主题：【原创】疫情过去后须警惕金融危机——流动性崩溃 -- 思想的行者

《华尔街日报》在兴高采烈的侮辱中国人是东亚病夫的同时，指出，中国的经济已经危机四伏。

对于中国经济的风险确实需要正视，尽管正如人们指出的那样中国经济有着强大的韧性，但是对于风险依然不可等闲视之。

可以认为，疫情在全国人民万众一心的抗击下，被终结是大概率事件，但最大的问题是中国的经济问题，而中国经济最大的风险是什么？

是流动性的崩溃

（一）

什么是流动性？

可以简单的类比于人的血液量。

当人的血液不足或者血液功能不足的时候，人会出现各种贫血症状，进而影响人体各个脏器的健康。

特别的，当人体大出血的时候，人体流动性急剧的减少，可能引发重要脏器的坏死进而导致人体的死亡。

经济的流动性也一样，企业需要流动性和细胞需要血液是同样的道理。

细胞需要血液携带来氧气和养分，并且需要血液将细胞代谢后的二氧化碳以及其他代谢产物给运走。

企业需要足够的资金来购买原材料，支付工资，然后将自己生产的产品卖给自己的客户以获得资金进而完成一个生产的循环。

资金在企业生产循环中的作用与血液在细胞代谢过程中的作用是一样的。

如果没有足够的资金，企业就会像细胞缺乏血液一样会坏死。

细胞所需要的总的血液量就是人体所需要的总血液量，同理，企业所需要的血液量也是全国的资金量的总和。

人体不能贫血，一个国家的经济也需要足够的资金量。

这个资金总量就是流动性。

（二）西方国家对流动性的认识

次贷危机刚刚爆发，西方国家例如昧国马上就洞察到了其流动性崩溃的风险，马上出台了救助其金融机构的流动性救助计划，可以看出西方国家对于一个国家的流动性风险有着足够深刻的认识。

西方国家认识到充裕流动性的必要性始于1929年爆发的金融危机。

危机刚刚爆发之时，当时的胡福总统并没有认识到流动性的必要性，采取的是紧缩货币政策，直到他下台。

后来的罗斯福新政转而实施宽松货币政策，弗里德曼等昧国经济学者开始认识到了流动性的必要性，鼓吹应对金融危机，必须释放足够的流动性。

（三）西方国家的流动性管理政策

西方国家并不控制货币总量，他们仅仅根据泰勒规则调整基准利率。

换句话说，他们是由市场本身来决定货币总量，因为市场本身具有调节商品总量的功能，当供给大于需求的时候，供给方会感到压力而减少供给，当供给小于需求的时候，供给方会受到激励。

货币也是一种商品，因此货币市场本身具有调节货币总量的功能，并不需要央行出来越殂代疱的规定市场供给总量。

而政府规定市场供给总量实际上是什么？

实际上就是计划经济。

计划经济时期的中国给几种主要商品诸如粮食布匹等等规定了消费总量，并且用粮票布票来规定人们的消费量，这种做法已经被证明是压制了需求也压制了供给的错误的做法

（四）

西方国家对发展中国家的紧缩货币的金融政策建议

我们可以经常看到金融危机以后，Imf 总是提出要求：要想国际货币基金组织援助，你必须紧缩货币。

为什么国际货币基金组织总是要求发展中国家紧缩货币？

难道他们不知道紧缩流动性会导致当年的胡福总统实行紧缩货币政策一样的危害吗？

（五）

萨克斯等人提出的休克疗法的本质

萨克斯等人提出了一个管住总货币量同时放开价格的改革方案，并且被命名为休克疗法，开始在委内瑞拉据说取得了成功，但是在俄罗斯实施没有成功，为什么？

注意休克疗法在金融政策方面主张的就是紧缩货币政策，严厉的货币紧缩政策，前面已经分析过了，严厉的紧缩货币会造成国家流动性的严重短缺，会造成诸如人体严重贫血一样的严重的经济萧条甚至崩溃的现象。

弗里德曼们当时还特意前往莫斯科，鼓励俄罗斯领导人一定要坚持下去。

为什么弗里德曼对于紧缩货币给昧国的经济危机造成的危害有着那么深刻的认识，却要鼓励俄罗斯人要把紧缩货币坚持到底呢？

为什么委内瑞拉能够成功？

其实从流动性的角度很容易理解，委内瑞拉央行控制了本国流动性，这个时候西方资本要打出一个委内瑞拉休克疗法成功的广告，很简单，资金大举流入委内瑞拉，填补其流动性窟窿，同时还可以大举收购委内瑞拉民族资产，一举两得

（六）弗里德曼货币经济学的一个低级错误

曾经洞察昧国紧缩货币政策危害得弗里德曼提出了一个货币理论，即价格完全由货币量这一个单一变量决定

弗里德曼的这个理论就是萨克斯提出休克疗法的理论依据。

很简单，既然你害怕通货膨胀，那么根据弗里德曼的理论，怎么办？

只有唯一一个办法，就是严厉的控制货币总量。

但是严厉控制货币总量造成国民经济流动性严重不足怎么办？

弗里德曼忽略了。

那么弗里德曼的理论真的很严密吗？

其实只要我们敢于质疑，会发现他的理论其实是犯了非常低级的错误。

货币和价格的关系满足费雪方程。

要注意费雪方程有四个变量而不是只有两个变量。

要得处价格仅由货币总量决定，就只有一种办法，就是认定其他两个量不变。

弗里德曼就是这么做的。

费雪方程如下:

平均价格=流通货币总量*单位时间内货币周转次数/流通商品总量

要得出价格仅仅由货币量决定，只需要假定货币周转次数，商品总量不变就可以了。

弗里德曼就是假定了这两个量不变，当然了人家说得学术点是这两个量长期平均下来不变 ，然后结论有了。

但是想想看，经济会那么简单吗？

当一个国家实行严厉的紧缩货币，导致企业大量的因为缺乏资金而无法开工甚至倒闭，这个时候，商品总量不会相应减少？

反过来，当一个国家从过度紧缩的货币政策恢复过来，企业因此有了充分的资金用于生产，商品总量不会相应增加？

如果考虑了货币政策对于商品总量的影响，弗里德曼的理论还成立吗？

完全不成立。

因为货币总量和商品总量是同一个趋势变化的，货币总量增加，意味着企业贷款的增加，企业贷款为什么，为了生产。

企业增加贷款，自然商品总量也会因此而增加

（七）几个说明弗里德曼理论缺陷的由于具体的例子

1，为什么俄罗斯实施休克疗法后反而通货膨胀率剧增，甚至一年物价上涨最高达到26倍。

很简单，对照前面的费雪方程。

其一，商品总量因为剧烈紧缩而减少

其二，货币流通速度因为人们恐慌于基本生活物资的紧缺而恐慌性抢购而大幅提高

其三，由于企业生产资金严重不足，逼迫当局不得不增加货币，当然这个货币增加量很少，无法阻止第一第二点的发生发展。

综合以上三个因素，代入费雪方程，俄罗斯物价飞涨就很容易理解了。

2，发达国家的通货紧缩困局

发达国家诸如日本陷入通货紧缩几十年，一直难以摆脱，为什么这么难呢？

因为日本是制造业大国，其产能过剩，企业没有资金需求，因此即使日报央行想要扩大货币总量也不可得。

3，国民党的金银券以及魏玛共和国的剧烈通货膨胀

这两个例子和弗里德曼的理论倒是符合的，但是要注意，这两个经济体当时都处于生产崩溃的时期，换句话说在那样的特殊的时期里，弗里德曼的不合理的假设，即商品总量与货币总量无关的假设成立。

4，众多发展中国家的通货膨胀

众多发展中国家由于缺乏足够的生产力，很多重要零部件无法自产，本国货币增加，也无法增产，因而也容易发生通货膨胀，即弗里德曼假设下的通货膨胀。

（八）吴敬琏的流动性过剩判断的依据的缺陷

吴敬琏判断，中国流动性过剩，因为中国有巨大的贸易顺差，而这个顺差又产生乘数效应。

但是吴敬琏考虑了中国出口企业的收益，考虑到了出口企业的成本了吗？

中国出口企业普遍的赢利率是低下的，由于中国出口企业普遍的技术力不足，往往只能获得整个产业链中的非常低的利润，这点会造成中国流动性过剩吗？

（九）

错误的紧缩货币政策引发的连锁反应

正如人的贫血可能引发的各种反应一样，错误的紧缩货币政策也会对经济体带来各个层面的负面影响

例如

1，需求不足导致企业产能过剩

下游企业贷不到款，它们也就无力向上游订购原材料零部件，导致上游产业产能过剩，特别的东北重工业处于产业链上游，影响最大

2，高利贷，三角债盛行

由于企业难以从银行贷款，他们中相当部分不得不选择高利贷。

3，资本外逃

4，资金逃离实业进入房地产股市，造成房地产泡沫，股市泡沫

5，最终影响整个金融体系的稳健性。

大疫过后，各种经济风险特别是金融风险会更加激化，暴露，这个时候反省我们的金融政策，反省我们的金融理念是非常有必要的。

当年吴敬琏提出的中国的流动性过剩的判断以及此后央行依据弗里德曼的理论出于对过多货币会引发通货膨胀的担心而实施了总计达28次的提高存款准备金率，没有问题？

企业特别是中小企业贷款越来越难的今天，是需要更多的反思了。