主题：【量化解读】东海证券研究所对中信证券的估值模型 -- 陈经
[QUOTE][/目前中信50多的价位，对应的是3倍多的市净率。从表中可以看出，如果以“市净率安全主义者”15年的增长要求，0.09到0.11的年净资产增值率是安全的。如果我们相信未来15年，中信的净资产年增值率可以达到10%左右，那么3倍多市净率买入是安全的。如果我们研究发现，中信做到10%的净资产增值率轻松得很，那么我们就很有信心地说，50多买是个很好的价值投资买点。
如果年净资产增长率不好估算，也可以用15年后的净资产总量来看。目前中信515亿的净资产，能不能在15年后变到1800到2400亿？如果能做到，那么现在3倍多市净率买，就是很安全的。[QUOTE]
现在是3倍的PB，15年后，1800-2000亿净资产，算国际化大公司吧？那时候按通行PB给的话，1。4-1。7的PB，对应股价该是？70-100之间？数字意义上是安全，那投资回报何在呢？换言之，15年后，中信证券尽管能把净资产或者是净资本做到50乃至70，（我认为没有什么问题）还是不够安全。假如中信证券作为有前途的公司看待，RONA只有10%，还是给低了。合理运用财务杠杆，有效提高净资产收益率是实现跨越之路的关键。
所以，作为打算长期投资的股东，我本能地讨厌配股增发。中信证券的增发，去年的效益不错，能有效的冲抵股本扩大给我的权益稀释。但今后几年该资本金的收益如果不够好，也可能是估值的负担。
2000亿人民币净资产，还有不小发展空间。所以，不会用1.7当市净率。
我这里做的是一个保守估值，证明买入符合某些安全标准。
你说的“机会”，想多涨几倍，那不是保守估值的任务。我们可以对牛市阶段进行中国特色狂想，给中信弄个5倍涨幅出来。下一个大牛市，会有多少人用保守估值看待中信？只要按狂想估值把钱投过来的人够多就行了。
我的价值投资“行动纲领”体系认为，牛市卖股，不能按熊市估值标准，要大胆想。
大小非为什么可怕？因为它会动摇原来的估值体系，稍高估，就不客气给你卖下来。
那么是不是估值就没法讲了？让大小非爽完了，再扫街洗地推倒重来？或者违背股改约定限制大小非减持？
限制减持，再怎么效果也有限。当然做了比不做要好，有利于稳定市场。我认为最根本的还是要靠保守估值体系。
招行大小非多，中信大小非多。但是，保守估值体系认为，现价卖，是亏的。市场资金也组织起来，成交明显比市场平均水平好。那么，战线就稳定住了，大小非也认为，现价不用卖。这也证明，招行与中信现在估值确实比较保守了，才守得住。
很多近期大跌的股，根本原因还是估值偏高，顶不住考验。我感觉现在价位在保守估值的股并不多，很多股不要看跌了好多，还是风险高，例如一些中小盘股。
所以，这是近期最大的矛盾，估值体系重建。跌到多低，看重建的结果。大小非恐慌杀跌到保守估值以下，这个不需要，市场各方配合一下，容易挡住。估值高，真没有办法挡住。
这里还没有加上股票风险因子。至少给个2%吧。
很可能是处于持有的本位角度，我赞同你大部分观点。但某些地方需要‘修饰’。
今晚正好有时间，反正也睡不着，瞎想了一通。
假设股市只有一只股票，发行价10元，10000股，则只要10万元。理论上，100股可以一个涨停，我大致算了一下，11434元就可以让市值翻倍，达到21.4万元；
同样，理论上，100股可以一个跌停，市值从21.4万元回到10万，需要10013元；
从这个角度看，股市下跌，需要接盘的增量资金少不了太多。
基金经理看趋势，总是强调CPI。我认为是对的。
我国现阶段股市下跌，确实有利于CPI的下降。
一是出来的钱，很大一部分是大小非的。大小非主要是从事实业的，大牛市可能有投资股市的冲动，象这种熊市，只怕大多兑现后会用于扩大再生产，扩大再生产增加供给；
二是进去的钱，更多是人民群众的，进去一批，消灭一批。这样就能大大抑制需求。
如果国务院把CPI做为首要任务，我看副总理说的“软起飞”就值得考虑了。
美国为什么急于救市呢？可能是出来的钱，反正也没有什么产业可投，本就是做投资的，股市不行了，就会抽离美国，到世界各地去。
所以，西方国家救市，我国反而不急。
是不是这个道理，还请陈大指教。
谢谢前面的回复。
没了粮食吃，zf还想不想混了？
如果小资的钱缩水了，消耗的粮食（资源）少了，谁高兴？
既然大家都说股市是政策市，为什么就不从政治上考虑呢？现在中国最大的危险是通货膨胀，如果恶性通胀发生的话，老百姓很可能吃不上饭，生活水平大幅下降，社会动乱的可能都有。你说，国家更担心什么？
你小资财产缩水，虽然说国家也心疼，但终归与更大的政治比起来要好对付的多。毕竟，你财产再缩水，还能吃得不错是吧。生活大致还没问题是吧。
再者，小资具有天生的软弱性。面对难题，不捡软柿子捏找谁？
我以前就说过，这个国家还没变色，对工人，农民的利益还是非常看重的。工人的退休金不断涨，农民的负担不断减，新劳动法出台。当然，照顾了工农，小资发财的脚步慢点就慢点吧。中产梦也别着急做了。
还有就是，就当股票缩水是为国家稳定做贡献了。
美国不一样，社会基础不一样，美国买股票的是什么人？
如果美国买股票的人赔了钱，总统还想不想干了？
樱木同学亏了10万就大呼小叫、悲痛欲绝！我亏了一辆别克君越还没觉咋地哪！我一亲戚炒没了一辆奥迪A6，还是四驱的……人家照样该干嘛干嘛！只要钱不是借来的，只要钱不是急需的，就有时间和小鬼耗到底。
我很佩服你删股票软件的决心，不过最近看你是有点着急了。多头不死，跌势不止，心态还需放平，该认输时就认输，不然心里老是想着回本，把亏空扳回来，那是赌徒干的事，咱们搞价值投资，有老拙和政委指导把关，还有那么多弟兄们跟着，缘分啊……
看看大盘截止到2008-4-22这天，对应点位为一年前的2007-3-27，从去年3-27涨到6100点，成交资金是1697872亿，从6100点跌到4-22这天成交为834979亿（用大智慧经典版的Ctrl+Q统计区间所得数值），上涨所用资金比下跌高一倍。看看成交量也可以得出，下跌动用的筹码也比上涨动用的筹码小。分解为个股说明大部分股票也符合此规律。从这一波大盘看，998点到4000点是增量资金推动型，后面4000～6100点算是存量资金推动型。下跌理论上不会有增量资金，原因是：下跌的话股票价格降低，交易同样筹码的资金需求也会减小，此时如果资金是增量，则成交量应该更大，并产生需求大于供给，按照价格规律应该是上涨。
昨日，首批中期票据在银行间市场发行。
中期票据是企业无担保发行的融资券，相当于无担保的中期债券，是企业直接融资的创新金融产品。
中期票据发行的主承销商是4家银行（工行、建行、交行和招行）和1家证券公司（中信证券）。表明中信证券正在大力介入非股票类市场，减小股票市场波动对业绩的影响。
首批中期票据共发行396亿，其中中信证券担任中国电信100亿、中化集团19亿、中粮集团15亿的联合主承销，占首批发行量的33%。
本次发行受到金融机构的追捧，媒体以“堪比新股中签”来形容发售的火暴，预计中签率仅3%左右。
因此可以预期，中期票据将会继续大量发行。分析人士认为，此举也有利于减小企业发行股票融资的规模。
仍然举个极端的例子
假设整个股票市场就一支股票，发行价10元，共10000股，则需资金10万，单一持有人为A。
理论上，A可以每天在涨停（跌停）处自己买卖（比如100股），不用消耗一分钱（不计手续费和税），只要有至少1100元活动资金。
是不是可以说，股市无论涨多高，都不需要资金的支撑？
如果是这样的话，那么，股市消耗资金就是这么几项，IPO、现金增发、税、手续费，从股市抽离资金。以资产形式增发应该不消耗资金。
股市资金的来源应该就是企业利润（分红）和增量资金。
是不是说，如果流入的资金大于以上的消耗的资金，股市就会不断上涨。
那么股市最大的利空就是IPO、现金增发，特别是高价发行。象中石油，发行时消耗资金，上市后，上涨两倍，打新股资金纷纷抛售，抽离股市的资金更是倍于发行消耗的资金（打新股的钱大部分还是会去打新股），因此，打新股的钱越来越多。
如果是这样的话，大盘股的回归，或者象中信、海通等大量现金增发，中石油高价上市，理应离场的。
这些问题想不太清楚，请各位河友指教。
红狼
我无语了。
我工作三年存款二万五 全部亏 光
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父母借款18万 亏了11万
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现在 个人资产是负数
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老爹也亏了一半
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拜托 辛辛苦苦工作30年×2 （父母）
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现在 亏损60％
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你说我心情能好？
这次牛市里面，你又没有亏本金
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唉 所以啊 要发财就要投机
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抱投资思想 死翘翘
严格止损 还有机会再来
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现在 深套怎么办？
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我现在只有作卡奴了
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现在 确实消灭流动性
股市大跌
至少我是房子车子都买不起来了。
还不如去澳门赌一巴
至少还旅游一躺。