩的提升，也就是上市公司价值的提升。人民币汇率小步快跑，持续升值的趋势现在没有任何逆转的迹象。这说明牛市的最大基础没有任何动摇的迹象。

而上市公司业绩的提升，目前似乎有点麻烦，有500多家公司受到出口退税影响，业绩影响逾一成，国家对宏观经济的调控措施意在长远，但短期内对上市公司业绩有一定影响。对业绩增长的忧虑，也是近期股价下跌的因素之一。

然而从另一面说，出口退税调整，不会从根本上改变那些业绩良好，经营得体的公司的业绩增长，只是在一定程度上对增长速度有影响。而那些产品出口不是重头的公司，这个就没什么影响了。对于那些市场占有率高，产品供不应求的公司来说，出口退税的影响完全可以通过提价来解决。对于很多公司来说，这反而是个改变经营方式，改善产品结构的良好契机。出口退税等调控措施不会对上市公司业绩的提升产生根本的影响，上市公司业绩的持续改善，将和经济的发展同步进行。改变的最多只是，业绩增长的速度。这从另一方面来说，下半年的股市，调整结束后也不会再出现上半年那种大幅上涨的局面，而是扎扎实实的慢牛局面。

第三点，流动性过剩问题。流动性过剩本身是个伪命题，就宏观经济的总体而言，并不存在流动性过剩的问题，相反流动性严重不足，过高的储蓄率就是明证。然而，就股市本身而言，流动性过剩却是切实存在的，因为，资本市场总是流动性最强的地方，换言之，活跃的资金总是流向流动性最强的地方，前几年是房市，现在是股市。这里的流动性过剩体现在热钱的大量涌入，包括居民储蓄中可以动用的部分，民间和企业的大资金，违规入市的银行资金，还有通过各种渠道进入中国的国际游资，以及股市中机构和基金的资金。上半年正是由于赚钱效应的存在，活跃的资金流入股市，推动股市上涨，更进一步放大赚钱效应，资金更加蜂拥而至。

而现在一系列抽走流动性的措施开始实施，诸如今日通过的全国人大常委会批准国务院可停减征利息税,比如昨天通过的特别国债，都是对市场资金影响比较大的措施，以及红筹回归，大小非解禁等等，一些人也据此认为这会导致股市资金链断裂，股指狂泻。

我们分开来看，取消利息税，现在很多人在忽悠“专家称取消利息税相当于加息76.5个基点”，这个纯粹是断章取义，准确的说法是，取消利息税之后的利率水平相当于加息76.5个基点后的利率水平。这个区别在于，加息对银行是实质利空，因为银行需要多支付利息，如果存贷利率差进一步加大的话，银行的盈利能力将进一步下降。而取消或者减征利息税，对银行来说，没有实质性的影响，因为在相同利率水平下，无论是征收或取消利息税，银行需要支付的利息是一样的，取消利息税，只是税收减少了而已。所以，取消或减征利息税，和加息不是一回事。而增加的这点利息究竟有多大吸引力能把多少资金从股市或者基金里拉回银行，我表示相当的怀疑。

至于特别国债，目前各种细节还不清楚。我很同意河友小土豆的看法：大家都有误解

总体来看，对股市的资金面的影响是存在的，但并不是某些人忽悠的“相当于上调多少次准备金率”这样的。

至于红筹回归，短期内会吸纳相当资金，因为这些股票的盘子相当大，而且从中国远洋高溢价的发行来看，这些红筹价格不会便宜。但是从另一方面来看，大量红筹股的回归，可以使得中国投资者充分享受原本只有海外、香港投资者享受的投资收益。而且由于大盘股对股指的杠杆左右明显，这些海龟红筹可以使股指的波动更加稳定。

而大小非解禁，我认为，对绩差股的影响要超过绩优股，因为绩差股的持有者趁股价高企时落袋为安的冲动更大。

综上所述，资金面的紧张是客观存在。在资金面紧张的情况下，上半年那种狂炒绩差股，题材股的情况将不复存在，因为资金少了，就不能胡花了。在资金紧张的情况下，个股分化的情况将越来越明显，百元股和“仙股”共存的情况很有可能会出现在A股市场上。

由上述分析观之，我认为，牛市的格局不会有根本的改变，现在的调整是牛市中的调整，这是我分析问题的根本前提。在这个前提下，对个股的分析才能有的放矢。

再来看我现在持有的个股。我的个股和实盘区别不大，这里的分析希望也能对实盘有参考作用。

包铝，目前停牌，但是我相信不会出现S双汇停牌13个月这样的故事。而且我也只有底仓的500股了，除非复牌之后大跌，否则我不考虑补仓，反而会在上涨时全部抛出。这样考虑的另一个因素是目前我持有四个股票，稍嫌多了点，有减少一个的考虑，目前包铝持仓数量最少，而且基本涨到目标价位。

鞍钢，无可否认我有鞍钢情结，实盘抛完了，我还留着。这里有两层原因，一个是这是我自己选择的股票，另一个是鞍钢未来的发展很值得期待。营口的鲅鱼圈项目，朝阳的精品板材项目，都是08年到09年鞍钢业绩增长的坚实基础。而且相对目前乃至将来的股价提升，现在持有的廉价筹码，实在也是很不舍得抛弃。

太钢，也是我自己选择的股票，太钢的行业龙头地位，新建产能不断达产带来的业绩持续增长，都是我们长期持有太钢的坚定基础。关于太钢的情况，我想，我做的分析都在河里能够找到。这里就不多做重复了。

宏源，其实我做的分析也不算太少了，而且宏源的情况，无论是河友[须弥一芥]还是轻阳MM，都做了大量精彩的分析。我这里只提一点，大牛市中最大的得益者是券商，随着资本市场的发展，券商的业务会不断丰富，业绩会快速增长，并且国内券商的发展方向，是从单一的经纪商向全面的投行方向发展。这也是实盘那么看好中信的根本原因。在这一点上，宏源毫不逊色，虽然宏源目前还比较小。而宏源未来的资产注入也是值得期待的，具体内容还是请看。虽然目前目前我的宏源被套，但是依然看好它的未来。

全文完，土鳖解放，谢谢大家。

好不容易有个震荡的机会可以观摩，好不容易有个实验体可以研究，不能那么快就丢了。什么时候学习最快，痛苦的时候学习最快；什么时候对股市了解最深，震荡的时候了解最深。哈哈。

为什么题目叫3月9日后操作反思呢？前面交待了，3月8日清仓了，所以，从3月9日开始，我的投资进入一个新的阶段，直到现在。

3月9日，开始建仓包铝，3月13日开始建仓鞍钢。其中包铝是一天内建仓完毕的，而鞍钢经历了一个比较长的阶段，最后买进的一部分鞍钢是在3月19日，这天加息，大盘低开，我乘机补了一点仓。然而没有例外的，买入必被套。当时我总共只有这两个股票，每天看着委托软件上两个蓝乎乎的东西，前期那点可怜的利润也基本消耗殆尽。这是我短短投资生涯里最黑暗的一段时间。

不过，我当时反复研究了手里的两只股票，确定是低市盈率，高成长性的好股票。并且，我意外的发现，实盘建仓的也是这两只股票-额的神啊！失去组织关系的地下党找到组织什么感觉，就是这个感觉。从此在党的带领下，革命从一个胜利走向新的胜利。

然而前途是光明的，道路是曲折的。

3月22日，老拙布置了作业-关注“最具成长性”股——众人拾柴火焰高，一时间，河友们群情振奋，斗志昂扬，佳作不断。本人不才，直到一个星期后才交出了自己的【作业】最具成长性－太钢不锈。说实在的，这是我第一次独立的分析一家上市公司，一开始的时候，净利润、股本、每股业绩之类的一堆数字搞得我是稀里糊涂，好不容易才折腾的大致明白，草草攒出了这么一篇粗糙的作业。

其中最可笑的是

现在看来，太钢复权价18元左右完全是可望而不可求的地价。即使在6月5日大盘跌到3404点的时候，也只不过达到了除权后的18.29元而已，相当于复权价24元左右。而当时，我还梦想太钢股价能跌到17元一下，以至于错过了及早建仓，收集优质筹码的机会。等太钢年报一公布，股价迅速拉升，就再也没有什么在20元以下建仓的机会了。在这次调整中，恐怕也不会有这样的机会，顶多是有除权价18元（相当于复权价23.6）以下的机会。

有点扯远了。

这篇粗糙的习作当时却受到了相当多的好评，甚至老拙就此将太钢不锈列入了实盘备选。河友们的谬赞使我感到荣幸，也是我继续努力的动力。在太钢年报出来之后，我再次进行了分析，老拙也对太钢进行了分析。不比不知道，一比吓一跳。老拙的分析细致透彻，弥补了我分析中的疏漏之处。最主要的是老拙注意到了太钢不锈06年四季度管理费非正常大幅增长的问题，以至于我和老拙计算出的太钢07年每股07EPS居然差了0.2到0.3元。这又是一个值得总结的深刻教训。

在火红的四月里，股指天天涨，股价跟着涨。我干的事情除了不断卖出鞍钢和包铝，就是不断的逢低建仓太钢，当时倒是连续抄了好几个底，只是，太钢的底也越来越高了。这里面有两个值得总结的教训，一个是卖出的鞍钢和包铝基本没有接回来的，当然这个大势是股价在不断上涨，基本没有回调，偶尔有一次稍微大规模的回调（4月19日），还由于犹豫没抓住机会。整个错误导致了在530之后的回调中过早的进场抄底，结果又抄高了，此事容后再叙。另一个是，在太钢股价不断飙升，短期乖离率过高情况下，有几次抄底抄高了，结果导致太钢持仓成本稍高，后来不得不在除权前大幅减持，导致分红送股时股数偏少，分红红股不是很满意。当然好处是成本降下来了。

这里的错误是缺乏耐心所致的。

5月是股指继续突破，然而风险也在急剧积累中。整个5月份，在530之前，我基本还是在不断减仓中，其中包铝曾经做过两次成功的高抛低吸，在略为增加股数的同时，还降低了成本。此外就是减持太钢，为了降低成本，连分红送股的机会也放弃了一部分。这样在530风暴来临之前，我已基本处于半仓状态。这里面有个教训，就是因为犹豫，错过了云铜，要知道，云铜可是在530之后逆市上扬的大牛股，当时我有资金，不象老拙是没有资金，错过也是无奈。

这个错误纯粹是犹豫所致的。

530半夜鸡叫，股市大挫。当时我的反应是政策可以理解，手段值得商榷，市场反应过度，现在看来，市场不是反应过度，而是本该如此。如果一个大家都认为很健康的人被一根筷子压倒了，那么不可能是筷子太重，而肯定是这个人有病。君不见，这个市场上这段时间被腰斩的那些股票，不正是前一阶段那些疯涨翻倍的股票吗？

这个是题外话，也许可以蒸个包子。

在530之后的几天里，我连续犯了几个错误。总体而言，就是该买的没买，不该买的买了。具体而言，就是530当日买进鞍钢价格过高，算下来，由于交易费用上涨，成本反而比抛出前高了一分钱。第二天反弹时又没及时抛出（填了个涨停板价格，摆明了不想抛）。而等到6月5日股指探底的时候，鞍钢跌到16元以下的时候，又没有及时买入（填了个过低的价格，贪婪是大忌），而这本来是操作计划中要补入的，结果至今也没等到机会。也许下周有机会。

而同样的错误，在抄底太钢的时候也犯了。本来根据我和很多河友的分析，太钢在复权价24元左右是有强支撑的，事实上，6月5日，太钢的确走到了这个价位（18.3*1.31＝23.97），结果我昏头昏脑填了个18元，等当天反弹，太钢涨上去了，才发现这个错误，却已无可追回。

上述的错误，是没有严格按照操作纪律行事所致的。

这里还有个重要的事情，就是建仓宏源证券。这里要先行谢过轻阳MM的好文-牛市的青梅舞伴 --- 中信 * 宏源 * 券商股，至于实盘建仓中信证券，而我为何要建仓宏源的原因，在这个帖子里我也有交待，主要是资金量的考虑。当然，宏源证券有很大的发展潜力，它的将来值得期待，我也会坚定长期持有。这里需要检讨的是建仓宏源的时机。

我是在6月1日中午开盘前看到轻阳MM的帖子，当时看的我很是激动。而且宏源当时已经是两个跌停板之后有企稳之势，在担心宏源股价会迅速反弹的情况下，我以开盘价买入。结果自然是，继承了买入即被套的光荣传统。不知是否成了反向指标，我买入后宏源一路走低，但...但是，最可恨的事情是，在6月5日宏源下探到最低点26.7元时，我居然没钱补仓！钱冻在买鞍钢和太钢的委托里了，这个结果前面已经说到了，什么叫驼子摔跤，两头不着地，这就是。

这里的错误是，盘中起意，仓促操作。

在6月份，大盘经历了从地狱到天堂，再回到地狱，并继续在地狱里沉沦的过程。这个阶段有得有失。得是，在包铝由于中铝整合日近，一天一个涨停板的情况下，持续在高位减持包铝，回笼资金。到包铝停牌的时候，卖的只剩下500股了，而且成本是负的。失是，过于看重了鞍钢的分红，没有在最高位减仓530买入的鞍钢，后来算了一下，这部分的鞍钢要是能在20元以上减持的话，所得盈利远远超过那点分红，而且本周内还有低位接回来的机会。

这个错误，犯的不知所云。

这段时间的另一个错失是，没有在股价反弹至高位时及时减仓，并且在没有减仓的情况下，还在6月20日在高位加仓太钢和宏源。虽说，在当时算是抄底了，但是，在今天回头一看，这个加仓是完全错误的，是建立在一个反弹还会继续的不可靠的假设上的。而恰恰从6月20日开始，自6月5日开始的反弹结束了，大盘重新走向下跌。

上述错误总结下来，还是被一时的假象迷惑了，本来我很坚信自6月5日开始的上涨只是反弹，但是在大盘节节上升的情况下，还是头脑不够清醒，没有及时坚决减仓。直接后果是太钢成本上涨，宏源高位被套，资金也显紧张。

这部分写的有点象检讨书，反正从小写惯了，倒是驾轻就熟。总结错误的目的，是为了将来不犯类似的错误。从这些错误来看，都是炒股经常犯的经典错误，希望对我自己是个警醒，对河友们有所裨益。

走开一会儿先，先抗个铁牛。