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主题:【老拙侃股票26】——略谈如何读年报之一 -- 老拙

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  • 家园 【老拙侃股票26】——略谈如何读年报之一

    应末兄之邀,谈谈如何读年报。

    说不上“教”,交流一些个人的体会而已,供大家参考。

    实际上,读年报的方法、重点有许多种,这里说的,仅仅是老拙自己的读法,肯定不全面,希望各位补充和完善。

    一份年报几十上百页,上市公司1000多家,全部读过来肯定不可能,我们从那儿下嘴呢?

    读年报不是为读年报而读年报。读年报的目的,是为了从中选取投资目标。而投资目标,又跟我们的投资方法有关。

    所以,不同的投资方法,就应该采用不同的读年报方法和重点。

    老拙的中线基本面投资方法,关注低市盈率、确定成长的股票。所以,老拙读年报,实际上就是从年报中选取符合这一条件的公司。为此,老拙采取的是逐步深入的读报方法。

    第一步,主要财务指标分析:

    主要财务指标分析,主要的目的,是初步选出具有成长性的公司。

    所谓“主要财务指标”,指的是报纸上或网上发布的如下形式的简要公告:

    2007-01-12 江南高纤:2006年年度主要财务指标

    ─────────────────────────────────────

    单位:人民币元

    2006年末 2005年末

    总资产 514,561,054.62 538,986,961.71

    股东权益(不含少数股东权益) 323,288,997.26 289,685,427.55

    每股净资产 1.50 2.01

    调整后的每股净资产 1.50 2.01

    2006年 2005年 同比增长

    主营业务收入 601,894,267.21 504,532,195.20 (19.30%)

    净利润 51,919,021.86 34,027,025.60 (52.58%)

    每股收益 0.24 0.24 (0%)

    净资产收益率(%) 16.06 11.75 (36.68%)

    每股经营活动产生的现金流量净额 0.40 0.0075

    公司2006年年报经审计,审计意见类型:标准无保留意见。

    2006年度利润分配预案:每10股派1.00元(含税)。

    在主要财务指标中,我们主要看以下几个问题(按先后顺序):

    1、净利润增长率。如果这个指标低于20%,一般就不往下看了。[江南高纤]是52.58%,很好。

    2、净资产收益率的增长率。如果是负值,一般也就不往下看了。[江南高纤]是36.68%。

    这点需要做点说明:

    假定您是投资人,有经理甲和经理乙。

    您给经理甲1万元,经理甲第一年给您挣了1000元(净资产收益率10%),第二年给您挣了1200元(净资产收益率12%,增长20%);

    您给经理乙1万元,经理乙第一年给您挣了1000元(净资产收益率10%),完了他跟您说,您再给我1万元,明年我给您挣的更多!于是您又给他1万元,第二年他拿2万元挣了1500元(净资产收益率7.5%,下降25%)。

    请问,您手里如果还有钱,是投给经理甲还是投给经理乙?

    这个例子的版权不是老拙的,是老巴的。

    我们从这个例子再深入一点:

    第一,A股市场上,往往是经理乙比经理甲多(至少过去是)。看着公司的净利润好像是年年在增长,但是,他从股市上圈的钱,以及公司盈利不分现金留下来的钱更多,净资产收益率越来越低,最后一归0,股东赔个底儿掉。家电类公司这种典型很多。[万科]也是再融资很多的公司,有兴趣的朋友可以查查它的净资产收益率,看看近10年来是如何变化的。

    第二,新的会计制度对公司的净资产有一个“公允价值”,由此会造成净资产突升。比如[江南高纤],一夜之间增加1700万。但是,如果由此造成净资产收益率下降,并非好事。

    3、净利润增长率与主营业务收入增长率之差。应当是正值,而不能是负值。净利润增长率高于主营业务利润率,说明营业利润率在上升;反之说明在下降。前几年,家电企业就是这样,主营业务收入不断增加,净利润却没有同比例增加,最后降到安全边界以下。为什么净利润增长高于主营业务收入的增长?是什么原因造成的?这是一个重要的问题,必须在后面读年报时搞清楚。

    4、每股经营活动产生的现金流量净额。应该等于或高于每股收益,否则就要非常小心。[江南高纤]现金净流量0.4元/股,高于每股盈利0.24元;说明业绩很扎实。如果是2005年的0.0075元/股,就不往下看了。

    5、分红预案。现金分红最好,送股次之。不分红的予以淘汰。[江南高纤]现金分红率高于40%,是个好方案。

    总之,[江南高纤]2006年的主要财务指标很好,全面符合标准,可以进行下一步。

    我们再来看[华泰股份]的主要财务指标(部分,万元):

    2006年 2005年 同比增长

    主营业务收入 373,962.91 283,517.58(31.91%)

    净利润 39,878.14. 33,242.87(19.96%)

    每股收益 0.83 1.11 (-25.23%)

    净资产收益率(%) 14.91 13.93 (7.04%)

    每股经营活动产生的现金流量净额 2.18 1.37

    公司2006年年报经审计,审计意见类型:标准无保留意见。

    2006年度利润分配预案:每10股派2.50元(含税)。

    其中,

    第一项不符合:净利润增长率低于20%;

    第三项不符合:净利润增长率低于主营业务收入增长率。说明营业利润率可能在下降。

    总之,对于全部符合的,我们进入第二步;否则,予以淘汰。

    第二步,估值分析。

    待续。

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