主题：【原创】中信证券年报分析（一） -- 老拙
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家园 关于中信的巨额薪酬 我昨天审计的一家物流企业的上海分部，里面的平均一个人的薪酬有25万，通过同主任的交流，这样的事情对于有国有背景的企业一点儿都不稀奇。
国有企业改制上市过程中要剥离不良资产，那么中间的安置下岗员工的费用只能进入管理费用，那么就要在在职员工身上计提巨大的薪酬福利，而且这些薪酬福利可以全部税前抵扣，而实际每个员工到手的钱却少了很多。
例如按照管理费用平均每个人有33万多的月收入，而实际到手的也就是1548M（资产负债表中的“应付职工薪酬”的全年支付数）/（1396*12）=0.092M。就比较的正常了。
家园 多谢萝卜！
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家园 或者再问一下 今年以来，股市大幅下挫，公司的自营业务有没有出现亏损呢
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家园 应该还有一些问题 与贝尔斯登的合作，由于它被收购，那么是继续与摩根大通协商，还是已经告吹，继续寻找下一个机会？
至于第六个，个人感觉就没有必要问了，问了也是白问，现在全年的业绩，看很多政策，管理层也不知道，天才知道。
家园 送花感谢拙总 中国的投行还有很长的路要走，资产管理等方面的提高余地大大的。中信的股票可以说是给儿孙买的。
家园 下周开始逐步建仓中信证券，将价值投资进行到底 家园 【原创】中信证券年报分析（之二） 第二，全年各项业务的增长情况(亿元)
1季度 2季度 3季度 4季度
佣金收入 20.67 45.69(121%) 37.22(-18%) 30.19(-19%)
承销收入 2.26 2.47( 9%) 5.84(136%) 11.37( 95%)
资产管理 0.18 0.48(167%) 0.44( -8%) 0.52( 18%)
利息收入 0.80 3.12(290%) 2.53(-19%) 4.08( 61%)
投资收入 7.11 13.72( 93%) 24.67( 80%) 30.26( 23%)
公允价值 0.55 -0.50(-90%) 9.73(1600%) 23.72(144%)
营业收入 33.39 73.00(119%) 87.13( 19%) 115.19( 32%)
净利润 12.54 29.54(136%) 41.55( 41%) 40.25( -3%)
净利润率 37.29% 40.47% 47.69% 35%
佣金收入：波动小于市场波动情况，增长并不很大。
承销收入：逐季强劲增长。
资产管理：2季度增长明显，之后稳定。
利息收入：增长明显。利息收入实际上反映了客户资金量的增长，可见到年末比年初增长了很多，也就解释了市场占有率的增长情况。
投资收入：稳定明显增长，受市场波动影响不大。
公允价值：由于大量创设权证大幅度增长。
营业收入：稳定明显增长。
净利润：稳定明显增长，4季度因大幅度计提应付职工薪酬微降。
另外，年报增加两个收入项目：基金管理费收入20.29亿，基金销售收入3.13亿。
由以上可见，中信证券各项业务在07年均取得了很好的增长，说明他的总体业绩增长，不仅仅是依靠某一项业务，或者市场景气度取得的，而是全面均衡发展带来的。更值得我们注意的是，各项业务的增长，是由于在各个领域的竞争能力带来的。突出的是：
经纪业务的竞争能力，带来了佣金和利息收入的增长；
承销业务的竞争能力，带来了承销收入的明显增长；
基金业务的竞争能力，带来了管理费、基金销售收入和佣金收入的增长；
自营业务的竞争能力，带来了投资收益和公允价值收益的大幅度增长。
这4个方面，中信证券都保持了行业第一名的地位。
所以，以上业绩的取得，最根本的原因是企业竞争能力的发挥和体现。