主题：论如何实行有中国特色的定量宽松 -1 -- 老广

3, 关于通涨和贬值风险

天下没有免费的午餐，否则大家都印钞票了。你定量宽松或者说印钞票，你就面临一个本币贬值的问题，就面临一个通货膨胀的问题。历史上靠印钞票来维持财政的国家没一个好下场。你老广出这个主意不是把国家往火坑里推吗。

首先我要解释的就是这笔钱存在那里，发了１０－２０万亿定向国债，你哪怕一个子不花，存在商业银行就会按照货币乘数来产生货币并可能引起通货膨胀。解决方法，可以在央行开设专门账户存储这笔资金，也可仿照过去央票方式向存款的商业银行发行央票对冲。显然前一个办法比较好，而且可以通过在央行和商业银行之间交替的方式进行金融调控。比如当通货紧缩时，基金就在商业银行开立账户，把资金从央行转移到商业银行，这样注入流动性。到流动性泛滥，通货膨胀压力增大时，就从商业银行账户转账回到央行账户。需要扶植中小银行时，就在中小银行开户。总之，充实后的社保基金具有成为宏观调控新手段的潜力，老广下一节再解释。俺这方案不仅仅着力在社保基金上，而是对于宏观调控，资本市场的一个通盘考虑。这一节我们在所有基金都存在央行账户假设下， 讨论对通货膨胀和币值的影响情况。

要注意到俺这个１０－２０万亿元是充实社保基金，而不是代替现在的社保个人账户。现在的个人缴费该怎么缴还怎么缴，继续实行现收现付政策。因为我们现在人口结构还能承受，还能支撑养老体系。只有到将来进入老龄化时代，劳动人口支付的社保基金和社会需求出现缺口时，才用到我们这笔钱。这可以减少到时候可能产生的对社会经济的冲击。一句话，这是棺材本。相信这笔基金加上他在资本市场的收益会帮助中国平安渡过老龄化时代。

所以尽管这１０－２０万亿数量巨大，但并不会显著增加市场的货币供应，即使是将来用来弥补社保缺口时，每年的资金使用也是从少到多，从几百亿慢慢发展到几千亿规模，这是一个相当漫长的时期。即使发展到每年几千亿甚至上万亿的规模，恐怕最多也就相当于当时GDP的2,3个百分点。这样的规模在当时不会引起大的通货膨胀，在现在就更不会引起通货膨胀，特别是我们是在一个面临通货紧缩的时期宽松的。所以通货膨胀的危险我看是highly unlikely。

而且将来弥补缺口时，因为社保费用的征集恐怕还是按照工资比例来定，所以当经济情况不好，面临通货紧缩时，工资总额会下降，从而当期社保收入会下降，缺口变大，这样社保基金弥补缺口的规模就比较大。而当经济情况较好，面临通货膨胀危险时，工资总额会上涨较快，从而当期社保收入会提升，缺口变小，这样社保基金弥补缺口的规模就相应变小。所以说未来使用社保基金时实际上是会有反周期作用的。这笔钱是为了老龄化社会准备的，而老龄化年代来临时，经济活动下降，所以通缩的潜在危险会相应增加，在那时候使用这笔钱会相应的减缓通缩压力。

综上所述这个方案对通货膨胀的影响是不大的而且是可控的。那么贬值压力呐。毕竟印了１０－２０万亿钞票，能没有贬值的压力吗。还是那句话，我们这笔钱是棺材本，如果不动用最好，动用也是相对小的金额，不是和美国的定量宽松一样一口气全放出来。比如说我们定量宽松来弥补今年的赤字，尽管仅仅有９０００亿，但他对人民币价值的影响要比我们这１０－２０万亿要大得多。所以定量宽松１０万亿－２０万亿元到社保基金，尽管数量庞大，但对当前人民币的影响微乎其微，主要是心理方面的影响。大家觉得要发票子了，可能部分人会有把人民币兑换成美元的冲动（我怀疑是否真有人这么做），但我们有２万亿美元外汇储备，各个银行还有几千亿美元存款，其实都不用动用外汇储备，银行的外汇存款就可以满足这部分美元需求。所以这个方案不会引人民币贬值。

总之这个方案不会引起通货膨胀和人民币贬值，可能会一定心理压力，但都是可以承受的。需要说明的是这个是在保守运用社保基金的情况下的分析，在积极运用社保基金的情况下，会影响到社会流动性，人民币供应。但这个积极运用按照老广的设想都是为了反周期的运用，即在通货紧缩时释放通货，通货膨胀时紧缩通货，相当于一个新的经济调控工具，所以不在此分析之列，我们下面会继续分析。

2, 为什么１０－２０万亿

当年在学校，系里突然搞什么发散思维，要大家出点子什么的。俺给自己出的主意就是这个，结果被老师训了一通。LD是金融系的，当时正是导弹危机，俺给出的主意是拿笔外汇炒台湾股票，那么土共可以通过控制台海局势，来操纵台湾股市鱼利。什么时候导弹试验，什么时候缓和两岸关系，这就是最好的内部消息啊。看李登辉要敲打一下，就先卖空，敲打差不多了，就买进。大概是觉得主意馊，LD都没好意思提出来。现在俺这个主意起码承着定量宽松的东风，可以出来晒晒了，否则都不好意思拿出来说。因为这几年西方经济学的洗脑，大家都是潜移默化的接受了。没来由的出这个主意是要挨砖的。所以很多西方经济学的好学生，在向亚当斯密，凯恩斯这些人致完敬后，看到美联储，财政部在那里大搞特搞，一定很郁闷。好在这次危机，打碎了不少清规戒律，解放了不少人的思想，定量宽松才有市场，我们在这里讨论的是定向宽松的方向问题，而不是是否要定量宽松。因为美国，英国，日本都吃了螃蟹了，还吃的不错，印度什么的也要吃。所以月光溶溶提出是不是在和平时候做这事，这个真到了和平时期，是不可能的。无数的经济学家会出来教导你这是倒行逆施。不趁现在浑水摸鱼，经济学家都稍微夹了夹尾巴的时候出来做，以后做恐怕只有等到美国人在美国社保基金枯竭以后定量宽松（这恐怕也是美国结果社保问题的唯一办法，我以前不敢说，但现在是百分之百肯定美国人会那么做）的时候才有可能。而那时候不但成本提高，对人民币冲击提高，还失去这段时间可能的投资收益（后面我会介绍）。

但大家还是会觉得，你老广真能忽悠，上来就来１０－２０万亿，中国整个刺激计划才４万亿，美国那么大一胖子，宽松一下才１万亿美元，你就来个１０－２０万亿，取中值也要１５万亿。老广这个还真不是忽悠，１０－２０万亿，取中值是１５万亿。中国的外汇储备有２万亿美金，假设这个定量宽松出台后，人民币贬值到7.5, 那么就是１５万亿人民币。一句话，１０－２０万亿人民币是以２万亿美元作为准备的。

这就牵扯一个问题，就是中国的美元储备能不能用，很多人被中国的西方经济学学生忽悠的对这个问题很糊涂。老广以前解释过这个问题。中国的外汇储备都是用央行的人民币买来的。你去商场花钱买个电视回来，难道还有说这个电视其实还不是你的，是属于商场的道理。中国政府可以自由运用这笔外汇资金。可以买美国国债，也可以买中国国债。比如中国发行２万亿美元国债，央行买了国债。中国政府拿这２万亿美元找央行换成１５万亿人民币。这个有问题吗？没有。唯一问题是这是脱裤子放屁，多此一举, 你没必要经过外汇这道手续，直接发人民币不就行了。老广建议就比较文明，是穿裤子放屁。为什么中国以前不这样作刺激经济，，因为没必要。中国当时就已经两位数增长了，在用美元融资，那经济速度和通涨就更不可控制。其实印度就一直用外汇储备在购买印度企业发行的债券。所以中国的美元储备是可以使用的。当然老广这个方案并不是使用美元储备，而是用他作为社保基金定向定量宽松的发行准备。就是说现在美国，日本，英国的定量宽松是以国家信用作准备的，我们这个宽松不仅有国家信用作为准备，而且有真金白银作为准备。

另外一个就是老广有个想法，世界上大国经济博弈，其实也和我们日常生活一样，治大国如烹小鲜吗。中国以前就象我们的民工兄弟一样，卖的是身体，挣的是血汗钱。这钱挣的不易，我们要的工钱是最便宜的（低汇率），卖的是我们的身体。老广的这个定量宽松就等于是傻根回老家时把几年攒的钱一笔结了。吃了几年低汇率的亏，如果这一把能整个１０万亿－２０万亿来作为覆盖全民社会保障的家底，我们这几年苦头也算没白吃。人无外财不富，不趁着老大家里着火忙着灭火的工夫，捞点外快，我们也太亏了，这就算是我们给美国卖了那么多年劳力的一点补偿。这笔钱拿实在了，两万亿美元损失再大也值，咱们有得是力气, 以后再挣，但这次把棺材本搞到手了。

这也是为什么我觉得定量宽松到社会保障上，比现在干巴巴的放松银根，有意无意地放任通涨的方法要好。现在政府这么做，其实也是看美国人肆无忌惮恨得咬牙，但想不出好办法，就你贬值，我也贬值，看谁贬得过谁，反正钉死你美元了。但是放松银根，最后资金去了那里不清楚，最后必然很大一部分都跑到股市上了房市去了，原来拿不到钱的中小企业现在还是拿不到。与其这样，不如用同样的代价来定量宽松充实社会保障资金来源，提前打赢应对老龄化的战争。

那么我已经提了这个计划的好处，那么风险或者说坏处呐，下面来讲可能的风险。