主题：【原创】老拙做股票（1）——主题贴(基本面中线投资） -- 老拙

昨天，按计划在7.02元买入[中华企业]5000股。

但是，前天的两点判断都不太对。

第一个判断说[中华企业]不会像[赣粤高速]那样，买了就涨。结果当天上涨5%多。

第二个判断说大盘进入调整，但调整的时间不会太长。没想到还没怎么调整，就又大涨并创出新高。

所以，老拙该屡屡思路了。

到地大盘为啥一个劲地上涨？是什么力量使它这样牛奔？还有，正如河友的发问“到底A股价格高不高”。这些个问题没有答案，恐怕也战战兢兢地做不好。

老拙看着盘面，想着，想起一件事来。

那是在10年前，96年的十月。有一次，老拙去证券营业部大厅办事，办完出来时，被一个退休老工人模样的大叔拦住。

他问：师傅，你说买点啥好？

老拙当时心里一“咯噔”，心想，最好还是劝他回家去。正在琢磨怎么说呢，周围的股民已经七嘴八舌地：买长虹！买发展！

老拙只有转身走人了。

老拙记得，当时长虹的股价在20元以下，到97年5月，最高涨到65元。

当然，如果这位老大哥买了以后，就再也不管它了，也会很惨。

说这件事，老拙的意思是：现在大盘屡创新高的原因，是增量资金在大规模地进场造成的。

当然，这个增量资金不是退休老工人，老拙估计，很可能是海外流入的资金和从房地产市场回流的资金。

为什么说是增量资金进场？因为增量资金进场，一般是直扑龙头股（周围的股民们七嘴八舌地：买长虹、买发展！）和新股。所以您看房地产板块，创出新高的是老龙头[万科]和新股[北辰]。金融板块也是如此。

另外，国际知名基金和基金经理一个劲地在买入A股，基本上只要是行业龙头，就大幅买入。最典型的是[紫江企业]，就是个做可乐瓶的龙头，动态市盈率高达28倍，净利润同比下降30%，2季度QFII居然持有4000多万股（到三季度，一看阿斗实在扶不住，跑了，还剩800多万股）。海外基金在大量买入A股，也回答了“A股估值高不高的问题”。

增量资金这时候大量进场是否明智？老拙以为起码还没有到疯狂的地步。如果[万科]涨到30倍市盈率、[招商]涨到40倍市盈率，应该就是疯狂了。到那时，老拙再来讲讲股市疯狂时的见闻。

说还没有疯狂，还有另外一层原因：人民币屡创新高、三季度A股平均每股盈利同比增长20%，这两大因素在支持A股市场的上涨。表明还不是没理由的瞎炒。

好，老拙的判断是：增量资金大量进场，大盘将屡创新高，不排除有一天达到疯狂的地步。

基于以上判断，老拙决定在今天继续买入[中华企业]。以昨日收盘价7.41元为基准，每下跌1.5%买入1000股，直至达到10000股为止。

有朋友问，要是它上涨呢？

那还是先算了，等等看吧（老拙经过大熊市，胆子越来越小了）。

大盘开始调整。实际上最近几天，都是下跌的股票，多于上涨的股票。

直觉告诉老拙，该开始买入了。因为牛市中的调整，通常时间都不会太长。

买什么？现在，市场上的股评，说得很多的是钢铁、高速公路、电力、有色金属、煤炭。前一段的大热门房地产板块，现在冷下去了。

好，我们就关注“冷”下去的板块。

插一句：

老拙从94年年中开始关注中国股市，那时候，上海居然跌到了300多点，觉得真是便宜，但是，一来不知道怎么做，二来身家性命全加起来也就三瓜俩枣，就只有每天看看《中国证券报》的份儿。过了不久，94年7月31日晚上，公布了“三条救市”，股市暴涨，把老拙“馋”得不行。于是，下决心“研究”。看了几本书，不完全明白，只记住了“高成长、低市盈率”。然后就到股市上去找“高成长、低市盈率”的股票。结果就找到了[四川长虹]。当时，长虹每股业绩2块多，股价12、3元，5、6倍的市盈率，每年净利润增长60%左右，没人买。问为什么？人说：十几块钱一股，太贵！

老拙憋了几个月，到了95年春节后，一咬牙，在13块多买入1000股！刚买完，跌到12块去了，下跌10%。去！就当三年存款了！

到了95年底，大盘从年初的647点，下跌到年底的555点。[四川长虹]10送7之后，股价跌到8元以下。一算帐，全年盈利25%。

这下有了信心。接着想：股市持续下跌大熊市，原因是银行存款利率非常高，加上“保值补贴率”，三年期的年存款利率24%以上，所以才会出现象长虹这样市盈率3倍的股票。问题是，三年期满后，国家付得起这个“保值补贴率”吗？国家财政有多少钱够“补”给老百姓的存款啊？那时候，好多地方工资都发不出来呢。

结论是：肯定付不起！

所以呢？

所以国家肯定会在三年期满前的96年取消这个不靠谱的“保值补贴率”。

很容易，只要把通货膨胀率“压”下来，就可以不付“保值补贴率”了。

“保值补贴率”没了，相当于存款利息下降到10%左右！

想到这儿，老拙跳了起来。

拙太说：你干吗？发神经啊？

老拙说：我没发神经，是国家发神经。赶紧，把咱家的锅给砸了，卖了废铁买长虹去！

开个玩笑。没有砸锅卖铁，但是，拙太听了老拙的分析，第二天就把家里的定期存款、国债什么的都给取了，反正就差锅没砸，其他都拿出来了。老拙上班，拙太那天轮休，去了股市。

那天是96年1月几号，沪市总成交金额不到一个亿，拙太买的长虹，成交价7.56元，没记错的话，长虹96年每股业绩2.6元。

不过，拙太还是打了个“埋伏”，在箱底压了3000元的5年期国债，“万一呢”？

后来呢？

后来老拙做股票就成了习惯，专门在市盈率最低的股里翻翻找找，看看有没有成长性好的。

其实老拙招数实在少得可怜，基本上就会这一招。

好了，咱们还回来。

打开房地产板块一看，国庆节以后，除了[万科]、[保利地产]几个龙头股还在不断创出新高以外，大部分房地产股下跌调整，其中06年动态市盈率最低的是——[中华企业]，不到10倍，这就值得我们研究一番了（如果市盈率最低的都超过12倍，整个板块都将被老拙放弃）。

几经修改，老拙曾经为本投资组合建立了一个买入标准。咱们正好用[中华企业]来套一套，顺便归纳一下。

第一条：股价低估。当年和第二年的动态市盈率在本行业中处于倒数前三名，且当年动态市盈率不高于12倍；

[中华企业]按前三季度业绩平均计算的动态市盈率不到9倍。就算第四季度差点，应该也在10倍左右。作为比较，房地产企业的平均动态市盈率约为20倍。[万科]等绩优房地产企业的平均动态市盈率为17倍左右。

第二条：成长是金。进入投资组合的公司，当期和今后2年的复合增长率不低于20%，且增长的原因是可信的、有道理的、可持续的；

先看当期。06年以来，[中华企业] 各个季度的净利润增长率如下。

2006年1-3月：14%

2006年1-6月：36.88%

2006年1-9月：44.85%

再看今后：

第一个关键数据是预收帐款。房地产企业销售收入在工程竣工前不能结转为收入，趴在预收帐上。啥时候工程竣工结算了，啥时候记入营业收入。

[中华企业]截至到9月底，预收帐款达到21个多亿！比年初增加了89%。今年以来增加的预收帐款几乎相当于当期的主营业务收入。这些钱都是要在今后两年结算并进入营业收入的。这就保证了公司今后两年的业绩增长。

另外，还查到[中华企业]今后两年竣工结算面积的一个表：

表中可见，07年、08年竣工结算面积分别是06年的2倍多。

因此，[中华企业]未来两年的业绩增长是有保证的。

广发证券研究中心经过细致计算，预计2006年公司主营业务收入18.4亿元，净利润4.99亿元，每股收益0.716元，2007年主营业务收入38.4亿元，净利润6.06亿元，每股收益0.869元。

老拙认为是靠谱的。

长远看，[中华企业]还有一个大型项目：上海港国际客运中心项目。该项目根据上海市委、市政府对黄浦江两岸开发提出的“百年大计、世纪精品”的规划建设要求，在高阳码头区域内打造以国际客运为中心的现代建筑群，形成开放的公共滨江绿化和观景岸线；新建国际客运综合大楼、上海国际港务集团办公楼、以及与国际客运配套的宾馆、商务、办公建筑等设施。该项目由上海港国际客运中心开发有限公司开发，中华企业通过上海房地产经营（集团）有限公司持有该项目40.19%的权益。该项目占地面积13.63万平方米，可建商业、办公建筑约40万平方米（包括国际客运综合大楼、上海国际港务集团办公楼以及铺占整个建设基地面积的地下二层停车场和车辆通道）。2005年开始施工，预计2007年起分批竣工交付使用，直至2010年世博会的召开。预计总投资25-30亿元。客运中心地上部分建筑面积约16.35万平方米（包括建筑面积4万平方米的国际客运综合大楼和上海国际港务集团办公楼），地下建筑面积约24.5万平方米（包括上海国际港务集团办公楼地下部分2.6万平方米）。由于项目所处位置优越，预计将来售价将较高。保守估计地上部分平均售价5万元/平方米，地下部分平均售价2万元/平方米，该项目预计总销售收入约105亿元，获利约75亿元，40.19%的权益保证中华企业获利约30亿元。

第三条：透明诚信。持续向股东分红的，无不良历史记录的。

公司每年保持较高的分红比率，近三年分别为39.8%、40.3%和35.42%，2005年因股息回报率高、规模和流动性较好而被上海证券交易所列为50家上证红利指数股。

公司三季度报表显示货币资金19.38亿元，比年初增加了3.7亿元，高于短期借款和一年内到期的长期借款之后。表明财务状况相当稳健。

有河友提到[中华企业]收购“烂尾楼”。经查，[中华企业]02年之后相续收购金龙大厦、中诚大厦、淮海中华大厦等烂尾楼，通过精心运作，成功地将这些不良之产变废为宝，为公司带来丰厚的收益。参见：上海烂尾楼上演"前死今生"

第四：主营业务毛利率同比、环比上升。

[中华企业]06年第三季度主营业务利润率为50.65%。05年第三季度主营业务利润率43.64%，同比上升；06年中期主营业务利润率40%，环比上升。

补充一条：第三季度，基金对[中华企业]增仓5300多万股，持股增加117%，达到1亿股，占可流通股的24%。

[中华企业]07年业绩预计为0.87元，老拙觉得给与12倍市盈率的目标值应该不为过。也就是说，12个月目标价位10.44元，中线投资年收益率可能达到40%左右。

当然，也有可能07年涨到15倍市盈率（咱们不敢跟人家[万科]比，[万科]都18倍以上市盈率了）。那样的话，年投资收益率有可能达到80%。

综上所述，决定买入[中华企业]。明天（11月9日）先在7.05元以下买入5000股，如果买入后下跌，则继续加仓。如果不再下跌，则不再加仓（心里希望它跌到6.6元以下，不过这两天看盘，觉得7元以下买盘很多，跌不下去）。

申明一点：个人认为，在年度业绩明朗之前，[中华企业]不会像[赣粤高速]那样大涨的。所以，千万不要拿它当[赣粤高速]，以为买了没几天，就会涨个20%。我想不会的。这次真的是中线投资了。

补充一点[宝新能源]。[宝新能源]已通过增发预案，增发后全面摊薄的06年每股业绩是0.7元多，动态市盈率会达到15倍左右。所以，[宝新能源]“涨不动”。也是真的是要做中线投资的。