五千年(敝帚自珍)

主题:【原创】四面楚歌之美国篇 美国社会十字路(之一) -- 井底望天

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    • 家园 【原创】四面楚歌之美国篇 美国社会十字路(之三)

      佛老爷子的意思就是,因为摩大爷的两次出手,算是积极的干预了金融次序,起来一个事实上的中央银行的作用。而在1929年的金融危机还没有演变成经济危机的时候,美国联储局应对失误,是造成衰退扩大化,变成了大萧条的主因。

      这个观念,完全得到美国现任联储局主席伯南克的赞同。老伯在2002年佛老爷的90岁生日大寿上,以联储局董事的身份说,老爷子,您太对了。是俺们联储局当年掉了链子,害的大家吃了狗屎。这边厢给大伙儿赔罪了。不过正是因为您老人家,俺们变乖巧了。俺们不会再吃二遍苦,再受二茬罪了。

      俺这里就先冷笑一下,小伯子,你可不要把话说得太满了。最起码你现在的几招,并没有起到停止衰退的作用,不要事后找借口说,如果俺不这么做,可能结局会更怎样怎样。

      货币学派的看法,就是在大萧条时,美国联储局的货币供应下降,导致了股市上三分之一的财富不见了。佛老爷子称为大收缩,因为货币收缩导致的收入,价格,和就业的全盘收缩。这个过程,就是人们想笼在手上的钱,比联储局放出来的要多,所以就不得不减少消费。由于价格没办法弹性的下降,结果就是产出和就业受到了打击。

      那么当时的美国货币供应,是什么样一个情况呢? 俺们看一下当年的一些数据。

      M2 M1 存款 流通 消费物价指数

      年份 (亿美元) (亿美元) (亿美元) (亿美元) (1947-49=100)

      1926 437 262 222 48.9

      1927 446 261 221 48.5 74.2

      1928 464 264 225 48 73.3

      1929 466 266 227 47.5 73.3

      1930 457 258 220 45.2 71.4

      1931 361 241 200 48.2 65

      1932 361 211 162 57 58.4

      1933 322 199 148 57.2 55.3

      1934 344 219 172 53.7 57.2

      1935 391 259 211 55.7 58.7

      1936 435 296 243 62.4 59.3

      1937 457 309 253 64.5 61.4

      1938 455 305 250 64.6 60.3

      1939 493 342 281 70.5 59.4

      1940 552 397 320 78.5 59.9

      1941 625 465 381 96.1 62.9

      1942 712 554 438 123.8 69.7

      表一 美国1926-1942年的货币供应量和消费者物价指数

      在1930年刚开始的时候,货币总量是减少了。M1减少了3%,M2接近2%,物价指数跌了2.6%。但是有意思的是,在银行系统外的现金流量并没有增加,而是减少了。为啥会减少?一个可能就是联储局在卖政府债券,导致大家手上的钱给收回去了。就是说美联储在用紧缩货币政策。

      那么俺们就看一些那几年的纽约联储局的贴现利率:

      年份 贴现率(%)

      1926 3.5-4.0

      1927 3.5-4.0

      1928 3.5-5.0

      1929 4.5-6.0

      1930 2.0-4.5

      表二 美国纽约联储局贴现率

      可以看得出,美国联储局确实在1926年开始,试图收紧货币来刺穿当时的股市上的投机泡沫。这个政策在1930年开始见效,然后马上发觉风头不对,立即180度转向,改为宽松政策。象不象中国的中央银行在2008年,干的事?

      当然货币供应不足,有两种可能:一个是银行破产导致总的造币机能不足;二是银行惜贷,不肯向外贷款。

      从当时的数据来看,美国的银行确实是一年倒一千家,1926年是28350家,1927是27255, 1928是26401,1929是25568,到1930年是24273。只是在后面三年,加速了,1931年,22242家,1932年,19317家,到1933年,只剩下14771家了。其实从长期趋势看,美国自从1921年开始,银行就是这个速度递减,不是很特别。而且银行的总财产,反而从1929年的98亿美元增加到了1930年的104亿美元,总存款额从583亿美元增加到了604亿美元。银行受到打击是后面的事情,很显然银行是不肯借钱。

      银行要么拼命储量过冬,因为对未来的预期比较担忧。要么就是本来贷款的需求减少。从这里可以看出当时的联储局的紧缩政策,可能确实给商业银行带来小心放贷的预期。小伯子确实采取了很积极的宽松货币政策,把利率降低到了零(之所以是0.25,因为零无法计算债券收益),而且通过各种方式,扩大的联储局的资金负债表到了2万亿之多。

      可是如果银行还是不肯贷款,或者说没有贷款的市场需求,货币学派怎么办?我来贷款,联储局付我利息?

      • 家园 美国向外国推荐的休克疗法就是紧缩货币政策

        美国人非常的清楚紧缩货币 政策会带来什么后果,所以,他就向拉美,向俄罗斯向中国热情的推荐

        智利貌似还成功了,我认为智利的当年的休克疗法没有像其他国家那样产生了巨大的恶性影响,是因为西方银行在暗中增加了货币供应,尽管智利央行在收缩货币,但是西方的在智利的银行却增大了货币供给,因此使得智利能够顺利的挺过休克疗法的痛苦,这业就是西方人企图向全世界推销休克疗法的时候做了一个障眼法

        2007还是2006 年,吴敬琏在鼓吹流动性过剩的时候,我就很警惕吴敬琏了,我认为吴敬琏就是受人指使,来造休克疗法的舆论的,80年代吴敬琏也是休克疗法的干将之一

      • 家园 俺的新年第一宝

        恭喜:你意外获得【通宝】一枚

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        此次送花为【有效送花赞扬,涨乐善、声望】

      • 家园 【讨论】老大,喝口水,让我猜猜...

        这时,联储会主席Ben Bernanke打开一个暗红色,表面已经脱了漆的保险柜,取出了第三个锦囊,也是最后的一个。打开一看,其中只有一句:30-YEAR TREASURY BOND。看完之后,不得其解。难到是让我多印票子?前些时候已经印得不少了。而且再多印也要得到国会授权增加国债的限额才行啊。该不会是有其它吧?还是打个电话问问小盖(Geithner)和华尔街的大佬吧。

        一通电话之后,Bernanke紧绷的脸露出笑容。怎么我就没想到这一点。捣毁投资者的大本营啊,让他们的钱无去处!当天深夜,位于华盛顿宪法大街上联储会大楼里的灯火通明,人进人出。一个新的机构成立了;Patriot Committee 。其职能就是一个,动用1万亿的资金的从市面购买30年期限的国库债券。

        一个月之后,由于巨大的需求压力,30年期限的国库债券的回报率由3.6%降到2.5%以下 在大多数投资者心里,风险与回报率的天平开始向另一边倾斜了。各种企业,公司,和地方政府的高利率债券变得有吸引力了,开始流动了。30年房屋贷款利率也由5%降到4%以下。房屋再贷款如潮。几个月之后,房价稳定下来了。各大银行和投资机构手上的大量次贷证券也得到一个重新估价的机会,由原来一钱不值到市场价值 (mark to market)。更重要的是他们以前每个季度的财务报表上的巨额损失也消失了。

        一个年之后,投资者逐渐回到市场里。面对平静下来的市场和虚弱的经济,Bernanke心里不免有一种劫后余生的感觉。同时也有一种难言的苦衷。毕竟所付出的代价太大了。这几万亿的低回报率债券恐怕没有人再会要了。只能留给子孙后代了。这一次,幸亏中国人帮忙,没有抛售,还帮消化一部份,否则还不知道今天会是一个什么样的结局。Bernank心里明白,美国迟早要为这个人情付出代价的。

        望着空荡荡的保险柜,Bernank暗暗打定主意,今年期满之后,一定离开。要回到象牙塔里,继续练功才行。

      • 家园 小沙发也是沙发,坐
    • 家园 【原创】四面楚歌之美国篇 美国社会十字路(之二)

      提出挑战的就是弗里德曼大佬领军的货币主义学派。在他的大作“美国货币史:1867-1960”里,他的看法是货币政策的失误,是大萧条的最主要成因。佛老爷子(好歹当年俺还当面请教过老爷子,尊称一下)的看法倒不是责怪联储局导致了衰退,而是说联储局政策不当,导致衰退变成了大萧条。

      佛老爷子的主要论点来自于美国前两次的金融危机,一次是1893, 一次是1907。研究一下1893年那次金融危机,除了叹息,就是摇头。怎么说呢?1880年,是美国经济扩张的时期,结果就是很多的扩张是靠投机资金炒起来的。要想了解当时的情形,你只要想一想1990年的高技术泡沫就行了。完全是同样的路子,只不过当时炒的不是高科技,而是铁路业。看一下美国经济史,感觉就是美国从来都是危机不断,然后从来都是没有长进,继续重蹈覆辙。

      当时美国的铁路大发展,带动了矿业开采。除了大量的银流进市场之外,许多公司为了赚快钱,开始了各种购买兼并的活动。而这些活动大多是靠举债(银行贷款和发行债券),玩了几年,就开始有公司破产。第一个信号就是1893年2月的费城瑞丁铁路破产,导致了人们对经济的担忧。于是大家就开始从银行里挤提存款,而外国(欧洲)投资者只接受黄金,就影响了金本位制下的美元。这一轮狂提款导致了美国黄金储备到了最小接受额度,于是银行拒绝进行兑换。这个危机导致了500家银行,和15000家企业破产,失业率上升到了19%。由于许多人用了积蓄买铁路债券,结果就是毕生的积蓄化为流水,大量的所谓中产阶级变为赤贫,只得从失去的新建的维多利亚房屋搬出。那时候,美国到处都是空房子,里面是残壁蛛网,成了后来好莱坞鬼屋故事的创作来源。当时由于大量的失业,不断发生小规模的抗议,但最后被美国军队镇压了下去。后来还是美国金融大亨J.P.摩根出手,帮助美国财政部稳定了局势。

      1907年的金融危机,则更加荒唐。读完之后,大家就会对现在发生在美国的事情不再感到惊奇,就会对未来中国的道路,多一番思考。

      整个金融危机起始于一个小伙子。这个小伙子叫做奥图-海因茨(Otto Heinze)。他的哥哥叫做奥古斯图(Augustus Heinze)因为在蒙大拿开矿,发了大财,是一个相当于中国的山西煤老大的铜老大。这位铜老大后来搬到了纽约,交了些金融界的朋友,一起干了几起股票炒作,结果就控制了6家国家级银行,10家州级银行,5家基金,和4家保险公司。

      当时海因茨家族控制了大量的联合铜业公司的股票,而且大部分股票被人借出去卖了空头。奥图就计划筹集一大笔资金,来一个卖空挤压(Short Squeeze)。这个计划是用资金购买所有在市场上的联合铜业的股票,然后就把价格飙上去,逼得所有的空头在高价平仓。

      两兄弟和他们的银行家莫尔斯(Charles Morse)哥们三人,去见了当时纽约第三大基金的总裁,尼科巴克基金的总裁巴尔尼(Charles Barney)。巴尔尼曾经提供资金给几位哥们攻城拔寨过,这次听了计划,老巴觉得哥三的资金远远不够,结果就不参加这个大战。

      不过奥图决定,还是干一票。在10月14号星期一,小伙子开始出手,一天之内就把铜业公司的股票从39美元飙到52美元。第二天,他开始要求借股票的空家还回来,结果就把股价炒到了60美元。但是奥图错误判断的市场,空家就想尽办法从海因茨家族控制以外的地方,找到了货源。结果在纽约交易市场外面的人行道上,大家交易联合铜业的股票非常之热火朝天,把奥图的资金全部吸空。最后的结果就是,当天联合铜业的股价跌到30美元。这个街边交易,后来就发展成了今日的美国股票交易所。

      点看全图

      图一 街边交易, 是美国交易所的前身

      第三天,联合铜业股价跌到了10美元,就把奥图的股票行打破产了。因为这哥三个的胡来,交易所停止了奥图的牌照。而奥古斯图的一间银行因牵连而倒闭,就导致了存款人对他和莫尔斯控制的所有银行的挤提。这个挤提一开始本来是针对这三个哥们,只是搬钱到其他银行而已,不过很快就因为巴尔尼和他们的伙伴关系,尼科巴克基金业受到了挤提。

      这一下影响就大了。大家就不敢再借钱给这些玩股票的基金,结果就是纽约股市因为资金不足,整个市场开始狂泻。这又导致了大家对所有基金的挤提,并蔓延到了其他的银行。

      当时纽约的金融大亨们又不在城里。结果又是摩根从维吉尼亚州赶过来,利用自己的超级财富和影响力,把局面稳定下来。

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      图二 摩根大佬救了美国两次

      而正是在摩根老大的鼓动下,联储局才变成了一个事实。和今天的情况相比较,银行老大的道德水平可是下降太多,不再有摩大佬这样的豪杰来拯救国家。可是小老鼠们却大大的多了和更恶劣了。小奥图又怎能和今天的梅多夫相比。

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