主题：閑聊外匯政策 -- MRandson
家园 呵呵,简体字了. 家园 失業與通脹的關係要看菲力普斯曲线 菲力普斯曲线是宏观经济学中最著名的曲线之一.它将两大宏观经济变量失业率和通货膨胀率结合在一张图上,简约地描述了二者之间的关系.从国民经济运行角度看,菲力普斯曲线可分为四种类型:陡峭的、平坦的、远离原点的、靠近原点的.陡峭的菲力普斯曲线表明经济生活中的主要矛盾是通货膨胀;平坦的菲力普斯曲线表明经济生活中的主要矛盾是失业;远离原点的菲力普斯曲线表明经济生活中通胀与失业并存;靠近原点的菲力普斯曲线表明国民经济运行状态良好,失业率和通胀率都较低.任何国家的中央银行金融宏观调控的目标,都在于将菲力普斯曲线逼近原点.中国计划经济时期的菲力普斯曲线是远离原点的;1978-1997年,中国经济生活中的主要矛盾是相对短缺和通货膨胀,菲力普斯曲线相对陡峭;1997年东南亚金融危机后,中国经济开始面临通货紧缩的压力.采取扩张性的货币政策扩大有效需求以治理通货紧缩,仍然是当前金融宏观调控的重要任务.
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家园 对啊,虽然俺看不太懂,可是人家不是夸你说得很好吗?
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家园 閑聊外匯政策之三忽軟忽硬的美元 前三篇文章談了談世界上主要外匯政策﹐這次聊聊美元。
在下和朋友閑聊的時候曾經說過﹐亞洲是世界的工廠﹐美國是世界的財政部加央行﹐日本是美國的冤大頭。
既然是財政部﹐就要談談財政收入。財政收入有盈余就有赤字。當財政收入入不敷出的時候怎麼辦呢﹖最簡單的辦法是發行債券﹐從社會上借錢。雖說是好借好還﹐再借不難。但是借款的一方總是想方設法要賴帳。要是個人很簡單﹐大可夾包一跑﹐天涯海角。政府是跑不了的﹐(老蔣是例外)﹐政府也根本不用跑。大多數國家的中央銀行都在政府的控制下﹐所以政府手裡有貨幣發行權﹐政府的賴帳手段就是搞通貨膨脹。打個比方﹐政府發行100元的一年期債券﹐講好了還債的時候還110。沒想到還債的時候通貨膨脹100%﹐現在的110只相當于過去的55了﹐存了一年﹐賠了45。。。
如果把政府出售債券的行為放到美國與世界大範圍裡﹐就不難看清美元忽軟忽硬的原因了。當美國赤字較低﹐可以在世界上圈資源和產品的時候﹐美元就強勁﹔當揮霍得差不離了﹐美國赤字積累也太高了﹐需要還債的時候﹐美元就軟下來﹔等赤字減少得差不多了﹐美元又開始硬了﹐一個新的輪迴開始。。。。
所以﹐一般國家的財政總是儘量保持收支相抵大致持平﹐而美國總是保持在適當的赤字的程度。可以賴得帳﹐不借白不借。倒霉的是其他國家﹐世界主要貨幣是美元﹐美元是世界主要儲值工具﹐所以不借不行﹐看美國賴帳也只能干瞪眼。就象通貨膨脹中的老百姓﹐一點辦法也沒有﹐不存錢不行﹐存了要吃虧﹐不存更吃虧。
對美國來講﹐赤字不是什麼問題﹐關鍵是怎麼還債。上中下三策﹐下策是本國內部經濟改革﹐美國國內將是物價上漲伴隨通貨緊縮(很罕見的現象﹐企業融資困難﹐同時物價飛漲)﹐成本最高﹐美國政府是不會選的。何況﹐美國政府選了﹐美國人也不會答應﹐誰敢這麼干是自絕于選民。中策是美元貶值﹐增加出口﹐減少外債﹐一舉兩得。不過還有一條上策﹐就是儘量逼其他貨幣昇值﹐自己不貶﹐或者少貶。自己貶值﹐原材料相對于美元要上漲﹔其他貨幣昇值了﹐相當于美元貶值了﹐而且自己連原材料上漲﹐這個成本也不要掏了。只要自己的問題能解決﹐日本那邊房倒屋塌﹐上吊自殺﹐也不關美國的事情了。
美國周而復始玩這種忽軟忽硬的把戲﹐所以從長期來看﹐美元相對其他主要貨幣是在不斷地貶值的過程中。
多說幾句﹐能這麼玩轉世界﹐可不是誰都能干的。到目前位置只有美國能這麼玩﹐歐盟有這個潛力﹐但是短期能恐怕還不行。想賴帳﹐必須所有外債以本幣計算﹐現在看能做到這一點的只有美元。所以亞洲國家在金融危機中的主動貶值﹐雖然增加了出口﹐但也加重了自己的外債負擔﹐得不償失。
下期預告﹕
為什麼日本成了廣場協議的冤大頭
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家园 花之，一个马扎就钉在您这瞧了，呵呵。 - 复 閑聊外匯政策
家园 汇率波动的原因不是投机吧。 由於外匯投機﹐匯率經常要波動投机行为是结果而不是原因。他最多是加大了volatility.
實際上﹐能夠真正從浮動匯率制中獲得足夠好處的只有美國this claim is too strong and ambiguous
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家园 閑聊外匯政策續二之貨幣聯盟 市場是調節物資分配的最有效手段,這是市場經濟引以為榮的地方。但是資源分配的一個潛臺詞﹐就是兼併和壟斷。在市場經濟競爭中﹐規模較小的一方﹐永遠處於劣勢。
所以﹐對小經濟體而言﹐隨時面臨喪失本幣信用或成為大經濟體附庸的威脅﹐沒有一種外匯政策是完美的。
如何增大經濟體規模呢﹖最簡單的辦法是建立經濟聯盟區。在區內﹐人﹐財﹐物自由流動﹐減少區內貿易壁壘﹐加大對外競爭力度。到目前為止﹐最高級的是歐盟。
歐盟中大多數國家放棄本國貨幣﹐歐洲央行統一發行﹐使用歐元。商品自由流動﹐國與國之間的貿易﹐與國家內部貿易無異﹔人員自由流動求職﹐不少東歐人來西歐工作﹔因為使用統一貨幣﹐國家間資本流動類似國內資本流動。
好處是一大堆的。首先節約了換匯的成本﹔其次是增加了內部貿易和投資﹔許多高通脹國家結束了高通脹史﹔減少了貨幣和銀行危機的可能性(經濟規模大了﹐貨幣信用和銀行信用自然上昇)﹔歐元成為國際貨幣﹐部份取代美元地位。
問題也是一大堆的。首先因為歐洲央行的獨立性﹐歐元區首先失去匯率工具﹐美元貶值的時候﹐歐元不得不為美元貶值買單。過去歐洲各國可以在通貨膨脹和失業之間為本國選擇一個比較適合的臨界點﹐現在歐洲央行只是一味的嚴格的財政政策(hard-nose)﹐結果導致失業率居高不下。此外﹐鑄幣稅將來怎麼分配還是問題。前兩天﹐歐洲各國首腦因為英國財政還款的問題談得不亦樂乎﹐最後不歡而散。說到底﹐還是為了本國經濟利益各懷鬼胎﹐打自己的小算盤。
一種貨幣必須有相應的政權對應﹐才能夠發揮最大的作用。今天的歐元只能算跛腳的歐元﹐歐元真正的潛力並沒有發揮出來。而發揮真正的潛力﹐需要政治一體化﹐現在看基本是遙遙無期的。
用非戰爭的方式統一經濟體﹐在世界歷史上算是創舉。經濟體之間﹐差距越小﹐統一的成本越小。雖然如此﹐但是國際上投資者對歐元的前景也不是十分看好。英國遲遲不加入歐元區﹐歐元初期連續貶值﹐歐洲憲法被否決後﹐歐元下跌都很說明問題。
去年美國的JP摩根曾經建議發展亞元區﹐在下看來連經濟﹐文化﹐政治﹐意識形態﹐如此接近的歐元區現在都困難重重﹐亞洲能否成立亞元區也就不用討論了。何況亞洲經濟的背後還有中美﹐中日﹐日美﹐政治博弈的影子。
在下對成立亞洲貨幣聯盟是根本不看好的。
家园 如果将外汇市场因为资本与经常项目的波动视为正常 那么投机自然就是 "波动" 的主因了.
家园 你有数据支持么？ 根据 http://www.bis.org,
2004年4月全球外汇市场日均交易量是1.8trillion, 你认为这里面来自于投机者的能有多大比例？这些做外汇投机的资金总量能有多少。就算是他们都做day trading, 每天把手里的全部资金turn over 10次，margin *10,(绝对疯了)。
格林斯潘的讲话能引起外汇市场的波动是因为他老人家说出的话往往反映了市场内在的变化。 他说的话也同样更像是结果而不是原因：是经济决定了他能说的话，而不是他说的话影响了经济。
許多時候﹐經常項已經在下跌﹐可是資本項仍然強勁﹐造成匯率不昇反降﹐日元﹐泰銖都有這種現象﹐今天的美元實際也有。投资并不是投机。你的这段话正是支持了我的观点。
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家园 閑聊外匯政策續一 如果資本市場放開﹐同時使用固定匯率會怎麼樣呢﹖
這種方式可以有效保證本國貿易的穩定﹐但是非常危險。這種方式類似于在一個非常窄的空間裡﹐進行浮動。一旦外匯儲備用光﹐結果必然是一場金融危機。所謂人民幣自由兌換﹐同時加強外匯管制﹐保持匯率穩定是根本不現實的。此外也很容易因為外國資本的流動﹐造成本國貨幣供應的失調。很用以造成通脹和通縮﹐並產生泡沫或蕭條。
還有一種外匯政策是CURRENCY BOARD。
簡單地講是有又多少外匯儲備﹐發行多少本國貨幣。舉例就是有一美元﹐就發行8。2的人民幣。這樣一來﹐本國貨幣信用是有保障了﹐但是隨之而來的問題也不少。這樣的外匯政策需要有大量的貿易順差﹐才能長期維持本國有足夠的貨幣﹐而長期大量的貿易順差又會造成本幣昇值的壓力。需要貿易順差才能維持這種貨幣制度﹐而貿易順差又破壞現有的匯率﹐這本身就是矛盾的。此外﹐這樣國家的經濟增長不但決定于本國﹐也受外國經濟週期的影響。極其受制于人。
還有一些國家乾脆放棄本國貨幣﹐直接使用美元。
這種政策第一是放棄了鑄幣稅(CURRENCY BOARD也有這個問題)﹐無形中喪失了巨大的經濟利益。另外也因為貨幣來自對美貿易順差﹐所以往往造成貨幣供應緊張。總之也不是什麼好辦法。
什麼是鑄幣稅呢﹖簡單地講究是發行貨幣的收益。一張100美元的鈔票印刷成本也許只有一美元﹐但是卻能購買100美元的商品﹐其中的99美元差價就是鑄幣稅﹐是政府財政的重要來源。使用別國的貨幣﹐就是主動放棄了大量的財富。