主题：都等着中国买单（十） -- 陈经

用不了几天，中国的外汇储备就有望突破1万亿美元，超过了近9个国家年经济产出的总和。中国则因此成为了金融世界里的巨人。中国外汇储备的快速增长在帮助缓解国内经济动荡的同时，却有可能引发国际市场的波动。

中国如何管理庞大的外汇储备对全球经济而言意义重大。截至9月30日，中国外汇储备余额达到9,879亿美元，并且正以每个月200亿美元的速度增长。这与美国共同基金巨头Fidelity Investments管理的1.2万亿美元资产不相上下。

随着外汇储备不断增长，精明的中国央行投资管理人士开始悄悄尝试提高外汇储备的收益，他们进行了一些风险较高、回报更为丰厚的投资。去年春季，他们在黄金市场一次并不成功的试探性投资引发了金价骤然飙升。

对美国而言，中国如何处置其外汇储备将对美国产生重要影响。目前中国多数外汇储备投资于美国国债等以美元标价的债券上，而美国国债一向被认为是全球最安全的投资。结果导致美国国债的需求非常强劲－－也使美国利率得以保持低位。而这一投资模式的变化很可能影响到美国人抵押贷款及其他很多贷款的成本。

华盛顿官员及部分市场人士担心，中国有一天可能会大量抛售美元资产，并引发市场对美元资产的抛售狂潮，从而冲击美国经济。不过，尽管存在种种担忧、并且中国经济学家偶尔也会警告称美元疲软可能会损害中国外汇储备的价值，但目前尚无迹象显示中国将大举削减美元头寸、将其兑换成欧元或者其他货币。

除了外汇储备规模外，中国对外汇储备的其他细节一直秘而不宣。Roubini Global Economics的经济学家布拉德•塞泽尔(Brad Setser)表示，估计中国外汇储备中大概有70%为美元资产，20%为欧元资产，另外10%为包括日圆和韩圆在内的其他货币资产。

中国庞大的外汇储备为中国影响全球经济平添了新的筹码。汇丰(HSBC)驻香港的外汇策略师理查德•耶岑加(Richard Yetsenga)表示，国际市场正在盛传中国央行下属的国家外汇管理局(State Administration of Foreign Exchange)将逐步分散外汇储备投资。人们一直在考虑多样化的问题，”他说，“从规模上能与SAFE相媲美的投资者只有俄罗斯和中东的一些产油国。

随着中国外汇储备不断膨胀，市场及很多美国官员纷纷预计中国将减少对美国国债的购买量，增购美国抵押贷款商房利美(Fannie Mae)和联邦住房贷款抵押公司(Freddie Mac)发行的债券，美国国债由美国政府明确担保，抵押贷款商的债券也暗含着美国政府的担保。

据称中国的投资品种还将包括一些风险更高、回报也更加丰厚的品种，例如住房抵押贷款担保证券和美国公司债券等。金融市场交易员和分析师还认为，中国甚至已经开始涉足风险更高的以美元标价的新兴市场债券，委托全球私人基金经理进行操作。

中国庞大的外汇储备与中国管理人民币汇率的外汇体制不无关系。为了防止人民币兑美元升值过快从而损害中国出口，中国央行从外国投资者和本国出口商手中不断买入美元，放出人民币。

充沛的人民币流量帮助压低了人民币汇率。但因此导致的外汇储备激增也引起了美国和其他国家对中国操控人民币汇率的强烈不满，他们声称，中国人为压低人民币汇率，使得中国产品在国际市场上获得了不公平的竞争优势。

中国央行官员也担心充足的货币供应会导致中国经济过热、引发通货膨胀。中国央行行长周小川上周在回答记者有关外汇储备的问题时表示：“我们认为中国的外汇储备已经足够多了。”

中国目前的外汇储备数量已经远远超过了为保护中国经济免受全球金融危机冲击所需的水平。1万亿美元的外汇储备几乎是中国去年进口总额的1.25至1.5倍，相当于去年中国经济总产出的45%左右；这样规模的外汇储备足以偿还中国所有的短期外债6次，它让全球最大的共同基金－－American Funds旗下管理着1,470亿美元资产的美国成长基金(Growth Fund of America)相形见绌，更是让哈佛大学(Harvard University) 300亿美元的捐赠基金看上去像是零钱小票。

来自美国财政部(Treasury Department)最新的数据显示，截至2005年6月，中国公共和私人部门共持有至少5,273亿美元的美国证券，包括4,500亿美元的长期美国国债或政府机构债券。从其美元资产的构成可以看出，中国是一个比日本更老道的投资组合管理者。据信在日本外汇储备中，有8,810亿美元投资于美国短期债券。不过美国财政部的数据可能还低估了中国的持有数量，因为美国政府往往很难确定债券的最终持有人。

事实上，中国央行的国家外汇管理局在通过全球各地的交易商以及国有的交通银行(Bank of Communications)买卖资产时几乎不会留下任何线索。由于交易数据巨大，从香港到伦敦等各个地方的交易员和分析师对于哪怕是一星半点的交易信息都会如获至珍。

中国发布的有关外汇管理的报告即便是最不可信的也会导致全球市场的波动。比如，今年5月份，中国领先的行业报纸《中国黄金报》引用中国一位经济学家的话称，中国应将黄金储备由目前的600吨增加到2,500吨。

这位名为刘山恩的经济学家与SAFE并没有关系，他是北京黄金经济发展研究中心(Beijing Gold Economic Research Center)退休返聘的经济师，而该中心是一家国有矿业集团下属的研究机构。然而正是这篇报导将黄金价格推到了25年的新高。中国将大量的外汇储备用在了购买美国国债上，从而帮助美国将其抵押贷款利率维持在较低的水平。而中国本来可以将这些资金用于其庞大的发展中经济上，中国的医疗体系几近崩溃、学校资金匮乏、社会福利系统也存在巨大的资金缺口。

在有关如何更好利用外汇储备的讨论中，中国国家总理温家宝曾提出可以拿出部分资金专门用来购买高新技术、以改变中国的产业结构，而国家副主席曾庆红则认为应该用这些资金购买中国缺乏的原材料。与此同时，美国前财政部长劳伦斯•萨默斯(Lawrence Summers)一直在全球各地演讲，告诉像中国这样的国家，它们将大量资金投资在低收益率的美国国债上，是一种对资源的浪费。

一些中国的经济学家则建议要小心从事。中国社会科学院研究员易宪容警告说，将外汇储备投资到石油和其他商品上的风险过大。他建议减少美元资产、增持其他货币。

就在本月，在中国央行一位顾问发表评论称中国持有如此多的美元存在风险后，美元兑主要货币汇率从数月高点应声回落。不过，被路透社(Reuters)引用的中国央行货币政策委员会委员樊纲的这番讲话主要是针对中国除了美元投资外、其他投资渠道寥寥而说的。

美国官员目前对中国减持美元倒没有太多的担心，让他们更担心的是，部分发展中国家由于不满意国际货币基金组织(International Monetary Fund)的贷款，可能会从中国那里获取贷款，从而无形中增加了中国对新兴市场的影响力。

据参与讨论的官员称，最近美国拒绝让中国以“非地区成员”的身份加入美洲开发银行(Inter-American Development Bank)，中国本来希望通过此举来深入资源丰富的拉美地区。华盛顿方面坚持认为，像中国这样从世界银行(World Bank)贷款的国家没有资格获得这样的地位。

对此中国提供了一条折衷办法：对于中国从世界银行借入的每一美元，中国将从其外汇储备中拿出同等数量的资金通过其他渠道返还给世界银行。从这一点也可以看出巨大的外汇储备给中国带来的灵活度。

但这种办法未见结果。美洲开发银行发言人表示，他既不能肯定、也不能否定进行了这样的谈判。

顶陈大的雄文，呵呵

对美元的论述很有启发。

俄国已经宣布在储备里增加日元，沙特也有动静。最近欧洲的数据不怎样，日本倒可能又要起来了。

这是回答老朋友Killem写的文章，与本文有点关系，也贴在这里。

理想主义外交模式的“悍然”终结

朝鲜的事全是内幕。朝鲜是热点国家里最闭关锁国的，这个应无异议。中国的对朝政策，也是黑箱操作，表面上弄些新闻联播式的说法。但是，相关信息不能说少。去朝鲜写游记的人不少。朝鲜人逃出来虽然会往惨里瞎说，但也会提供一些信息以供分析。中国这边的对朝政策只要是留意分析，并无秘密可言。

中国政府对外交往的作风，从来就不喜欢玩阴谋诡计，不然也混不了那么长时间。共产党以前那么艰苦，和国民党苦大仇深，也从来不搞暗杀。以周恩来搞地下工作的实力，只要动手蒋介石不可能活下来。总的来说，一段时间以来，中国共产党是理想主义的政党，内部老毛搞了很长时间的理想主义，对外交往也是压倒性的理想主义。把国家分类，好国，坏国，不好不坏的国就让人家选边。好国就同志加兄弟无私援助不要钱，坏国不仅嘴上痛骂，还真动手干仗。说实话，这样干确实痛快，一些NB事就是那时候干出来的，吹到现在。我认为这是一种精神财富，60、70年代很多国家的青年把老毛当偶像。

但这样干的效果也确实成问题，在黑暗的国际政治中，不利于国家利益。你无私援助，打了美帝打苏修，最惨的时候闹到只有阿尔巴尼亚这样的酒肉朋友愿来往。你理想主义，人家现实主义拿你当傻瓜，最后援助减少，阿尔巴尼亚也谈崩了。到了邓时代，就慢慢改成现实主义外交模式了。这不是堕落，而是实在玩不起理想主义无私援助，也不值得。

但朝鲜是最后一个特例，中国政府残留的理想主义基本用在它身上了。这有几个原因，一是中国和朝鲜确实交情最深，老革命家的友情不能纯用做戏来解释。金日成给老邓点烟的照片可以看看，换个别人，就是有那个心，你好意思拿着火柴往上凑？老金国内怎幺杀战友清除异己不论，大面上他还是有水平的，建设搞得还可以，对外和中苏的关系都搞得不错，在朝鲜人里面口碑不差，包括海外朝鲜人。靠老金的面子与水平，中国与朝鲜传统友谊是维持下来了，中国这边换领导人几次，都还关系不错。中国那时虽然穷，有事没事帮朝鲜一下还是拿得出来的，所以也不搞明算账，还是过去的无私援助模式。但仅此一家，其它国家想白要钱是门都没有。

问题在于老金死后，这金正日实在是个混账王八蛋，他的水平太低，朝鲜弄成这样，全是他害的。他是父死子继，政权不牢，心结难解，就死不开放，拼命控制朝鲜人的精神。这是铁证如山，没有其它解释。他要有蒋经国的水平，朝鲜至于穷成这样？

内部封闭，他外部还乱来。本来老金领着他上中国混个脸熟，已经预先作了准备。中国方面已经承认了他上台的合理性，没有追究他这个问题，准备与他长期打交道了，国内正式文宣根本不准骂他父死子继。但金正日也太不上路了，和中国领导人的关系完全搞坏，这也是铁证如山。他找了香港黑道杨受成去开赌场，让骗子杨斌当特首，却不肯和中国领导人真诚交流。从他的做法来看，他和中国领导人会谈完全是打官腔，一提改革开放就转移话题，用特区赌场代替改革开放。这样搞，老江也生气，当即把杨斌抓了。要是老金的面子，能把他的特首给抓了？

中国方面一边是理想主义不要钱援助，一边准备对他进行最后挽救，经常让他在中国四处参观，用铁的事实劝说他走上发展经济的正道。说中国政府希望朝鲜混得惨，以证明改革开放的正确性，那是胡扯。改革开放的正确性用得着朝鲜来证明么？我写长篇大论那么多理由写都写不完，非得处心积虑和朝鲜对比才行？中国对朝鲜确实就是好心，希望它和中国一起改革开放，社会主义事业也多个帮手。因为过去的传统友谊，还特别宽容，特别慷慨，对外援助基本全给了朝鲜。朝鲜饿死人的事，具体怎幺回事不清楚，到底饿死多少也难说，说不定没多少。但说中国放任朝鲜人饿死是胡扯。小金要是问中国借粮，每年上百亿人民币货物白送一样往朝鲜运，一点粮食还能不给他？他要不张嘴要，还能硬塞给他？就是真饿死了人，也是他的事，和中国无关。

小金的问题，就在于没那个本事，没那个水平，还搞什幺独立自主。毛泽东再理想主义，他是真NB，中国是大国，所以付出代价以后也能干出一番事业，老邓再把现实主义实事求是一推，两下一配合，不长时间综合国力就上去了。小金搞什幺先军，主体，一个两千来万人的国家，靠中苏配套过活的，玩这个是找死。他不给中国领导人面子，不肯真诚交流，应付了事，这就算了，中国领导人并没有发作，表面上还是客气的。最可气的就是，他拿中国援助当天经地义的免费礼品，还欺骗中国领导人。搞些几万人的大型团体操欢迎中国领导人，这种表面功夫谁会在乎？中国的援助，他就不独立自主了，不要白不要都收下了，多年来欠债不还钱一点没有不好意思。你不给面子也就算了，收钱不办事那就是政治人格问题了。中国拍出20亿美元的贷款他到是要了，六方会谈却欺骗中国。金正日可以说朝鲜就是要爆核弹，这是国家利益没得商量，那我们以前也是爆过的，我个人可以理解。但在六方会谈上，以及与中方私下交底过程中，可以断定，朝鲜是骗了中国政府。老毛搞原子弹的时候可没有耍花招骗哪个，也没有N方谈判，你不服气就来打，反正我就干了，理直气壮。小金这叫阴谋，为了核弹这点小利益，卖了苦心挽救他的中国同志。

现在这个时代，核弹有用也有限。本来有中国保着它，已经没有谁会打它了，它再搞出核弹来，边际收益并不大。经济与文化才是核心竞争力。小金因为政权问题，落后于历史潮流，欺骗对它真诚相待的中国领导人，是一个混账王八蛋，朝鲜民族的罪人。朝鲜这些年来就算有军事进步，球用不顶，经济不行受罪的是他自己，真打起来可能还打不过韩国。

而中国政府，和朝鲜政府也终于从同志加兄弟的友好关系，走到了“悍然”翻脸。中国的理想主义外交模式也终于“悍然”终结。从此，和朝鲜就是明算账，想要什幺你就得付出代价，老子不想再被你骗。

（完）