主题：【老拙侃股票76】实盘第23周汇报 ——超越大盘涨幅113% -- 老拙

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如果中信要调整的话，以70左右为低点，请问能不能加仓？？？

当广发证券老总被抓时，[吉林敖东]与[辽宁成大]同时下跌，中期动态市盈率都跌到18倍以下。我也是同时分析了[吉林敖东]和[辽宁成大]。

但为什么只说了[辽宁成大]，而没有说[吉林敖东]呢？

因为[吉林敖东]主营业务的成长性远远不如[辽宁成大]。

我们看到，辽宁成大的主营业务提供的净利润，06年下半年比上半年增长了130%，07年上半年又比06年下半年增长了260%（同比增长725%）。体现了相当高的成长性。造成主业快速增长的重要因素之一，是其生物制药项目。这个项目目前仅仅出品狂犬疫苗就造成如此好的增长，很快乙肝疫苗旧将出品，可见高成长可以持续。

然而，[吉林敖东]的主营业务没有增长。2005年主营业务收入7.67亿元,2006年7.70亿元。2007年第一季度2.04亿元,与2006年第一季度2.14亿元相比还下降了1千万元。

一家公司，其增长性主要来源于非主业的投资收益，而主业收益却在徘徊或者下降，实际上并不是一个好现象。市场也是如此反映的：

8月14日，券商股同时大涨。截止到周五收盘，[吉林敖东]上涨了14%，[辽宁成大]上涨了22%。周五，当市场出现较大调整时，[吉林敖东]下跌超过3%；而[辽宁成大]基本没有下跌。

这种情况对我们的提示是：仅仅根据非主业投资收益的大幅增长投资并非好的选择。更好的选择是投资主业与投资收益都能够高成长的公司。

我想在这儿说一个挺重要的观念：对于散户来说，选股必须有“比较”的观念。

目前中国的实体经济进入快速发展期，体现到证券市场上就是好公司越来越多，大量的公司净利润快速增长。今年中报平均增长达到80%左右，就是一个生动的反映。

但是，我们散户资金量小、精力有限，不可能买入很多种股票。因此我们就必须优中选优。

一个公司好不好，其实更多的是一个相对的概念。比如说，同样高增长，动态市盈率低的就比高的好；同样低市盈率高增长，主业与投资同时高增长，就比仅仅投资高增长、主业不增长的好；同样低市盈率高增长，具有明确价值提升能力的就比价值提升空间不大的好；同样低市盈率高增长，而且具有明确价值提升能力，容易预测和把握其业绩的，就比不容易预测和把握业绩的好。

总之，在投资买入之前，以上这几个比较的功课是需要做的。

在新浪博客上看到一个叫清议的博客对奥运题材的分析，搞不懂他这个正常净利润8亿和非常收益7亿是怎么

估出来的，若确实，倒可以关注一下。

外链出处

文中，我们重点分析其长期投资价值，并在此基础上对贷款投资民生银行的可行性作一评估。

个人认为，如果选择未来大牛股的话，民生银行肯定可以列入前10名，我对它的估计是持有10年：可稳定获利5－7倍。既然分析其长期投资价值，短期的所有利空或利好如可转债、发港股等等均忽略不计：

从2000年12月到2005年12月，民生上市共5年，每年均有转送股，年均送股比例大约在10送3左右，本股本为上市之初的3.15倍，每股业绩由2000年的0.25元上升为2005年的约0.42元，增长1.44倍，这样算下来，股民实际可获得的每股业绩（也就是包含了转债或其他融资引起的实际每股业绩下降，但以上05年底0.42元年终业绩不包含本次股权改革的1.155倍转增，同理，股本扩张也未考虑，相互对冲掉了）5年实际提升5.29倍。而实际上在2000年12月初买入民生银行且保有到现在的股民5年来并没有获利，其上市之初的18.48元（复权）仍可在2005年11月24日见到（复权），原因在于其每股5.29倍的利润增长完全被上市之初的市盈率虚高所抵消掉了，即目前的市盈率仅为原来的5.29分之一。

鉴于G民生目前市盈率仅为0.73/0.36＝10.36倍，市净率仅为1.58倍，结合国内外所有上市银行的情况，我们首先可以非常保守地预期：这个市盈率已经挤出了所有泡沫，在未来10内不会再下降。这是我们进行以下价值分析的基础，这意味着，此股以后的利润增长不必再去填补市盈率虚高的黑洞了，这点很重要。

首先，按照历史记录：2000年12月－2005年，民生每股业绩5年提升5.29倍，那么在增长率不变的情况下，今后10年将增长27.98倍，但高速增长期不可能长期维持，初期基数小增长快，后期基数大增长慢，那么最终收益肯定要有折扣，如果预期第二个5年的增长率仅为第一个5年的60％，而第三个5年的增长率为第二个5年的70％或第一个5年的0.42％，这样算下来10年后每股收益增长7.04倍；其次，如果以上数据不可信服（这是肯定的，误差太大了），那么也可以按照机构的所谓权威预测，民生的未来复合增长率为20％－25％，按照20％的年递增率，那么10年共增长6.18倍；；第三，商业银行的平均增速一般为国民经济的1.5－2倍，而今后10年中国国民经济至少可保持在7.5％的增长速度，那么商业银行的平均增速为11.25％－15％，而上市银行的增速一般远高于这个水平，我们按照最保守的15％计算，则10年后共增长4.05倍。。民生银行是我国增速最快的上市银行，其2002年至2004年的净利润增长率分别为37.93％、56.05％和46.52％，即使考虑到宏观调控和未来经济增速放缓的作用，以上15％的增长速度或10年增长4倍应该是可以信赖的最低增速，一般应可达到20％以上的增速，即10年6倍。。当然，乐观一点的话，也不能完全排除民生银行再创造增长神话的可能性，但其持续高增长并不值得信赖。

以上分析过程中，并没有考虑公司分红以及红利的复利，下面以10.36倍市盈率以及利润的40％以上用于分红计算分红收益：2005年每10元现金所享有利润约为1元，2015年按照利润增长6倍计算，每10元享有利润为6元，乘以0.4分别为0.4和2.4元，10年加权分红总和大约为10元，为初始资金的100％。因此，以上计算倍数分别＋100％，最低为10年获利500％，一般可达到10年700％的水平。

本人曾用类似的方式对长江电力进行过评估，投资长电的长期收益大约是8年200％，由此可见，民生银行的投资收益率要远远好于长江电力，而长电已经算是不错的了。。

而在各银行股中，招商银行的基本面和民生银行相差不大，都属于第一梯队，尽管年20％的复利增长在某些“高人”看来不算特别高，但其稳定性无法比拟！不用考虑什么周期性，也不用为可转债忧心忡忡，也不必每天考察产品价格和供需关系，是真正可以投入全部资金后回家放心睡觉的股票！

怎么不顺带说说广发另外一个影子吉林敖东呢？我61.43建仓，在想何时抽身为妙。

600031三一重工

历年资产收益率还是不错的，05年差点

02 03 04 05 06 年份

44 19 17 10 21 ％

今年1季度

净资产收益率：11.99

每股收益：0.763

主营业务收入增长率：121.7287

净利润增长率：650.2348

每股经营现金流增长率：621.21

8月25日发布中报，预增50％以上

按50/(0.763*4) 算，动态市盈率为 16.4

不过从历年情况看，上半年的收益一般比下半年好，

按50/(0.763*3.5) 算是18.7,也不太高。

公司主业是工程机械，应该近几年还有的发展，个人认为

从一季报看，也没有因为特殊非持续因素带来的额外巨大收益，

本人没看出异常，麻烦老拙也分析一下？

河友路边野草曾提出关注

请诸位给分析一下，特抗跌的三一重工有什么猫腻

河友njpower认为：

瞎说一句，这是一只强庄股

[中海发展]2006年净利润没有增长。今年以来业绩出现大幅增长，主要原因一是年初收购集团公司140万吨散装船增加了运力，二是运价提高。

目前A股26元多，中期动态市盈率19倍，在交通运输行业中最低。但是H股更低，周五收盘价16港元，中期动态市盈率12倍。如果继续下跌，H股已具有较好的投资价值。

从持续成长能力来看，由于今后运力不大可能象今年这样大增，运价继续上升的空间也不是很大。因此2008年后很难保持高增长。估计年净利润增长率将下降到10%左右。