主题：【原创】心情日记（之炼狱14） -- 范适安

2007．7．8 暴雨

现在想想，将1995年中国金融市场的地震，“3.27事件”和巴林银行因交易员渎职而致倒闭拿来类比，除了时间相近，其他可比性并不很强。

巴林银行是一家老牌投资银行，主要业务不在吸引存款，而是遍布各领域的投资业务，又在资本主义经济的法制框架下运作，有严密的风险监管体系，但就在如此市场环境下，里克.里森以十分低级的方式，修改帐单，居然能够瞒天过海，主要原因还是过于迷信明星交易员的赢利能力，导致自上而下的集体渎职，风险失控，警醒人们的是风险管理的重要性。

而“3.27事件”，我个人认为，当属于中国在特殊历史条件下，计划经济向市场经济过度期的资本大挪移，虽然每个环节都漏洞百出，但确实是市场经济法制体系完善之前的必然过程，包括之前或之后发生在金融投资市场乃至其他经济领域的一系列事件。你说是交学费也罢，你说是原始积累时期的强盗逻辑也罢，反正这段历史确实活生生的存在过…

1992年底，12个品种的国库券标准期货合约在上海证券交易所隆重推出，次年上市交易。随之，北京商品交易所，武汉证券交易中心等十几家交易所都推出了国库券期货。这是我国继商品期货后的第一次金融期货试点。

国库券期货推出伊始并未立即得到投资者关注，其走向火爆的原因一是1994年年初，刚刚成长起来的一批券商，看到实际利率高于国库券利率，觉得有机可投，违规超计划卖出实物国库券，套用社会资金牟取厚利。国务院欲查处这类券商时，他们为补足计划外卖出的这部分非实物券，到处收购流散在社会上的实物券，用麻袋装再上火车运，搞的国库券现货市场陡然出现供小于求的局面；再是财政部为配合新国库券发行，根据当时物价水平偏高的实际状况，对1992年3年期和5年期利率较低的券种实行保值贴补。如此就牵出了两大巨头间的恩怨，一家是号称中国证券之父GXS掌门的万国证券；另一家就是财政部旗下的后来在金融投资市场呼风唤雨多年的中经开。

国库券期货实现了许多中小散户的财富梦想。有一大批原先在股市征战的投资商，正是缘于国库券期货来到了期货市场并一发而不可收，扎根下来，经历了后来市场的起起落落。

国库券开户保证金只需1万元，每手保证金500元，有了浮动利润还可以开新仓，如此优惠的条件造成不少赌性强的投资人满仓带透支，由几万元翻到几十万元，再由几十万元翻到几百万元。我的一个当时很要好的朋友H先生，那时大学刚毕业不久，论文恰好选的就是国库券研究，看到市场商机无限，毫不犹豫的向他做生意的哥哥借了两万元，一路做多，把资金炒到几十万，后转战B股市场将资金翻到上百万，到上海买了几处房子，快速完成了原始积累。

随着国库券期货持仓量毫无节制的一步步扩大，1994年下半年，市场实际已逐步沦为超级机构主力堆砌巨资，相互抗衡，以图暴利的赌场…

（待续）

• 看了一遍，很喜欢

泡杯咖啡座沙发

专家不敢当

心得确实有一些

奇怪一下，92年前国库券到期前想卖掉怎么卖呢？

国库券是中央政府发行的期限不超过一年的短期证券，是货币市场上重要的融资工具。发行国库券的主要目的在于筹措短期资金，解决财政困难。当中央政府的年度预算在执行过程中发生赤字时，国库券筹资是一种经常性的弥补手段，

　　国库券的发行方式，通常实行招标制，即每次发行前，财政部根据近期短期资金的需要量、中央银行实施货币政策调控的需要等因素，确定国库券的发行规模，然后向社会公告。各投标人在规定的发行规模的约束下，分别报出自己拟购买的价格和数量。在众多参与价格投标的投标人当中，出价最高者首先中标，之后按出价顺序，由高到低依次配售，直至售完为止。这就是所谓的“竞争性投标”。也有一些小规模的金融机构，无力或不愿意参与竞争性投标，便按照投标最高价和最低价的平均数购买，这是“非竞争性投标”。

　　国库券因期限较短，故其发行价格一般采用贴现价格，即以低于票面金额的价格发行，到期时按票面金额偿还。票面金额与发行价格的差，即是投资者的利息。国库券发行价格的计算公式如下：

　　发行价格＝面值[1一贴现率×(发行期限/360)]

　　在国库券的流通市场上，市场的参与者有商业银行、中央银行、证券交易商、企业和个人投资者。国库券行市的变动，要受景气动向、国库券供求关系、市场利率水平等诸多因素的影响。在美国，证券交易商在进行国库券交易时，通常采用双向式挂牌报价，即在报出一交易单位买入价的同时，也报出一交易单位的卖出价，两者的差额即为交易商的收益，交易商不再附加佣金，在英国，票据贴现就是国库券二级市场上最为活跃的市场主体。持有国库券的机构和个人如需转让，可向贴现所申请贴现。英格兰银行实施公开市场操作，也以贴现所为中介，先向贴现所买进或卖出国库券，然后贴现所再对商业银行进行买卖。

管金生也是牛人。

遗憾啊。

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不知现况如何？

看来真应该当初学金融啊，呵呵。