主题：閑聊外匯政策 -- MRandson

中国的楼市泡沫现象很象游资进入中国炒房地产。这部分游资对人民币升值有很强的心理预期，并希望升值后换成美元实现盈利。现在中国也在加息平抑楼市。但是即使人民币不升值，从楼市上得利的游资卖掉房地产换回美元不也一样可以从楼市上获得暴利吗？

虽然长远利益非常诱人，但是谁也不愿承受短期内的损失。

一种股票究竟值多少钱？如何确定一只股票的内在价值？这是一个很难解决的问题。

有人可能说了，股票的价格就是股票的内在价值。但是股票价格由供需决定是波动的，难道股票的内在价值也是这么波动的吗？

经济学认为所有的投资者都是理智的投资者，能充分掌握足够的信息，选择投资方向。当投资者掌握信息越多的时候，心理价值的空间就越小，股票的价格就越接近于内在价值。但是现实生活中，绝大多数投资者都没有可能有足够的信息去分析自己的投资，许多时候，都是盲从，心理因素的成分很大。

按照索罗斯的看法，股票的价格应该包括两个部分，股票的内在价值和股票心理价值，两部分相加得到股票的价格。股票的心理价值是不稳定的，可正可负。所以股票的价格应该在股票的内在价值附近波动。而股票的价格反过来也能影响股票的内在价值。所以股票的内在价值，股票心理价值，股票价格应该是互相影响的。

简单举例来说，一个公司的股票内在价值也许是50元，心理价值是0到30元，那么股票的价格就可能在20元到80元之间波动。此外，如果当股价突破70元或者跌破30元的时候，由於商誉等问题，股票的内在价值就可能变化，达到60元或者40元。

所以当股票的心理价值急剧拉大后，就可能因为某些人为或偶然的风吹草动，造成股票价格的突然下滑，然后是投资者纷纷企图脱手手中的股票，类似银行业中的挤兑，结果就是一发不可收拾的雪崩。

同样的事情也发生在外汇市场。

搞金融危机，一般需要两步：一要先拉大被攻击方金融产品的心理价值，造成价格虚高；二是砸踏投资者的心理防线，引起心理雪崩，然后就可以坐收其成。

97年的金融危机是典型的例子。

日圆升值后，日本把大量的加工业向外转移，於是东南亚出现若干小虎。当年曾经有人形容亚洲经济是雁阵模式，东南亚生产初级产品后，出口到日本，由日本生产高端。日本是东南亚主要出口对象。而这些国家由于本国货币缺乏信用，所以多数跟美元挂钩，借美元保持本币的信用。

90年代中期以后，美元持续走高。东南亚国家对日本的出口下降，但是为了维护本币的信用，这些国家并没有立即放开与美元的挂钩，於是这些国家的货币出现了价格虚高。

剩下的就是怎么砸塌心理防线，造成心理雪崩了。

索罗斯的做法很简单，先从泰国银行贷到巨额的泰铢，接着抛售这些泰铢，造成泰铢贬值压力，然后是心理雪崩，泰铢狂贬，最后从市场上低价买进泰铢还贷款。

由于已经引起了心理的恐慌，袭击其他国家就容易得多了。随着心理恐慌的传播，东南亚一国接一国，纷纷陷入本币贬值，外资撤离，银行倒闭的困境。这股风暴由泰国而东南亚，然后北上香港台湾韩国，日本经济复苏的希望也在这场危机中化为泡影。

袭击发生以后，印尼总统曾经要求美国管好索罗斯。作为回复美国副国务卿艾森施塔根本不认帐，说索罗斯没这么大本事。当时，92年索罗斯袭击英镑，94年袭击墨西哥比索的事情，大家都记忆犹新，美国副国务卿的话明显是在睁眼说瞎话。摩根公司主管亚洲的首席经济学家埃施魏勒更是把责任推给受害的东南亚国家，批评这些国家金融政策有问题。

美国的说法气得印尼的总统要联合其他受害国家，以颠覆罪起诉索罗斯。可惜小国就是小国，不能象美国派军队去阿富汗一样，派特工去美国抓索罗斯。所以这个动议不过是说说而已，最后是无疾而终。

有人认为索罗斯是苍蝇，东南亚是有缝的鸡蛋。但是有经济学家发现，每次世界上金融危机前夕，都伴随着美元的升息。世界上众多小国为了维持本币的稳定，维持贸易的稳定，不得不采取盯住美元的政策。美元升息的时候，这些小国往往出现出口下降，国内利息上升，造成萧条。所以这些小国的货币，这个时候，就成了有缝的鸡蛋。理论上讲，每次美国升息以后，索罗斯这只苍蝇，都可以出去叮蛋。索罗斯叮与不叮，取决于每次鸡蛋缝是否足够大，是否值得这只苍蝇去叮。

当然还有一点，就是是否符合美国的政治利益。只要仔细观察就能发现，东南亚金融危机与英国的金融危机都非常符合美国的政治利益。放下英镑危机先不谈(这个问题将来在欧元里谈)，先看金融危机发生前，东南亚的形势。苏联解体前，作为冷战的前沿，美国扶植了日本，韩国和台湾。虽然东南亚一些国家也得到美国的大量支持，但是在力度上远远不及前三个地区，毕竟不是战争的前沿嘛。苏联解体后，美国在亚洲的潜在对手变成了日本和中国。而日本也意识到要扩大经济规模必须有足够的势力范围。东南亚资源丰富，战略重要，经济相对落后，很难产生强权，於是成为日本的首选。日本企图用经济完成当年没有实现的大东亚共荣圈的美梦。

在东南亚国家本来得到美国的支持，现在又得到日本的支持，有两个大强国支持，崛起还不是轻而易举的事情？这些国家忘了一点，企图在两个主子之间找平衡的奴才从来没有好下场。

东南亚国家不识时务，被美国教训也就是情理之中了。

有人认为，只要这些国家整顿本国金融市场就能避免金融危机，这种说法并不全面。美国掌握世界上最多的经济学者，最强的宣传工具，最有信用，数量最大，主导世界贸易的货币，完全可以轻易操纵小国货币和股市房产的心理价值，也可以轻易摧毁投资者对小国货币的信心。小国只要放开资本市场，只要被美国盯上，没有幸免的可能。号称有健全金融体系的新加坡也没能幸免于难，就很说明问题。须知，篱牢犬不入，但是篱笆再牢，也挡不住坦克。

经过一场金融危机，日本的基地在经济上被彻底摧毁了。

金融危机之初，日本曾经试图通过给危机中的国家外汇支持的方式，维持这些国家的货币信用。但是当金融危机愈演愈烈，各个国家货币纷纷贬值的时候，日元也采取贬值措施。这些国家的货币贬值，是用增加外债外代价换取对日本的出口增长的做法，是不得已的做法。日本为了维护自己的贸易顺差，也让日圆贬值，使遭受金融危机冲击的国家的货币贬值，除了增加外债以外一无所获，雪上加霜。日本的做法简直是背后捅刀，不但捅了别人一刀，从长远看也捅了自己一刀。经济上的创伤好弥补，感情上的伤害可就不那么好弥补了。

这次金融危机对东南亚国家是个教训，也是一个信号。美国不会再把发展中国家中扶植进发达国家俱乐部了。至少在美国一家独大的环境下，是不会了。毕竟，奴隶比朋友更听话。

可悲的是，这些国家经历了金融危机之后，陆续又回到了紧盯美元的老路上来。不是不知道资本开放下，紧盯美元的危险，而是没有更好的路可以走。

中国侥幸在这次金融危机中幸存，原因完全是中国还没有放开资本市场。动作慢了一步，却侥幸逃过一场浩劫。危机前，李登辉曾经鼓励南下，反对西进。没想到一场金融危机，南下兵团全军覆没，西进兵团毫发未损。许多在东南亚吃亏的公司，纷纷移资中国。中国侥幸逃过这场浩劫，却意外地因祸得福。