主题：【一唵谈】金融货币浅谈 -- 唵啊吽

5月29日深夜中国财政部宣布证劵交易印花税税率有千分之一上调到千分之三。5月30日沪指跌6.5%，深指跌6.16%。当日沪深两市交易额为4166.76亿元。其中900多只股交易叫停。

为什么印花税上调会引发股市大跌呢？这还得从印花税说起。什么是印花税呢？印花税是对经济活动中书立、领受应税凭证的行为征收的一种税。在中国书立、领受应税范围内各种应税凭证的单位和个人，都是印花税的纳税义务人。具体包括：各种经济合同的立合同人；立帐簿人；各种产权转移书据的立据人；各种权利证照的领受人。如果同一凭证，由两方或者两方以上当事人签订并各执一份的，应由各方就所执的一份各自全额贴花【1】。股票交易，就是产权转移书据，正应在印花税征税范围。

如果你买一辆二手车，这是产权转移。在美国交易车辆伴随着车契（Title） 所有人的更名。如果把车类比为公司，那么车契就好比股票。车主易人，到车局办理手续，就得缴税。如果你用一万元买一辆二手车的话，按千分之三的税率来缴税，只是30元，微乎其微。这点税为什么能让股市大跌呢？

股市跌幅超过百分之六，难道发行这些股票的公司经营情况一夜恶化百分之六吗？显然不是。这个股价的跌落，和发行这些股票的公司的业绩好坏不相关。如果一个公司这个季度每股分红一元，那么无论印花税是否上调，持股人还是每股分得一元红利，即股票的实际价值没有因为印花税而变化。

900只股交易叫停。这900个公司的职工当天还是照常上班，还是干这每天正常的工作。股市市值一日缩水万亿，是经济体忽然少了万元吗？显然不是。有些公司跌幅大的，其价值确实降低了。如青山纸业、中国服装等跌幅超过百分之十【2】，是受国际贸易保护主义的影响，订单减少了，分红预期减少了，这是正常的，但与印花税无关。市值缩水，实际上是对股票重新估值，市场5月30日说，这些股票不是5月29日人们相信的那么值钱。如果你是长期投资，持股只为分红，则股市涨落与你所持股票的真实价值没有太大关系。关系大的还是发股公司的经营状况。如果你平时关注你持的股票公司的情况来判断你愿意出什么价买卖该股，那么印花税不是你考虑的事件。

是什么人会把印花税的上调解释为股票价值的下降呢？是炒股巨头。炒股巨头投入大量资金进入股市，持有大量股票，他们这些股票的价值是在股市上进进出出套利能力的价值。他们不是按照股票分红来估计股票价值的，他们是按照能套多少利来估计价值的，这就是我上篇说的二级市场是零合博弈、是大鱼吃小鱼的游戏。印花税上调，使得炒股人每次进出市场都得多缴税，降低了股票套利的能力，降低了炒家持股的价值。

比如说，我持一万元股票，急着用钱时把股票卖了，缴税30元，得9970元，这不是什么大不了的事，毕竟一个人遇到急着用钱的突发事件不多。但是对炒家就不同了，他们一只股恨不能每天进出十几次，如果一天进出十次，共套利10％，得1000元钱，其中缴税300，比5月29日多交了200，这可是心头肉呀！中美第二次战略对话说要允许外资进入股市，随后上调印花税，这很合理。这个姿态说：欢迎你进来投资，但不欢迎你进来套利。

5月30日市值缩水万亿，那挤的是泡沫，实体经济价值应该基本没变。如果炒家退出股市的金额按股市成交额的10％来估计，那就可能有400亿资金退出股市。如果按照炒家赢利100％来估计，那就是炒家在股市上卷走了200亿。

当日交易额4000亿，按买卖双方缴纳千分之三印花税来计算，政府5月30日进账24亿。网上有文章（估计是编的）说一老头痛哭，说毕生养老积蓄投入了股市。假如他把钱都投入到最坏的一只股，5月30日跌10％（再跌的就叫停了，第二天有反弹了），如果他5月30日卖了这只股，那就是损失10％左右。如果他5月30日没有退出，而是指靠分红过日子，那么也就是心理上和帐面上财产少了10％，对他实际分红收入没有影响，对股票以后增值也没影响。

如果说5月30日炒家在中国股市上卷走了200亿，那不能说是印花税引起的祸害，而应该说是印花税击退了400亿股市热钱的功绩，防止股市进一步泡沫化，使得股民以后免遭更多的损失。

印花税上调，增加了交易成本，长期效果是减少了交易量。交易量少对市场信息传递不好，但对打击投机有好处。所以，热钱多了，印花税就应该上调，热钱退了，印花税就会下调，这要视股市健康而定。

【1】 http://czj.ningbo.gov.cn/powercms/html/szjjbs/4352.htm

【2】 http://finance.people.com.cn/GB/67815/68059/5800644.html

【3】 http://finance.sina.com.cn/nz/yhs/index.shtml

• 我这有一个为什么印花税对股市有冲击的解释