主题：【原创】从“欢迎养老金入市”说起 -- 联储主席

近日证监会郭树清主席继提出蓝筹罕见价值说后，又坦言欢迎养老金入市，引起各界热议。乍一看，这与此前“把最没风险承受力人群劝离股市”的看法有些不协调。毕竟，风险承受能力除了个人偏好外，是与“闲钱”的多少直接挂钩的。广谱上看，老弱贫这些缺乏保障或劳动能力、技能的群体无疑当属此列，而养老金恰恰就是他们生活保障的最后防线。难道全民的养老金和离退休人士的储蓄不是一个意思？或者养老金更能承受风险？我想肯定都不是，因为大家都知道且承认，养老金是亏不起的钱。那么郭树清主席看似前后有矛盾的话又当如何理解？这就只有放在更宏观的角度下才能解读了。

要问中国股市和其他地区的股市有什么不同，恐怕可以写出几本书来。但在我眼里中国股市最大的特点无非是，在中国自身的政经体制下，它并非只相对单纯起着金融资源配置的功能，还肩负着配合推进国家各种重大政策调整的“政治任务”——也就是常说的“全国上下一盘棋”。

就个人浅见，中国股市称得上政治任务的，曾经有过2个。一个是90年代的，为了国企改革保驾护航。一个是2001年加入WTO后，为了应对接轨进行的股权分置改革。而养老金入市很可能就是第三个。

关于社保养老金，这几年来出现频率最高的除了各类“社保主力入场”，恐怕就是“社保缺口”这个标题了。对这个问题，尤其是地方社保的缺口，各界应只有数目多寡的分歧，而无存在与否的争议。这个问题如何解决，则得从根本性因素说起。

由于养老金的支取并非个对个的即期，而是由后人提供给前人的远期模式，其实际支付和效力前景存在很大不确定性。本次政府工作报告中，中央再次重申了继续稳定低生育水平，实行计划生育政策的态度。这就决定了中国人口结构老龄化、抚育比升高是不可逆的趋势，而人口趋势一旦形成，非数十年不足以改变。

参考资料：中国社科院学部委员田雪原编制的“中国人口预测结果（2000～2100）”对中国人口趋势做了预测，其中包含“高、中高、中、中低、低”5个方案：

2011年结束的第六次全国人口普查结果显示，中国人口总数为13.39亿（2000年的第五次普查为12.9亿）。同时相比2011年的1221万，政府工作报告中对2012年新增就业人数估计仅为900万，说明“中低”与“低”方案较契合当前中国的人口趋势现状。

因此对于养老金来说，在面临通胀与老龄化的双重夹击下，其实已经不存在“亏不起”和避险一说。而是如果不主动寻求更好的增值方式，与风险打交道，就很可能要面临如今西方发达国家所面临的支付危机。

参考资料：美国财政的退休金亏空外链出处

既然人口趋势不会改变，则人口抚养比上升，负担加重的客观条件也就无法改变。这意味着在科技水平变化不大或科技水平变化全球一致的情况下，单纯靠提高劳动生产率来解决养老问题是不足的，这就使得金融杠杆可以成为很好的补充。

众所周知，虽然金融市场本身不创造财富，但其不确定性和非理性因素产生的巨大波动空间，可以实现巨大的财富转移效应，从而达到超越整体劳动生产率的目的。随着中国金融市场彻底的开放步步临近，这种转移将不会局限在的国内封闭环境中的“对倒”，而是可以在全球范围内、跨经济体之间实现切实的转移。

且当我们认识了金融杠杆对于养老金的意义后就会发现，老龄化也并非没有好处。中国在享受了人口红利后，其实还将获得一段“老龄化红利”（这个词不知道算不算是独创，度娘是没搜到。欢迎引用，勿忘出处）：

1、老龄化带来的最直接有利因素就是就业压力的下降，从而为中国经济增速放缓，转型升级提供空间。而转型升级、加强创新，恰恰是做大做强中国经济和金融的根本出路。

2、老龄化带来的消费支出需求增加将导致储蓄率降低，有助于中国内需的增长。

3、老龄化带来的人口结构改变，将使得维持稳定发展所需要的社会综合治理成本大幅度降低，相当于在节流上拓展了财源。

4、因老龄化创造的条件而降低的经济增速，将有效减少中国日渐增长的对外贸易摩擦、资源消耗水平，缓和目前与主要贸易伙伴之间较为紧张的贸易关系——甚至还可以缓和地缘政治上的矛盾。实现中央所主张的，中国已为、要为、将为世界的和平、稳定和发展做出突出、更大贡献的主张。

因此我们可以看到，不管是养老金入市还是老龄化都没想像的那么可怕，相反其中还蕴含着机会。只要我们善于把握，中国经济与资本市场继续腾飞发展的答案，或许就在其中。

结语：特此感谢河里河外诸位启发笔者本文思路的大牛或河友网友，观点或数据引用部分恕不逐一罗列。

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