五千年(敝帚自珍)

主题:【讨论】苏宁国美研究 -- 阅读者

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家园 解释一下

假设上年销售额为1,上年净利润率为1,因为都是相对值,所以无妨都假设为1。第二年销售额增长x%,净利润率增长y%。那么,第二年销售额为1+x%,净利润率为1+y%,那么第二年净利润为(1+x%)*(1+y%),则净利润增长为:

((1+x%)*(1+y%)-1*1)/(1*1)=(1+x%)*(1+y%)-1

我说了这是个示性模型,着眼点是发展速度的变化。关于更详细的分析,会放在后面。

家园 谢谢
家园 高见!这些数量经济分析还是老拙厉害,外行也能看明白
家园 你这个问题很“大“

涉及到数学的作用的问题,看来你相信,是先有哲学图景,后有数学表达的。而我的看法是,数学有另一方面的作用:对于一个严密的逻辑构建起来的理论体系,数学不是最终的表现形式,而是这个理论体系得以建立的探索和思考的过程。也许,你在用数学公式推导出一个结果的时候,你也会很惊讶,...,数学可以引导你。

数学是表达的工具,也是思考的工具。

家园 【t/f检验】是什么?
家园 这个baidu说得好

F检验

F检验是对全部回归系数进行一次性显著性检验,其目的是检验回归方程在整体上是否显著成立.

t检验

t检验是对各回归系数的显著性所进行的检验,(--这个太不全面了,这是指在多元回归分析中,检验回归系数是否为0的时候,先用F检验,考虑整体回归系数,再对每个系数是否为零进行t检验。t检验还可以用来检验样本为来自一元正态分布的总体的期望,即均值;和检验样本为来自二元正态分布的总体的期望是否相等)

家园 首先

我不是坐理论研究的人,数学对我而言仅仅是一个工具,是为了让我从数量关系上看到事物之间的联系。

其次,做数量分析是为了赚钱,找出趋势,而不是寻求形式上的完美。

第三,物质决定意识。就数学而言,我的看法是我们要解决的问题根本,现实世界是物质组成的。带着问题去思考,在思考的过程中由于触类旁通,灵机一线出来新的思路。2者相互作用,但是根本还是要解决的问题而不是让问题带着我走。

家园 我觉得老拙那不是数量经济分析

而是典型的管理会计要解决的问题

家园 试着回答一下

请教一下阅读者,苏宁电器的销售模式是全部购销吗?有没有联销? 另外,它销售的产品,毛利率未来走势如何?有没有分类的毛利率,比如,电脑类,电视类...

不熟悉百货连锁类,问题可能有些外行.

认识几个同这些百货连锁类企业做生意的老板,苏宁的销售方式先是从上游供应商那里拿货(供应商通常给予60-90天甚至更长的账期),然后销售给最终客户,最后按照约定期限给客户付货款,这个是大致的一个流程,国美也是这样子。但是国美付供应商款项的信誉没有苏宁好,因为国美内部的采购中心跟财务中心好像彼此不鸟,供应商的钱能拖就拖是国美财务部的大毛病。相比而言家乐福、沃尔玛的付款就很及时,往往一天不差,但是他们对价格要求非常苛刻。

另外苏宁的收入还有一些促销的费用,比如品牌促销费,堆场费之类的。

至于毛利率,我所知道的几种家电苏宁跟供应商签的价格与最终销售价格之间,平均有50%左右的差价

家园 家电的供应商的利润才多大啊?

我所知道的几种家电苏宁跟供应商签的价格与最终销售价格之间,平均有50%左右的差价
50%的利润,不太相信。

家园 真是厉害阿

河里真是藏龙卧虎。

家园 不知道你信不信

某知名品牌的彩电,平均一台净利润只有2-5元

家园 很相信!
家园 通常,F检验告诉你

有无区别,t检验告诉你(1)有无区别,(2)区别是正的还是负的

家园 多高的估值是合理的?

通常认为PEG=1是中性,具有投资价值。但是不是这样呢?

简单算一下几种(复合)增长率(20%~100%)与相匹配的PE(20~100)的比较。

以两个case为例来说明:

case1:EPS年增长20%,对应PE为20

case2:EPS年增长30%,对应PE为30

假设30%的增长不可持续,在公司发展若干年之后要回归到20%的增长速度上来,其时PE也将降为20。那么,我想知道的是,持有case1的股票合算还是case2的股票合算?则假设持有case1的股票n年之后,case1的公司会回到20%的增长速度上来,则持有case1的股票n年带来的回报是:(20/30)*(1.3^n), 而持有case2的股票n年带来的回报是1.2^n。算一算当n是多少的时候,这两种case的回报是相等的?

n=log(30/20)/log(1.3/1.2)=5.0656

也就是说case1的公司需要维持30%的增长速度大于5.0656年,才能获得大于case2的公司相同的回报。所以,针对这个例子我的结论是,30倍的PE非常不可取。

下面我以10%的增长速度与10倍PE为基准,来计算20%~100%的增长并给于PEG=1的情形对应的所需增长时间:

case n

-------------------------------------

G=10%,PE=10 0

G=20%,PE=20 7.9662

G=30%,PE=30 6.5764

G=40%,PE=40 5.7484

G=50%,PE=50 5.1891

G=60%,PE=60 4.7819

G=70%,PE=70 4.4701

G=80%,PE=80 4.2224

G=90%,PE=90 4.0202

G=100%,PE=100 3.8515

从上面看来,各种case,如果不能按照其增长速度持续增长超过n年,则年均回报尚不到10%。所以,我的结论是PEG=1不是一个很好的投资指标。

再算另外一个指标,对于各种case,多少PE算合理的估值?我们的情景变为:确定好n,来计算对应的PE,假设:60%~100%的增长速度最多能持续3年,40%~50%的增长速度能持续4年,30%的增长速度能持续5年,20%的增长速度能持续7年,那么:

case PE

-------------------------------------

G=10%,n=无穷 10

G=20%,n=7 18.387

G=30%,n=5 23.054

G=40%,n=4 26.239

G=50%,n=4 34.578

G=60%,n=3 30.774

G=70%,n=3 36.912

G=80%,n=3 43.817

G=90%,n=3 51.533

G=100%,n=3 60.105

以上计算所得的PE仅仅是假设能取得年均10%回报的PE,如果需要更高的回报,PE就不能更高。

从上面可以得到的一个结论是:

对于60%~100%增长的公司,PEG不要大于0.6

对于30%~50%增长的公司,PEG不要大于0.8

对于20%左右增长的公司,PEG不要大于0.9

上面只是一个经验型的计算,我还想用DCF法来定性的分析一下,我想DCF估值法与相对PE估值法是对应的...

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