主题：【周末股市观察】抛开牛熊，看影响股市的因素会如何发展 -- 陈经

我们在试图当大仙预测股市的时候，常常会发现，完全对立的两个观点，好象都有道理，又好象都不是太全面。

例如现在4300点，往上可以看到有不少机会，往下也有不小风险。说机会，可以把政策底拿出来说事，证监会一到周末就出利好，周五又批了新基，和过去周末利空恐惧症不一样了。还可以说宏观经济增长好，市盈率大幅下降等因素。资金面上，机构普遍空出了不少仓位可用于买股，新基资金会陆续到位，后面还会有新基，老百姓投资意识比过去大幅提升。这些力量会让股市上涨。但要说风险，政策面上，中央要“双防”搞紧缩，信贷有指标，这个显然对股市压力很大。从经济增长与市盈率来看，增长能多高不好说，市盈率比6000点时低不少，但在各历史时期也不能算低。全球经济不好，境外股市大跌也会对A股有实质或者心理影响。资金面上，大小非解禁减持的压力不小，新股与增发融资加印花税会抽走很多钱，也有不少散户明显信心不足在往外退。这些因素显然也可以让股市大跌。

我以前在研究经济问题时，发现有不少人做评价喜欢“二元论”。改革开放好或者坏，毛泽东时代好或者坏，先选一个观点，然后找各种证据，企图用语言与逻辑操纵读者的思维。我认为，这是错误的观察方法。我们首先应该尊重事实与逻辑，要实事求是，至于主观评价，就可以算是各人喜好，不必强求。

那么我们面对股市预测问题，也要注意这点，不要不小心成了“二元论”，牛或者熊挑一个边，然后就一个劲论证。在某些时候，我们是有足够理由坚定地站在一边的。2000点时就可以看多没商量，6000点时，看空应该是有更多理由。但现在4000多点，还真不好断定。也就是说，我主张观察的首先是市场本身的各项因素，利空也好利多也好，都要了解清楚，这是基础。有了这些基础，然后才能做预测，有把握就说得肯定些，没把握就说看不清。我认为看不清应该是常态，不然炒股也太容易了，跟着牛人混就好了。

有个段子是说炒股的几种境界的：1. 不知道自己不知道 2. 知道自己不知道 3. 不知道自己知道 4. 知道自己知道。就是说，人开始啥也不懂就乱炒以为能挣，然后知道股市不简单猜不准，再以后了解够多了有了一定预测能力，最后知道怎么把预测能力发挥出来挣钱。按照这种境界理论，我们在做观察的时候，要说自己有把握的，并且应用这些有把握的观察来投资。比如我07年9月10月说基金会在5000点以上搞“平台推进”，但自己也说了，不是很有把握，只是作为一种有趣的设想，那就不该用来指导投资。

因此，我们进行观察思考的时候，就要注意转换观察角度了。既然牛还是熊、大股还是小股说不清楚，那就可以换个角度观察股市。不要为这些无法定论的东西越想越糊涂，会有几种不好的情绪出来。看这个人文章看多，过会子看另一人的观点又变成看空，一天一个主意，真要买卖的时候又举棋不定，或者临时冒出一个念头瞎做。

比如说，抛开大势，精研个股。这是一个相当值得做的事。真找到一个增长确定性很高的股，那比研究各种政策痛苦衡量要好多了。现在钱很多，钱不进股市，那是因为怕风险，中央怕出事有控制，机构与个人怕风险也不敢大进。这种情况下，确定性就值很多钱。

再比如说，既然现在看不清，那就看远一点，看能不能清楚些。如果说现在利空利多因素各有道理，以致于我们无法论定，就可以研究一下各项因素随着时间的转换，会有什么变化。比如说政策面，证监会还有很多利多没有放出来，新基还能批不少，社保与企业资金可以放进更多，再来股指期货、融资融券、创业板，可以断定证监会是在托市，利多牌估计会打一阵子。央行主导的宏观经济双防，逆全球潮流加息，搞计划经济一样的信贷配额，已经是个既定事实，是有够狠，对股市打击不小。但是时间一长，可以慢慢看出来，各方面对这个紧缩政策并不是那么服气的，有很多不太正面的反应。这么防下去，中美利差倒转，人民币升值加速，地方政府开大会小会表示不满，扔出一堆困难让中央解决。中央开个大会说要双防，开始气势比较盛，说要统一思想推下去。但中国的事就这样，做着做着政策就向现实妥协，而不是现实向政策妥协。所以，我认为在政策层面，过一段时间后，会慢慢转向支持股市上涨。

资金面上，大小非解禁以及众多股票再融资的压力，07年人们不太知道或者不当回事，现在知道了，也吓到了，弄出了大跌。这说明过去人们一味认为钱往股市里冲，是不够平衡的观点。但接下来会如何？3月初，中国平安31亿股解禁以后，2月与3月的解禁高峰就过去了，到底有多少大小非扔出来，过一段时间也就有数了。从中信证券的Topview数据来看，基金一路扔，大小非却一点没减。这说明，中信的大小非认为不缺钱，不想就这么低位扔了。有可能很多大股都是这样，基金先自己吓到了，叮咣乱扔，其实没事。

还有再融资的压力，从各方面反应来看，对巨额再融资是人人喊打，避之不及。从道理上来说，中国股市比别的市场市盈率天生要高，是因为非流通股太多，这是中国特色，并没有对错。但是以这种高市盈率为基础进行再融资，就绝对是一种圈钱行为，因为会一下增加很多流通股，而非只增加一点总股本，绝对是制度性的错误。我认为理论上应该全流通以后再进行市场定价再融资，否则就是恶意圈钱，应该立法禁止，或者对增发价进行大幅折让。目前舆论环境显然是会向这个方向发展。所以，再融资对股市向下的压力，随着政策慢慢清楚，会减小。

还有散户的信心问题。6000点时，散户明显比现在兴奋，开户数不少。到4300点，怎么说也是长线机会更好了，结果明显是很多人往外跑。中国证券登记公司的数据说明，股指到低位了，进行交易的散户反而多了几百万，明显是割肉了。这对股市短期有向下的压力，钱往外跑，怎么都是个可怕的事。但是，这种恐慌情绪，一般情况下是慢慢消退，而不是恐慌造成更大恐慌。这一点应该可以断定，因为散户的恐慌情绪来源不是特别高的市盈率，也不是狂热情绪忽然崩溃，主要是对市场政策面的悲观情绪。如果因为散户的恐慌而造成崩盘，我认为股市调控只能打零分，由于证监会手头还有很多政策资源，这种可能性极低。政府的事就是这样，不会太好，也不会太差。

还有机构的动向。前期机构显然是从6000点一路扔下来，主要是扔大股票，仓位空出不少。但我们可以得出结论，股指越低，机构扔得越多，它做空的能力越差。现在机构的做空能力一段时间以来，显然是在衰减之中。中国的机构其实最终都是死多头，做空是为了做多。所以，它们做空能力衰减，转变的结果就是转而做多。短期机构为了制造恐慌情绪能扔到多低不好估计，但是过一阵子肯定会转而做多，这并不需要太长的时间。机构高位减持，现在跌下来吃散户割肉盘，已经有得赚了，再打低无非是想赚更多。如果我是机构，我认为客观上不太好制定一个打更低再狠吃散户割肉盘的计划。因为前段时间，这种计划好制定，有政策与经济局势配合，世界危机、国家紧缩、解禁、巨额再融资、雪灾，是真的可以让散户恐慌的。现在政策面不会再紧，甚至有可能转暖，硬要打下政策底再狠吃，这种计划是不现实的。所以，我认为机构已经在着手制定做多计划了。

综上所述，我认为随着时间慢慢推移，众多因素会让股市力量平衡向多方转变。这可以说是看多，但不是短期看多。如果论当前影响股市的因素，短期可能是平衡振荡，甚至可能是偏空。所以，我们不要因为中长期偏多了，就以为一切都好。但是，也不要丧失信心被吓倒了。

先抢了在送花！

大非肯定是不能再减了。[中集集团]被中国集装箱通过B股收购到20%，据报道与招商系已经相差无几，中国集装箱还公告说密切注视股价表现不排除进一步增持的可能，说明全流通下，当PE下降到15倍左右时，母公司持股比例较小的龙头企业确实存在被收的威胁。我觉得，再下跌中信集团应该增持了。

小非不好说，如果反弹，不排除雅格尔等进一步减持的可能。

老股民【东方博客】就谈到了这段时间机构造谣的动机了！

漫谈牛熊之四，政策取向

哈哈

现在的确是这样，对立的观点，能找到各自的依据。

比如信贷紧缩造成资金紧张，资金紧张导致大小非减持获得资金，大小非减持导致股市下跌，股市下跌导致大小非减持的压力更大。这个逻辑链很通，找不到明显的破绽。

同样我们也看到，信贷其实没那么紧缩。从一月贷出一季度额度的60%来看，全年信贷规模突破也不是不可能的。未来信贷紧缩政策有所宽松也是有可能的。这个也许是商业银行和央行的博弈，也有可能是地方和中央的博弈。

我个人觉得，随着时间的推移，随着CPI的下降，随着外汇顺差的下降，随着人民币的升值，随着经济增长率的下降，这个双防会越来越不必要，也就有可能松动。

现在是宏观政策的多空平衡导致股市方向不明，那么有可能

对了，我对03年紧缩政策和今年紧缩政策的比较，你看一下有没有道理。我想听听你的意见。

AH溢价问题，政策上应该会有所防备的，就现阶段证监会的政策，表面上利好多，但我认为这只是希望类是中国石油这样的超级大盘股股价平稳的回归，为接下来的金融创新提供条件。

06年顺差1700亿美元，07年2600亿，08年估计2000亿美元以上。

相对的03年顺差250亿，04年顺差320亿。05年是转折点，上了1000亿美元。

上千亿美元的顺差，央行外汇占款被动增发上万亿人民币。紧缩是为了对冲过剩流动性，钱其实没有少下来。04年那一段，外汇占款相对较少，紧缩是为了防需求过热，市场上钱确实少了。

难怪高善文这么看重这个外贸顺差数据。

不过，随着人民币升值加快，外贸顺差不会继续快速增长，还很有可能下降，因而这部分创造的流动性过剩因素在减弱。在这样的情况下，严厉的紧缩政策是否会真的导致市场的钱变少，有没有这种可能。

这是紧缩政策的初衷吗？

经济学家说，通胀是货币现象，从市场上回收钱，理论上通胀就会下去，过热也能防住。中央就按这个方法办了，让央行连出狠着。

央行的紧缩，是暂时让市场上钱“冻”起来。外汇占款不停出来，要冻的越来越多，这是一个堵的方法，迟早得面对冲出来的钱。

我认为这是一个错误的决策，是搞一刀切。要以转型为主，生产力转向发展内需为主，增加工资，输出通胀，顺差减少就好办了。

现在这么搞紧缩，实际上会影响内需的发展。外贸这一块，受紧缩的影响相对小，因为需求在外面，也不用向银行借太多钱。境外对中国商品的需求，目前来看有相当大的刚性，中国商品还在占领更多地盘。人民币升值或者中国这边加工资，都没有决定性地影响到贸易顺差越来越多。

所以，中央的紧缩是一个矛盾的错误政策，一段时间后必然要面对调整。这个政策不是针对股市的，虽然客观上是股市最大的政策面因素。

http://www.p5w.net/newfortune/qianyan/200802/t1492012.htm

这篇文章其他部分也很有价值，不过不能全文转了

值得参考.5.30后垃圾股大跌,可就是垃圾也才基本是被腰斩了(或多一点)而已,难不成这次大蓝筹们的补跌行情还不如垃圾了?记得我当时曾有一跟帖就提到大蓝筹有被腰斩的可能,而且中信要到70元以下去.但现在中信已经被腰斩了,还要让它跌去哪里?可以说60元以下都是陷阱,也算馅饼(天上掉下来的对当时没建仓的)就看个人了是不是能做到陈大所说的:知道自己知道外,能做到自己知道.