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主题:【老拙侃股票88】实盘第35周汇报 ——加息还是升值? -- 老拙

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  • 家园 【老拙侃股票88】实盘第35周汇报 ——加息还是升值?

    基本面中线实盘投资组合

    选股:相对的低市盈率,持续的高成长性,确定的价值提升,良好的政策支持。

    选时:被市场忽视或错杀,近期回调整理。

    持股:坚定持有。上涨到市场平均估值水平以上时少量减持,下跌时买回;市盈率过高时分批卖出,基本面发生负面变化时全部卖出。

    本周操作

    本周无操作。

    帐户持仓情况如下:

    点看全图

    起始日期:2007年3月12日

    起始金额:300000元

    持有现金: 2994元

    股票市值 871942元

    组合现值 874936元

    浮动盈亏:574936元 或 192%(比上周上升了16个百分点)

    同期沪指涨幅81%(2937.91-5316.27),沪深300指数涨幅92%(2611.39-5007.66)。

    截至本周实盘浮动盈利比同期沪指涨幅高111个百分点或137%,比同期沪深300指数涨幅高100个百分点或108%。

    对大势的观察

    本周市场大幅度震荡,周一大跌,周三大涨表示中期底部可能已经探明。但国家统计局公布10月份各项经济指标后,市场在通胀情况不容乐观、央行即将加息的预期下反复走低,股市未来发展陷入迷茫。

    银行利息从低位小步上升的前期,对于股市影响不大,在负利率的情况下,更是会起到助涨作用。但是,如果一个劲地加下去,就会有越来越多的资金选择安全的银行存款,从增加财务成本方面降低企业利润的增长,并且降低股市的合理估值水平,从三个方面对股市造成越来越大的下行压力。

    因此,在“抽刀断水”政策取消后,市场走向的主要问题就变成:央行是否会持续地小幅多次加息抑制通胀?

    如果答案是肯定的,到明年的某个时候,央行把一年期存款利息加到5%,形成正利率,那么合理的动态市盈率水平就是它的倒数——20倍。即便考虑到企业整体的成长性,合理的动态市盈率水平也就是25-30倍。但是,市场下跌到5000点附近时,沪深300的动态市盈率还在38倍左右,即便08年增长30%,目前点位的08年动态市盈率也将近30倍了。更何况,如果持续加息增加企业负担,08年整体能否增长30%就要画个问号。

    所以,市场担心的不是这次加息,而是政策取向的正误——持续加息能否控制住通胀?

    毕竟近几个月来的统计数据说明,去年以来的持续加息没有管住通胀。人们就要问,会不会进入通胀——加息——再通胀——再加息的怪圈?那样的话对于股市无疑是可怕的。

    这是我们作为中长线价值投资不得不考虑的问题。为此,我想了很久,昨天得出答案,认为央行应当放弃以持续加息抑制通胀的政策——因为这是抑制不住通胀的,而应该转向加快人民币升值,才能减缓通胀。

    当然,如果政策转向人民币加快升值,那么对于内地和香港股市无疑是重大利好,因为对于价值投资者来说,合理的动态市盈率水平不会降低而会提高。

    那么,政策是否会转向,经济学家们是如何看待这个问题的呢?

    放狗搜了一下,发现——《央行新主张:适度升值有利》

    文章说:在三季度央行货币政策执行报告中,央行明确表示,人民币适度升值有利于缓解通胀压力。而投行分析师则预测,未来央行将会选择加速升值以抑制输入型通胀。

    周末,这里的黎明静悄悄,甚至都没有关于加息的议论。无论是否加息,我觉得都是最后一只鞋子了。

    因此,我认为A股市场的中期底部已经探明,但是后市的波动和震荡仍然会不断出现,较长时间的调整并未结束。在这种情况下,大概有三种做法:

    第一种,投资确定性增长品种来对抗不确定性的估值;

    第二种,坚决休息,等待趋势确定转入上升再说;

    第三种,短线出击题材品种。

    当然,实盘是第一种。有朋友讨论调仓,我说:“拿住你认为肯定会涨的,卖掉你认为可能会涨的”。什么是肯定会涨的?就是确定性增长品种。假如你不能确定它能否增长,你就放弃它,买入你确定增长的。

    [中信证券]分析

    [中信证券]的各种数据如下:

    一、经纪业务(亿元)

    日期 股债基成交 权证成交 小计 日均 佣金收入

    10月份 39126 5041 44167 2208 9.89

    11月5-9日 6777 1092 7869 1574 1.76

    11月12-16日 6010 1082 7092 1418 1.59

    累计 51913 7215 59128 1971 13.24

    如果从下周到年底,市场保持目前股债基日均1200亿,权证200亿,股债基权日均成交合计1400亿的情况,还有30个交易日,成交量42000亿,佣金收入约9.4亿。

    4季度佣金收入为22.65亿,比三季度37.22亿下降14.57亿元或39%。

    二、承销业务

    1、首发

    名称 发行股数(万股) 发行价(元) 募集资金(亿元) 承销收入(万元)

    建设银行 300000 6.45 193.50 28500

    中国石油 133333 16.70 222.66 16200

    小计 433333 416.16 44700

    2、再融资

    名称 发行股数(万股) 发行价(元) 募集资金(亿元) 承销收入(万元)

    中国船舶增发 40000 30.00 120.00 5000

    鞍钢股份配股 130500 15.40 170.00 3600

    东方电机增发 36700 24.17 88.70

    小计 207200 378.70 8600

    3、债券

    深高速公司债 15.00 3000

    华夏银行金融债 60.00 6000

    工行信贷资产证券 40.00 2000

    铁通公司债 8.00 1600

    中电财务金融债 50.00 5000

    小计 173.00 17600

    合计 967.86 70900

    注:

    第三季度承销收入58414万元。若之后没有承销收入,则第四季度承销收入比第三季度增加约12486万元。

    三、新股认购

    以下记录新增250亿资金在第四季度的收益:

    1、中国神华,约6亿元;

    2、中国石油,约5.5亿元;

    3、御银股份、延华智能、中航光电约3000万元;

    4、万利达、怡亚通约5000万元。

    以上合计12.3亿元。

    四、权证

    1、南航认沽

    到10月29日,合计创设29.7份 ,获利约52.844亿元。

    注:南航认估的存续终止日为2008年6月20日。因此,该部分收益可能要到08年中报才能反映出来。

    综合分析

    按目前情况,4季度预测,营业收入减少9.36亿元,为77.77亿元。按营业收入净利润率按45%计算,则4季度净利润预测为35亿,4季度每股盈利预测为1.055元,全年每股盈利3.57元。当前股价(100元)的07PE为28倍。

    今天看到媒体一篇报道:“高盛在11月9日也发布了它对A股和中资概念股的看法,结论让这两年习惯了大涨的投资者感到失望:2008年海外上市的中国股票和A股的总回报率分别为8.8%和-11.3%”。但是,在报告中高盛给予[中信证券]12个月的目标价是151元。这表明,高盛认可[中信证券]08年每股盈利5元和30倍动态PE的估值水平。

    下周操作计划

    守仓。

    关键词(Tags): #老拙侃股票

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    • 家园 (ZT) 股权激励卡壳 广发上市迷雾

      * http://www.jrj.com  2007年11月23日 23:20  经济观察报

      * 【字体:大 中 小】【页面调色版 】

        李保华

        本报获悉,虽然还未迎来监管层对广发证券借壳上市放行前必须的现场检查,但来自广发内部的消息表明,其借壳上市已进入最后冲刺阶段,最快在半个月之内,最迟在今年年内肯定会被监管层放行。

        最后冲刺

        广发证券在两周前大规模地召集全国各地的营业部老总开会,据与会人士透露,“广发证券正在调整最后的股权激励,会上没有明确地说明广发的上市日期,但是在年内肯定会上市,广发的上市进程已进入最后冲刺阶段,会上还一再强调在这个关键时刻,谁出事谁就下课”。

        上周,广发一位人士表示,这次会议只是一次普通的财富培训,广发的上市时间取决于监管层的放行,具体什么时间上市只有监管层才知晓。

        本报另外从可靠渠道获息,广发期货近期也在为其全面结算会员资格奔波。据知情人士透露其资格迟迟没有得到审批的原因与其是广发证券的全资子公司有关,广发借壳上市的不明朗阻碍了其对全面结算会员资格申请审批的通过。

        此前,广发证券也曾多次表示,董正青案属于其个人行为,证监会也认定,董的行为不涉及公司本身。“广发的上市过程实际上就是一个多方博弈的过程,中间出现了很多的变局,实际上上述广发上市的时间也并非空穴来风”,广发内部人士告诉本报。

        值得注意的是,创造停牌时间记录的S延边路(000776),部分小股东开始采取法律措施保护自己的权益对监管层施加压力。“监管层也面临两难,在打击内幕交易和保护S延边路股东权益之间很难取舍,停牌这么久后没有一个说法也很难贸然开盘”,深圳广和律师事务所一律师告诉本报。

        顾虑股权激励

        本报获悉早在2006年10月,广发证券的股东就已经与广东粤财信托投资有限公司签署了一个促进广发上市的‘对赌’合同。广发证券的股东将其持有的广发证券5%的股权委托该信托公司管理两年。上述广发证券5%的股权作为广发证券股权激励的来源,在股权托管期间如果广发证券制定并批准实施了股权激励计划,该部分股权将以不超过净资产的价格转让给激励对象;如果期间未能实施股权激励计划,股东将在期满后收回这部分股权。

        广发人士向本报证实,目前至少前三大股东实施了这一计划,记者从可以公开查阅的广发证券的三家上市公司股东中发现,在计算投资收益时上述三家公司早已将这5%的股权收益剔除。

        广发证券的第三季度季报显示,其前三个月的净利润累计为63.2亿元,在所有券商当中名列前茅。国泰君安分析师梁静预测,广发证券2007年的净利润将达到81.23亿元,明年将达到103亿元,后年的净利润将突破130亿。

        本报记者计算发现,广发证券借壳上市换股以后其总股本将由20亿扩张到25.08亿股(包括流通股本),如果按照上述分析师业绩的预测,广发07年的每股收益将达到3.24元。结合目前上市券商中信证券、海通证券等券商的平均约35倍的市盈率计算,广发证券上市后的合理股价将达到 113元。

        广发证券如果成功地实施了上述的所有股东都给予5%股权的股权激励,其给予激励的股权市值将超过100亿。即使只有公开披露的前三大真正实施股权激励计划,其用于股权激励的市值也将高达70亿。

        上述广发人士告诉本报,如此大规模的股权激励现在给广发的上市造成了障碍,目前管理层已经要求广发证券调整股权激励方案,必要时广发可能被迫放弃这一激励方案。

        而广发大规模的股权激励形成的原因有两个:一是广发证券和前两个占绝对控股地位的股东交叉持股后都能够从双方的发展中受益,两大股东的业绩对广发的业绩有很强的倚赖性;二是券商股股权价值飙升,信托合同签署时中信证券的股价还不到15元,如今115元都突破过了。

        “从目前情况看,广发能不能实施股权激励尚不确定”,上述人士告诉本报。虽然广发证券的股东中较少涉及到国有资产,与敏感的股权激励产生的国有资产流失关系不大,但是“股权激励现在对于券商是一个非常敏感的话题,除了国有资产流失之外,管理层还有其他的很多顾虑”,梁静告诉本报。

        不过 “在净资本作为券商监管的核心指标的情况下,证券行业是一个人才和资本双重密集性的行业,股权激励和上市融资是解决两个问题最好的办法,但是在股权激励难产的情况下,券商就被迫延迟上市时间,因为上市后再做股权激励操作难度会更大”,联合证券研究所人士告诉本报。

        摆在广发面前的,依旧是两难局面。

        

      • 家园 zt草根经济和权贵经济:广发现象说明了什么?

        看起来,中信证券在这事上的表现貌似有点问题啊...

        草根经济和权贵经济:广发现象说明了什么?

        PS:偶现在对成大和敖东俩东北兄弟印象8错,呵呵

        • 家园 呵呵,中信和广发是仇敌啊
        • 家园 这些文章是剪辑的,原创是.....

          师志凌,其博客在外链出处

          摘选某一段落.

          由广发事件中,我们再次见识了中国人怯于外战勇于内斗的民族劣根性,在国际市场上,是那样蠢笨退让,中航油国储铜煤炭出口铁矿石进口,动辄被动挨打;整治起本国精华来,却是那样得心应手工于算计。广发这个事,恐怕要闹成个天字号新闻吧,这样搞下去,广发这样好的公司恐怕要被整垮了。与此同时,中国证券业即将对外开放,大摩、高盛这样的虎狼之师即将登陆A股市场,我们还在忙着整治自己的优秀券商,借壳中的事情不是不能处理,但不应该是鸡蛋里面找骨头,吹毛求疵。我们真正应该抓的,是市场的法制建设,是A股的生态环境,否则,广发被白白牺牲了,于这个市场毫无益处。

          是啊,广发借壳也好,重新IPO也好,总要个交代把。把人家一停就一年不闻不问典型的官老爷鸵鸟作风.前老总有问题,其个人该抓该判,但不能影响公司经营么。后期借壳成功的国元,成建投,东北证券等哪个有广发经营的好,这么好的券商真要毁于内斗的话,某些当事权贵人要付历史责任!

          博主的眼光独到,对中石油上市的前前后后有自己的看法,相信当时看过其文章的人不会在中石油之颠爬上钻台。

      • 家园 广发的事说不定还真快了,原来借壳都不批了,但国元证券借壳ST化二

        10月30号放出来了,ST长运昨天也放出来了,西南证券吸收合并的方案也出来了,关了一年,目前A股第一低价股,不到3块钱,广发的事情也该有个结果了,趁着大跌搞点成大敖东投机一下说不定还真有收获。

      • 家园 花,,难得您还惦记着我的广发,

        当时的确看好其股改方案才介入的,谁知道出了这挡子事,都关了一年多了,借壳成功大发,不成功咱也不成仁.

        至于忽悠与否,无所谓了,等着吧.呵呵。

      • 家园 如果是真的,下周应该会大涨
      • 家园 这要是真的,成大想买都买不到了。

        不过,也可能是忽悠延边公路的股民。

    • 家园 [中信证券]又成债券发行霸主

      今天,关于[中信证券]最重要的新闻是: 2007年第一期中国铁路建设债券开始募集。[中信证券]担任牵头主承销商和簿记管理人。承销商包括了内地最大的券商,中金、中银、银河、建银和国泰。第一期铁路建设债发行350亿,可超额100亿,总额达到450亿。这样,下半年2个月,[中信证券]主承销的债券达到623亿:

      项目 融资(亿) 收入(万元)

      深高速公司债 15.00 3000

      华夏银行金融债 60.00 6000

      工行信贷资产证券 40.00 2000

      铁通公司债 8.00 1600

      中电财务金融债 50.00 5000

      铁路建设债 450.00 20000

      小计 623.00 37600

      从上表可见,下半年以来较大规模的债券发行都在中信证券手里。前面我们曾经说到,中信已经基本垄断了大盘股再融资,现在又成为债券发行霸主,还是基金管理资产规模第一,还是证券代理买卖第一。今天的公告,明显正在布局海外市场,一旦与贝尔思登合作亚洲业务成功,将成为内地券商国际业务收入第一。

      其次,根据业内分析,债券发行的承销费比例高达1.5%,不亚于IPO的收入水平。本次铁路建设债发行,我估计各种收入可达2亿。中信证券在承销业务方面的快速成长,无疑将弥补市场成交量下降对业绩的影响。

      从这个角度说,我个人希望年内成交量不要上去,保持在1200亿的水平。有两个好处:

      第一,让人们实实在在地看到,成交量的波动,对中信证券业绩的影响到底有多大。对于中信来说,这道“关”早晚要过,晚过不如早过。

      第二,今年第四季度日均成交越低,明年1季度的比较因素就越好。

      最后,今天还有一条消息值得关注:香港惠里基金公司上市,内地业内人士开始讨论基金公司上市的可能。

      关于辽宁成大,有个分析可以看看:《 今后两年医药利润增长20%左右》

      • 家园 【原创】纵观中信证券盘口的买卖

        中信证券今天收盘价88.50元,盘中最低价84.01元,最高价88.80元,收盘涨幅1.44%.纵观该股盘口的买卖或许使我们领会些什么?

        盘中四位数大买单如下:

        10:00:05,84.11元买入1016手

        10:02:05,84.60元买入1148手

        10:04:02,85.00元买入1955手

        10:05:52,85.10元买入1653手

        10:05:16,85.30元买入1270手

        10:06:42,85.40元买入1026手

        10:07:27,85.40元买入1033手

        10:09:33,85.80元买入2423手

        10:14:08,86.10元买入1574手

        10:26:00,86.50元买入2463手

        10:34:40,86.00元买入2588手

        10:36:51,86.50元买入4435手

        10:40:37,86.50元买入1053手

        10:43:06,86.60元买入1008手

        11:26:59,84.71元买入1052手

        11:27:13,84.80元买入1663手

        11:27:43,84.75元买入1393手

        13:22:35,85.70元买入2859手

        13:24:19,86.29元买入1076手

        13:24:55,86.30元买入1969手

        13:41:07,87.00元买入3672手

        13:56:18,88.00元买入4050手

        14:21:13,86.20元买入1321手

        14:27:28,86.12元买入1522手

        14:51:37,87.46元买入1060手

        14:54:08,87.90元买入1342手

        另外,三位数大买单还有303笔,两项大买单合计114967手.

        盘中四位数大卖单如下:

        09:46:18,85.40元卖出1111手

        11:04:10,85.02元卖出1574手

        11:09:56,85.00元卖出2004手

        13:25:09,86.30元卖出1500手

        14:41:25,86.98元卖出1092手

        另外,三位数大卖单还有271笔,两项大卖单合计81991手.从盘口中不难理会机构的用意,即洗盘又加仓.随之又吸引了不少中小散户(二位数买盘不计其数).中信证券价值投资的好股票,以时间换空间,耐心持股,账面资金缩水只是暂时的,赚钱的机会为期不远,跟着老拙稳稳当当坐好车.

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