主题：【老拙侃股票85】实盘第32周汇报 ——调整进行中 -- 老拙
家园 我国券商的发展空间 实在感谢老师给出一系列精彩的论述与分析，系列背后的great mind以及做事态度，是在任何地方都难学到的。
关于券商未来，市场存有疑问的地方主要有三，一是券商的周期性，二是我国券商自营与经纪业务比例过重；最后是券商的PE，也就是市值问题。（市值问题由于贝尔斯登以35倍PE买入中信股权，已经从某种角度得到市场认可）
搜集了一些数据作成表格。下面是全球主要券商的排名以及几大券商的收入结构。
来源：公司报表；西西河格子组
来源：公司报表；西西河格子组
来源：公司报表；西西河格子组
关于周期性，个人觉得我国券商属于朝阳行业。除了牛市的经济成长与货币升值基础，主要是国际上券商的一些主要收入来源，在我国并没有开展，起点还是零。表现在：股指期货、融资融券（利息收入）、直投业务；而另一部分业务也只是在初级阶段，如理财业务和自营业务的多样性。
从几个公司的业务结构可以看到，高盛和嘉信的最大收入来源是利息收入，这部分主要来自融资融券和客户保证金的利差，这部分收入也是相对稳定的。一旦我国融资融券业务开展，将成为券商长期的巨大收入来源，并在初始期呈爆发增长。另外，国外券商多层次的金融产品与服务，也是我国券商未来快速发展的另一空间。结论是，我国券商行业除了牛市、市值、并购，这些外延发展渠道外，内涵式的增长空间也是巨大的。
关于自营业务问题，高盛是以自营比重大（35%），自营能力强而闻名。是否自营比重大盈利波动性就大呢？本次次级债，高盛扣除的坏账是31亿美元，而自营比例相对小的美林证券，扣除坏账达80亿美元；moreover,高盛在次债损失后马上能够恢复而借此盈利，很多自营比例小的券商却做不到。历史上，高盛的自营业务一向以回报高而稳定著称，它得到的PE也比美林和摩根斯坦利都高。个人认为我国券商自营业务，优秀券商在短期将因PE推出而进入高回报低风险的利润区，长期将因金融衍生品推出（低风险自营品种扩大）以及自营能力提高（学习国外经验技术），而得到相当稳定的回报。当然，熊市下自营的风险仍非常高。
匆忙间分析得还是相当粗略，未来会继续补充修正，期待老师和队友砖头。总之赞成老师把仓位重配在券商股上。另一方面，在目前状况下，由于买券商也基本等同买证券市场，我们未来也许可以关注我国整体经济和市场的拐点问题，在拐点出现前重新评估券商股。
(抱歉，图片做得太大，字不清楚可点击图片看清晰版的。:))
本帖一共被 2 帖 引用 (帖内工具实现)家园 【原创】今天 逆市 敖东和成大 同时尾盘下 花一个，辛苦了 老拙和轻阳于飞；
今天 逆市 敖东和成大 同时尾盘下，资金一致动向？ 难道准备迎接石油板块。。。
家园 送花！行家一出手，就知有没有。 
家园 代表两个格子组谢谢轻阳专业分析！ 家园 送花获通宝一枚！ 开心！
家园 目前投资者对券商股不是太热情 有一个原因是他们,特别是老股民,对于熊市时期券商的巨额亏损,以及暴露出来的财务管理混乱,再以及对客户利益的漠视和造成的巨大损失,比如在我的记忆中以前券商曾经很时兴推"代客理财",结果变成"代客散财",记忆太深刻了。现在从报表上看，效益是好了，但也不见高额现金分红或高送配股什么的，没有实在的实惠，大家没有动力。所以我的结论就是现在优质券商股的基本面和未来一二年的发展前景是没有什么问题了，关键是需要一个推手，一个契机，来让市场重新发现券商股的投资价值，改变券商股的形象。有力量做到这件事的有二种力量：一、ZF，二、基金。不过我实在看不出ZF出手的必要性和动力何在，所以希望还是寄托在基金身上。让我们等待吧，面包会有的：）
家园 中信的自营 中信自营和理财，以前可真不怎么样。在公司内部和行业的声誉都很差，不过这是以前的事了，现在不知道如何。
家园 没说的，花！ 家园 融资融券什么时候可以开展 多谢轻阳MM的分析。融资融券看来很有增长前途，简直就是无本万利！现在是有政策上的限制吗？有没有开展的日程表。
家园 短期似乎不会 虽然推出是必然的。
恐怕要待证券市场流动性过剩问题得到系统上的疏导后。个人感觉不一定对。:)
家园 花拙老师！ 有两个地方是我特别赞成的：
一、在A股市场不断攀升、风险不断积累的情况下，我们对选股的要求必须越来越严，而不是相反。
二、每一次象样的调整，都会引起市场的某种变化。
中国的股市正在持续不断地演变之中，这种演变是结构性调整，是质变，几乎每次上规模的调整后，市场都悄悄地变换了模样。如果还是按照原来的老思维去操作，就会发现钱越来越难赚了。目前股市的变化，政委在他的本周的股市观察帖里已经有很好的说明，虽不敢说是全部，但至少指明了其中某些重要的变化，很有针对性。
家园 中信貌似要长时间停牌 上证所公告：链接
家园 【文摘】最新公告，中信继续停牌！ 公告外链出处