主题：【原创】谨慎与乐观（4月20日晨会） -- 范适安

大家早上好！

宏观经济方面：

上周出了一季度的宏观数据，GDP增长率是6.1%，去年四季度是6.8%，总体来看压力还是比较大的，目前处于积极因素和消极因素相互影响的阶段。前段时间我们对宏观经济有过这样的判断，第一，中国的经济既不是“速胜论”，也不是“亡国论”，而是“持久战”。另外，短期拉动和长期需求启动两个方面“双启动”。现在看到更多的是固定资产投资拉动，带来商品市场的一轮反弹行情，时间比较长，幅度也比较大。但从整体需求状况，特别是外部市场来看，从“广交会”和出口情况观察，目前整体需求不振，压力比较大。可以说，在这次经济危机中没有哪个国家能够独善其身。对于中国来说，完全摆脱外部市场是不可能的，但中国现在要做的就是调整和优化结构，建立长效机制，对外部的依赖尽可能少一点。从一季度6.1的数据来看，全年要实现8%的目标，后面三个季度GDP增长最好是7、8、9，平均一下，刚好接近8%，这是比较乐观的，看通过努力是否能达到。长期来看，我觉得现在是夯实底部阶段，但季节性震荡，阶段性反复，对于期货的精确化交易而言，是值得认真对待的，也许对于非保证金交易的品种会好一些，如一些现货，如股票，但长期投资和把握节奏并不是矛盾的，所谓：战略上藐视敌人，战术上重视敌人。内涵与此相似。

商品市场：

从商品来说，我们前期基本上认为上半年将维持季节性宽幅震荡行情。一个因素是从技术上市场超跌以后存在内在反弹要求；另外一个因素是政府的刺激计划和相关政策。这两个方面共同作用促成了这一轮反弹行情。但运行到下一阶段，当价格反弹到一定高度，前面两个因素无法继续支撑价格而出现衰竭的时候，这是我们需要提防的。就油脂油料来看，上半年的大豆价格我们年初就把它定在700-1100美分的范围内季节性波动，目前CBOT大豆价格已经到了价格区间的上沿附近，上周五大豆最高冲到了1073美分，到了这个位置，我们的操作需要谨慎。在这样一个敏感的价格附近，我们怎么看待？目前正处于北半球大豆的播种前期，玉米正在播种，从产区现在的天气情况来看总体比较有利于播种，玉米相对来说比较弱，大豆相对较强。另外大豆合约整体呈近强远弱格局，这主要得益于两个因素：一是中国旺盛的进口需求，另一个是南美大豆的减产和出口不畅，尤其是阿根廷的大豆产量被调减至3700万吨。大豆到1100美分这个位置比较两难，要知道，供求关系决定价格，而价格反过来也会影响供求。如果大豆继续上涨，突破1100美分，那么必然会刺激大豆的种植，3月30日USDA报告把种植面积定在7600万英亩，低于市场平均预期7900万英亩，那么很可能后期种植面积重新调到7900-8000万英亩，至少继续上涨的话，这种可能性会加大。从时间上来看，我们前期说过，一般到7月份会出现季节性高点，5、6月份仍处于天气行情之中，震荡会加剧。7月份以后北半球的季节性压力会出现。

交易上，我们上周末建议大家进入做多的谨慎状态，如市场掉头，可以设立技术防御实现获利止赢。现在价格部位处于区间高端，天时地利人和，地利已不如前期，天时对播种也没有重大影响，值得重视。

今天就谈这么多，谢谢大家！

• 【西河文萃】※ 西河文萃 第23期 上