主题：【价值组实盘报告】第76周：各部委后面的大资金 -- 陈经

基本面中长线实盘投资组合

投资理念：以老拙的“四项基本原则”为基础

选股：相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升，良好的政策支持。

选时：被市场忽视或错杀，近期回调整理。

以上与格子组一期理念相同。

持股：熊市低估状态坚定持股，高抛低吸降成本。大牛市或者小牛市价格高估后，用趋势理论决定卖出。注意风险，控制仓位。

操盘人员：起始资金40万，目前由陈经与nettman进行摸索式的投资，额度各为20万。

本周操作：

陈经

13.98买入600招商银行

25.87买入500股中信证券

25.买入1500股中信证券

26.55卖出500股中信证券

nettman

无

持股：

名称 股数 持仓成本 现价(涨幅) 盈亏 现值

中信证券 5000 22.043 26.5(20.22%) 22285 132500

招商银行 2140 10.414 15.23(46.25%) 10306.24 32592.2

中国南车 100 3.741 4.63(23.76%) 88.9 463

中国铁建 13800 9.834 9.18(-6.65%) -9025.2 126684

潍柴动力 1 10323.11 42.46 (-99.60%) -10280.65 42.46

莱钢股份 1 77119.64 10.9(-99.98%) -77108.74 10.9

资产情况：

起始日期：2008年3月10日

起始金额：人民币400000元

持有现金：人民币14098，其中陈经可用13661元，nettman可用437元

股票市值：292293

组合现值：306391

浮动盈亏：-93609或者-23.4%，比上周少亏0.71%。其中陈经浮亏20784元，-10.39%，nettman浮亏72825元，-36.41%。期间上证指数涨幅-33.46%（4300.52-2861.61），沪深300指数涨幅-33.42%（4621.69-3077.14）。

对大势的观察

A股现在慢慢成了全球股市的领先指标，先涨先跌。道指恒指本周初终于跟着A股大跌下来了，但A股却又不跌了。种种迹象表明，A股见底的可能性很大。

从成交量成交额来说，天量天价，这一条未必成立。顶部区域一般有两种，一种是成交量大大创出新高，这种区域会有回调，如2007年5月、2009年7月。这跌得很猛，但套人的时间并不算长，不是真正的大顶，套人也就是2-3个月左右。另一种是以数年计的大顶，如2001年6月的2245点，成交量不如2001年4月，却是5年多的大顶。2004年4月有1783点见顶，成交量也不如2004年1月，后面却连跌了一年。

但是地量地价，这一条却比较可靠，特别是对价值投资。如果我们不追求买到绝对最低，那么选择成交额最低的区域买入，都能获得大利。2008年11月成交200来亿的时候，是超级好的买点，哪怕2008年8月成交300来亿的买点，都非常好。

这个原因是，成交大缩量是市场要变盘的重大信息。缩量是骗不了人的，没啥人卖了是真的，再往下跌，反正人也死挺了，都到这份上了，再跌也不会吓住了。这时，还是可能继续往下跌，但那反而是大资金为了往上大涨，故意造出来的。现在20的价想涨到40去，先打到16，然后一路往上拉，经验不足的可能就在上涨中早早卖了。

一个相领的大顶区域与大底区域的最高最低成交额差别，在10倍左右。如果判断彻底进入大熊市，可以等缩量接近10倍这个级别了再考虑进入主动买套。2007年6月这样的调整，是超级天量以后的中期调整，成交高低倍数是3倍左右。如果判断今年8月的调整也是这个级别的，那么沪市成交在周三缩到913亿了，前面最多3028亿已经差不多了。后面再要跌得比这个成交还小，需要的极端条件很多。

为什么超级天量后的大跌反而不是大顶，只是中级调整？我认为，这是因为超级天量不是散户造得出来的，必然是众多大资金血腥拼杀所致。如果主流大资金都无心恋战一起骗散户了，那就是5000-6000点那样，先合伙缩量拉高，再往下杀跌出货。既然大资金在3000-3400点混战一通，虽然一时跌下3000点了，但明显有很多大资金看得更高，所以才卖力血战。2007年530大跌，财政部加印花税，很多大资金都套牢了，却并不肯就这么算了。这成了一个事件，财政部长金人庆下台，据说与此有关。我不是说这种传言就一定是真的，只是这种快速大跌，显然与中央内部的舆论斗争很有关系。央行、证银保电四监会、财政部、国务院、国资委，哪个是省油的灯？哪个背后没有个几千亿的资金在折腾？这次下跌，我认为是因为前面涨得太快，某些部委背后的大资金显然有踏空的，不甘心。资本在股市的拼杀是血腥的，影响到国家宏观政策层面我一点不奇怪。老温都操弄起股市了，其它各种利益集团，折腾政策获取操纵资本市场的额外利益，太合逻辑了。

对于有政策资源的利益集团而言，股市是有大利可图的地方。它的运行又这样受国家政策的影响，没有些阴谋论式的折腾，那才是活见鬼了！而各个利益集团的政策资源各有不同，同心合力折腾肯定不是常态，一般就是鬼打鬼。虽然都是借了宏观调控的名义折腾，可道理是人说的，屁股坐到某一边了，想紧缩放松还不是看黑嘴胡扯？最近几年国家政策变来变去，缺乏核心内在逻辑，看上去混乱不堪，不能不说与此关系不小。

各种大资金来折腾，鬼打鬼斗来斗去，但会有一个大方向。如果能往下做个一年以上的大熊，那是因为国际国内宏观经济环境、股指高涨、市盈率市净率高，这些条件都不利，而且要恶化。大熊中，部委也只能做短多，证监会减个印花税之类的。在总体向上的趋势中，经济好转、流动性过剩、股指不高，实力通天的部委也只能往下做个短空。某部委胡搞几下，查查违规资金、扯下银行的资本金之类的，就能折腾成功。明面上各部委出台政策是出于公心，都有正义的说法，别的部委也没办法。但也就是个短空，再要折腾，就复杂了，捞过界了。吃了亏的利益集团，也会找到机会吃回来。

这次下跌，居然是市盈率最低的银行股跌得最狠，这不是活见鬼了么？银行股到底值多少钱，谁说得清？可明显它不是高估的板块，各项指标还早。但它是中央政策最好打击的板块，所以就成了做空主力。银监会等股指跌多了，忽然又说银行次级债补资本金的事暂缓追究，这玩什么呢？以后再来个啥鸟政策，把银行股利润与前景做得美上天去，我一点也不奇怪。证监会忽然又猛放QFII额度进A股，这又是要玩什么？我看勾结外资的嫌疑是有的。现在境 外股市也很重视中国，吹中国引领复苏，有相当需要把A股弄成牛市。证监会也有这个需求，圈钱是任务，因此合作折腾是非常可能的。既然有部委弄出大跌了，那就放着眼长远的外资进来抄底，这可能也是一种鬼打鬼的办法。

这次大跌，可以断定许多利益集团背后的大资金高位没跑成，说不定还套着。散户激情没到那份上，股市开户、基金开户，离2007年的高位水平还差得远，只有五分之一的热度，不够出货的。成交猛烈是大资金干的，后面自然要把散户的热情再度升到高点才算完。

对个股的分析

中信招行8月跌得很厉害，但给了我抄底的机会，我周一闭眼买入，应该算是抄成功了。至于基本面，这种大股票，政策上的变数太多。中信证券主要就是两个问题还没有个说法，中信建投与华夏基金的股权，到底怎么分配，有得扯的。中信集团看来政治实力有所下降，是一个不利因素，相信这是超跌的重要原因。我持有的确实过多了，应该在适当的时机退出一些，换入更有把握的股。

招行的中报8月底出来，跌幅不小，但在预期之内。接下来的好转却可能是银行股里最显著的，因为招行的零售业务始终有优势。银行这样猛放贷款是不可持续的，争抢政策性贷款总不能一直搞下去，最终总会稳定下来，零售业务的竞争力就会表现出来。我认为招行增发是利好，在规模再上一个级别之前，增发是必须的。