主题：外汇储备增长规律的终结 -- 陈经
家园 外汇储备增长规律的终结 中國的外汇储备从数字来说，有几个重要节点：
2006年2月，8537亿美元，超过日本成为全球最大。
2006年10月，超过1万亿美元。
2009年4月，超过2万亿美元。
2011年3月，超过3万亿美元。
这已经是世界上单一机构所能持有的最大一笔钱了，所以是一个非常大的事。不知道为啥，好象就这么糊涂地上来了，也没个明确的说法。以后怎么用，会如何发展，也说不清楚。
看半年度增长，统计如下：
2001年6月末，1808亿，半年增153亿
2002年6月末，2427亿，半年增306亿
2003年6月末，3465亿，半年增601亿
2004年6月末，4706亿，半年增674亿
2005年6月末，7110亿，半年增1011亿
2006年6月末，9411亿，半年增1222亿
2007年6月末，13326亿，半年增2663亿
2008年6月末，18088亿，半年增2806亿
2009年6月末，21316亿，半年增1856亿
2010年6月末，24543亿，半年增551亿
2011年6月末，31975亿，半年增3502亿
从每年上半年的外储增长来看，基本是一个加速增长趋势。但2009年和2010年上半年，增长数据有些奇怪。
2009年上半年的事比较容易解释。其实2009年1月已经有过外储单月下降的事了，降到1.9万亿以下去了，比2008年底低，号称“五年来首降”。这是因为全球金融危机，都没钱了。那时美元升值，人也不换汇了，到中国投资也停了。2009年一季度，是经济增长最低点。但后来中国率先复苏，外储又继续“正常”增长了。
这个2010上半年仅增551亿，看上去就更加古怪，出什么事了？再怎么2010年经济也比2009年正常多了，为何增得只有551亿这么少？从外贸顺差、热钱流入、FDI等项来看，怎么也应该增个2000多亿，而不是500多亿。为何2010年全年增长4481亿又变“正常”了？
这事央行的态度是“不解释”，然后行业人士就找理由。目前来看，最合理的解释似乎是，央行与商业银行进行了大规模的外汇掉期操作。央行上半年把1000-2000亿美元外汇卖给银行，回收人民币，这样外储少增了。然后下半年约定的时间到了，又用人民币把这些外汇买回来。这样上半年少增，下半年多增。上回出这种事，是2007年一季度，单季增长1357亿美元，数量过多了，就说是掉期操作弄的。不过这个也有疑问，这么大规模的外汇掉期操作，怎么没什么风声。
年度增长统计数据如下：
2000年末，1655亿，年增117亿
2001年末，2121亿，年增466亿
2002年末，2864亿，年增743亿
2003年末，4032亿，年增1168亿
2004年末，6099亿，年增2067亿
2005年末，8189亿，年增2090亿
2006年末，10663亿，年增2474亿
2007年末，15282亿，年增4619亿
2008年末，19460亿，年增4178亿
2009年末，23992亿，年增4532亿
2010年末，28473亿，年增4481亿
从年度数据来看，外储的增长似乎更有规律。2000年之前，年增数额很少。2004—2006年，年增2000多亿美元。2007-2010年，年增4000多亿美元。3-4年左右，外储的“增长能力”会上一个台阶，一个台阶就是2000亿美元。上台阶有突变，上两次是2004与2007年。
那么，从2011年上半年增长3502亿美元来看，好象又到了突变期。按这样的规律，预计2011年全年外汇储备增长6000-7000亿美元，年末余额3.5万亿美元。如果规律不变，接下来2012年末外储余额4.2万亿，2013年4.9万亿，2014年5.6万亿。
这是纯粹的数字忽悠，还是真有什么经济规律在里面？至少前两次突变，还是可以解释的。
到2004年突变，就是中国制造业全球生产基地成形了，挣外汇的能力自然就会上台阶。主力是加工贸易，相关的统计数据非常多。这一阶段的能力代表是外储年增2000亿美元，就是到现在，其它国家也没有这个水平。当时感觉就是中国在国际经济的地位猛增，不再只是个希望，算是个重要角色了。
2007年突变，有两个因素。一个是中国靠贸易挣钱的能力继续增强，从外贸顺差上可以看出来，进口替代、产业升级迹象明显，一般贸易比加工贸易发展势头强。另一个就是热钱大规模奔着中国来了。这时赶上西方出了金融危机，人们的感觉，中国不仅是重要角色了，得是G2了，除了美国就属中国最重要了。
2011年突变，可能有几个因素。一个是中国自己能力继续增强，技朮层级上升，在境外集团化操作等等。另一个就是美国欧洲陷入了债务危机。这时的感觉，就是美欧日都不行了，救不过来了，就看怎么衰退了。上回是流动性危机，可以印钱救，短期成效不错。债务危机是没法救的，只是印钱或者不印钱哪个更惨的问题。如果算钱，中国就成了比美国还重要的国家了。有些事找美国是没用的，它没钱，中国有。而且美元也肯定是靠不住了，光还债就必须大规模印钱了，QE不知要几次。那么，要发展经济，或者要保值，还是上中国来吧。
现在香港的人民币存款比一年前增加了10倍，预计2011年底会达到一万亿人民币。其中三分之一是个人存款，那基本肯定是用外汇换的，变成了中国的外储。这是在香港换的，存着利息很低，只有升值收益。要有门路，人不会把钱存在香港，而是到内地来换人民币找机会。各种办法很多，内地资金需求非常巨大。房地产发展商，估计有不少境外来源的钱撑着。
但我预计，这个“规律”，最终将会破掉。这是因为，数值实在太高了，都受不了了。如果2014年5.6万亿美元外储，这得是多少钱？现在持有的美国国债说是1.2万亿，欧元资产7000亿，已经很不放心了，还能再往里填个2万亿？如果不买这些国债，持有现金，那等于是把人家的钱挣了，也不借给人。那人家一会就没钱了，也没钱来买中国的东西。而且，换汇来的人民币，只在中国内部用，人家也没办法挣人民币还账。
所以，就是三个变数，哪一个出来，规律都不成立了。
1. 中国认为安全性成问题，迟早化水，不再大规模购买发达国家国债。
2. 西方国家经济实质大衰退，外贸不再增长。
3. 人民币成为国际货币，外贸结算方式大变。
这三条，以前都没发生。中国一直在买国债。西方国家一直想办法弄到了钱，靠外贸过日子的生活方式没有变。人民币一直在境内折腾。所以就有了3-4年外储增长上台阶的“规律”。
但是，现在这三条的影子都出来了。中国购买国债，成为筹码，而且也饱受批评，越来越干不下去，说不定啥时就彻底收手。西方国家所有办法都玩完了，再往下只有赤裸印钱了，那也不管用，多个国家撑不住了。人民币国际化近来势头很猛。
这些大变化，影响会是非常大的，过往的经济模式不成立了。具体会如何说不上来，一定会很动荡。这些变化，可以从外储的数值增长上看出来。某种程度上，这种增长也倒逼出来了这些变化，这又是一个“增长得太大”以至于改变了自身的“增长机制”的例子。
（完）
通宝推：乌龟慢慢爬,木雅之岗,牧羊犬,家园 今年三季度规律就开始变了？外储只增长42亿美元。 截至9月末，国家外汇储备余额为32017亿美元。较6月末的31975亿美元增长42亿美元，增速明显放缓。
家园 人民币进一步开放 一方面加速国际化，一方面允许国外直接贷人民币。
家园 据说我们会继续购买欧债 这种深入是好事还是坏事呢？
家园 外汇储备用美元统计,看看09/10/11上半年的美元指数 都是1欧元,换算为美元,不就可以解释了.
家园 刘明康的讲话里透露个信息，就是未来考虑的更多是如何花钱 家园 纯粹比数量估计不太合适吧 基数变了，这里面投资收益可不少
所谓最安全的美债每年还2%-3%的收益，算上其他风险资产
3万亿一年收益的部分就超千亿了
不仅是年收益，还有资产价格的波动，今年上半年那3500亿里面，来自波动的恐怕也不太少
家园 为什么不画个图? 把外汇储备,贸易顺差,热钱涌入等来源都图示了
家园 【讨论】估计是要破了 目前有预测2011贸易顺差与2010年持平，不会大幅增加。欧美市场一片水深火热，再加上RMB升值以及技术更新在短期内难以实现，顺差持平或略高于2010年应该是合理的预期。顺差持平的前提下外储升级要求资本项目强劲增长，好象这两年招商引资已经少见提倡，虽然有部分热钱为了借RMB升值的东风以从资本项目进入国内，但是正负两眼紧盯着热钱无论从经常还是资本项目进出都要成本和时间。今年以来股市特别是楼市受重重限制，热钱进来干等RMB升值没有收割点房产股票之类的，会入不溥出的吧。故，私以为2011年资本项目有增长但也不会太拔高，外储因热钱故会有增加但是也不会大升级啦。
另外有消息说接下来几年tg要大肆进口，美刀进来多了也会被花掉一些，不会放在美债上发霉了。而人民币要国际化还有很长的路要走，资本项目不放开谁也不拿人民币当钱，资本项目要是放开又感觉有点自毁长城。人民币在在东南亚能搞搞，到欧美国家，感觉很难。万恶的资本主义还没做好开门欢迎解放军的准备。
家园 外汇储备增长的原因是出口导向政策 这个政策，包括很多推进出口商品换美元的措施，具体来说，最重要的包括：
1、人为压低人民币汇率，这是20多年前，将人民币从1：1.5左右降低到1：8.7。开始，由于欧美并没有对中国开放市场，对中国商品有非常高的关税，中国的出口增加不多，直到2002年中国加入WTO，才发挥作用。这个政策，就是让本来可以换来4个多美元的商品，现在出口只换来1美元，从而低价贱卖，增加出口量，换来更多美元，代价就是同样换1美元，需要拿多几倍的产品。
2、出口退税政策：2008年出口退税5800亿，2009年6500亿，2010年7300亿。让出口到西方市场产品可降价出售。由于央行得到美元是印人民币购买的，等于中央政府印人民币搞出口退税。这个政策，一样是低价贱卖。
3、优惠外资政策。西方对中国开放市场，主要原因还是对中国的外资企业开放市场。去年初，温总理曾说，我国出口创汇60%是外资企业。推测这应该是西方对中国开放市场的一个条件了。政府在土地，金融，环保等一系列方面优惠外资，降低出口产品价格。
4、人为压低老百姓收入，目的还是压低产品价格出口换美元。政府经济学家们，如林毅夫等，换专门搞一套理论，论证中国的竞争优势就是低劳动力成本。如果增加老百姓收入，中国就没有竞争优势了。
从宏观上来看，将中国看作一个家庭，就是这个家的家长愿意拿中国的产品换美元，认美元这个钱，从而拿大量产品换美元储备在手。我估计，到2009年底，由于低价贱卖，总共拿25万亿美元的产品，获得2万亿美元外汇储备。
陈经此文的主旨应该是反思，美帝印出来的美元，还是“钱”吗？如果你认可它是钱，则美帝总是有钱的，因为这个钱是美帝印的，谁缺，美帝也不会缺。如果你不认可它是钱，则美帝印钱买不到东西，美帝就该缺钱了。
35年来，美帝一直是贸易逆差，一直是入不敷出，靠印钱从国外获得商品，35年来，从来就没有靠自己劳动生产产品，来兑付美元欠条。35年下来，累积外贸逆差已经达到8.68万亿美元。现在美帝基本上不生产工业消费品了，美国人主要靠印美元从国外进口来获得工业消费品了。美元这个钱，一直是因为有人愿意拿产品换美元，储藏美元，才具备购买力。
不久前外汇管理局在网上发表的文章说，央行手里的美元是央行印钱从资本家手里换来的，中央政府是不能免费用的，如何要用，必须从资本家手里借来人民币，购买美元才能用，这实际上说明，央行手里的美元实际是资本家的，政府官方数据可以证明，央行外汇储备基本上是属于外国资本家的。第一：根据国家工商总局公布数据， 2007年低外资在中国资产为2.1万亿美元；第二，2007年低我国外汇储备1.5万亿美元。外资资产大于我国外汇储备，也就是说，外资要退出中国，政府手里的外汇储备都给外国资本家都不够。
为什么会是这样？其道理，简单说来，就是认美元是“钱”。美国资本家拿着印出来的美元，到世界各地就变成了投资，例如，到中国，就能获得政府的优惠政策，从中国银行换来人民币，在中国国内，指挥中国工人为美国资本家建起工厂，生产产品出口。这些出口产品就属于美国资本家，获得的利润也属于美国资本家。同时中国政府印人民币给美国资本家，从美国资本家手里换来美元。考察上述美国人得到中国产品的过程，美国人什么也没有干，就印刷了美元。中国政府手里多了美元，中国国内市场上的美国资本家手里多了人民币，控制了中国经济，另外就是国内资源变成商品出口换成美元了。而中国人民得到的是财富流失带来的通货膨胀。
现在庙堂上的精英该反思，美元到底是不是“钱”了？
本文引用的数据，具体来源可参见：
美国的富裕是印钞票印出来的，更是精英们奉送的 链接出处
家园 这个不是认为压低 人民币当年和美元官价1:5.8的时候,黑市上得1:10.
那阵子中国的生产能力有限,别人拿了人民币,就和今天你拿了
朝鲜元一样,什么也买不到,因为你基本上啥也生产不了
1、人为压低人民币汇率，这是20多年前，将人民币从1：1.5左右降低到1：8.7。开始，由于欧美并没有对中国开放市场，对中国商品有非常高的关税，中国的出口增加不多，直到2002年中国加入WTO，才发挥作用。这个政策，就是让本来可以换来4个多美元的商品，现在出口只换来1美元，从而低价贱卖，增加出口量，换来更多美元，代价就是同样换1美元，需要拿多几倍的产品。