主题：闲话风险之风险的古典定义 -- 厚坤

有本书叫与天为敌的,楼主一起介结了吧.

关于风险,我的感觉是把它当作不确定性来处理,和量子状态有很大的相似性.

股价的定价模型,有一堆的假设作前提,把未来的不确定性用一个中间值来替代.在量子学里就是一个波函数,而当某一事件发生,这个波函数就发生收敛,就象薛定鄂的猫从不明状态变为明确状态.

我想索罗斯把他的基金命名为量子基金,应该和偶想的是一样的.

Darrell Duffie的确没有掺和过LTCM，看来我的记忆有所出错，特向广大读者和Duffie道歉，以后的各篇凡涉及到具体人物的一定仔细考证。（原文已更正）感谢oops和厚积薄发两位的指正。

我记得的是，在Scholes和Merton几乎同时，还有两位金融学界的人物加入过LTCM，但级数不够没当成合伙人。有了解这方面的河友帮忙考证一下（不是Chi-Fu Huang，他加入的时候已不早了）。

LTCM热衷学术名人是因为老大Meriwether好这口，他第一批请的人里就有哈佛的Eric Rosenfeld这样的人，所以日后滚雪球一样的越请越多。

好了，透露一下今天故事的主题－“赌徒”。

我赶紧逐篇花催后文

面也要，馅当然更得要了，不然成馒头了。

是的，有志青年们是不屑于风险管理的工作的。更何况，席卷欧美的次贷风波让许多的风险管理经理都被炒了鱿鱼（你们是吃X的？一个个都没发现这么大的风险？）。虽然有少数几位是被冤枉的，因为早在2007年春天的时候，在各大银行的债券化衍生工具交易厅里都发生过这样的情景对话：

风险经理：尊敬的交易员，我今天不打电话，亲自跑来找你，是因为我发现我们的多头仓位太重了。

交易员：［继续交易，毫不理会］

风险经理：咳，咳。你看，我们持有很多房贷抵押债证，可是根据我的研究，很多是用次级房贷作抵押的，是不是太危险了？

交易员：喂，搞搞清楚，这些债证全有A级以上的评级。不懂不要来影响我工作。

风险经理：话是怎么说，但是。。。

交易员：好了，除非你做个模型，证明你比标普的评级模型正确，再来烦我好不好！［又开始交易］

一天后，风险经理得意地又来。

风险经理：我做出了比标普更好的模型，并假设了一种情况，你叫它危机测试好了。你看，我输入次贷坏帐率＝40%，然后按一下运行，这个模型基于阿基米德关联结构，所以会产生连锁反应。看，我们的帐面一个月内就会损失100亿！

交易员：你知道我最烦什么？就是什么“万一”，“也许”之类的。在你没拿出证据前，请你闭嘴，安静地走开。

风险经理：这是我们部门一夜没睡的结晶，你多少再看看，好，我们不要这么极端，输入：次贷坏帐率＝20%

。。。

交易员：［怒吼］你在交易部门做过吗？你懂市场吗？你和客户交流过吗？你为公司赚过钱吗？

风险经理含泪走开，几个月后次贷爆发。

不过这个场景不会在高盛出现，因为第一，高盛的风险经理经常轮岗到其他部门，交易员真要发飚，风险经理可以回一句“你现在交易的品种还是老子当年开发的哪！”第二，高盛里人人都是风险经理，因为高盛的理念是，把自己当对冲基金来运作。

所以现在虽然还是冬天，高盛内部却是春意盎然，当然，最盎然的春意，荡漾在两个交易员的脸上。他们和很多交易员一样，只睡几个小时，天不亮的时候就去健身房的跑步机上跑上2英里，冲完澡后，片刻不停，一个抓一份鸡肉色拉，一个抓一个鸡蛋三明治，就匆匆赶去交易厅。但现在他们和其他交易员不同了，很快，整个华尔街乃至国际金融市场上（包括很快要倒大霉的热罗姆同学所在的兴业），都会流传他们的名字：斯文森和贝尔鲍姆。

斯贝组合在夏天还没开始的时候就注意到抵押债证市场上的反常现象了（什么反常现象，你准备出多少钱买这个故事，提醒一下，少于1千万就不要开口了，WSJ的金牌记者在高盛门口天天蹲着，到现在还没套出一句口风哪）。他们先是和同事说，大家不以为然，持续建仓中，于是他们就去和风险管理部门说，连风险管理部门一开始也不相信。于是他们通过各种途径，在公司煽风点火（够能折腾的，不睡觉尽干这个），终于风险管理部和交易部决定一起坐下来谈谈（难得啊，也就在高盛）。斯贝组合渐渐发现开会的地点越来越高了，最后，他们见到了CFO和CEO。好了，终于找到组织了，哥们俩高兴啊，建议说，赶快清仓吧！

可是他们毕竟还不是老江湖，两位老大估计鼓励了他们一下，让他们帮着风险管理部一起卖空。不过绝对想不到的是，交易部门也还在继续建仓！看不懂的请举手，不举手的可以去应聘高盛或者对冲基金了。

到目前为止冠冕堂皇的理由是：既然是按对冲基金运作，那就要多空都作啊。再说了，交易部门有自己分析的能力，也不能叫清仓就清仓啊。

比较不堪的理由是：高盛交易部门如果一旦作空，市场肯定会有所反应，然后就不好说了。总之，不管你相信什么，这段时间里交易部还在作多，投行部还在承销（注意是承销，不是包销，花旗到了八九月的时候还在吃进次贷，因为它帮人包销！），但另一方面空头仓以又快又多的速度建了起来，以至等到危机一爆发，高盛一算帐，咦，不小心还赚了！但高盛还算诚实地披露了赚钱的事实，有几家银行更奸诈些，报个比较小的损失，其实也赚了（哪几家，咳，咳，我还不想被全球追杀）。因为值此乱世，你敢报赢，那岂不好比三国里“淮南弟称帝”？好了，不传谣言了，总之，兴业和高盛的故事告诉我们：

１。风险管理是必要的（空话！）

２。风险管理必须贴近市场，靠些人躲在后台，用些破模型算风险指标迟早是要出事的（第三律）

３。风险管理要让人说话，要鼓励交流，鼓励提问（第四第五律）

４。不要赌一个方向，否则肯定会套牢（第六律）

５。最后一点，所有风险管理的课程都不会教，但一次次的类似事件告诉我们：再好的风险管理，都无法阻止，不可预见，更难以避免－有预谋，高水平的犯罪。