主题：【价值组实盘报告】第63周：公司的长期利润 -- 陈经

基本面中长线实盘投资组合

投资理念：以老拙的“四项基本原则”为基础

选股：相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升，良好的政策支持。

选时：被市场忽视或错杀，近期回调整理。

以上与格子组一期理念相同。

持股：熊市低估状态坚定持股，高抛低吸降成本。大牛市或者小牛市价格高估后，用趋势理论决定卖出。注意风险，控制仓位。

操盘人员：起始资金40万，目前由陈经与nettman进行摸索式的投资，额度各为20万。

本周操作：

陈经

19.56卖出300股招商银行

nettman

莱钢股份股息入账0.14元

持股：

名称 股数 持仓成本 现价(涨幅) 盈亏 现值

中信证券 4500 23.734 26.9 (13.34%) 14247 121050

招商银行 1300 15.094 19.2 (27.2%) 5337.8 24960

中国南车 100 3.769 4.72(25.23%) 95.1 472

中国铁建 13700 9.919 9.64(-2.81%) -3822.3 132068

潍柴动力 1 10323.22 33.71(-99.67%) -10289.51 33.71

莱钢股份 1 77119.64 10.54(-99.99%) -77109.1 10.54

资产情况：

起始日期：2008年3月10日

起始金额：人民币400000元

持有现金：人民币19972，其中陈经可用19714元，nettman可用258元

股票市值：278594

组合现值：298566

浮动盈亏：-101434或者-25.36%，比上周少亏3.61%。其中陈经浮亏33804元，-16.9%，nettman浮亏67630元，-33.82%。期间上证指数涨幅-35.96%（4300.52-2753.89），沪深300指数涨幅-36.4%（4621.69-2939.31）。

对大势的观察

本周道指第三次冲8500终于过去了，上到了8800一线。恒指与A股都新高，成交有所放大。现在几大股指同步性较强，但我认为迟早要有变化。

在90年代以来，日本股市是下跌，而道指是一个慢牛，并不同步。从2005年开始，A股与恒指基本是同步的，2009年开涨稍有提前。A股显然是内资主导，长线看好，国际上资金也同意，就到香港来避险，买入中资股。即使美银等战略投资者在减持银行H股，也有人接盘，这是非常强的信号。我认为A股与H股中的中资股，半年来是建仓阶段，所以涨得比较急。而美股，看不到前景在哪里。经济衰退是不可避免的，问题只是有没有通胀。

如果是一个滞胀的前景，可能美股会慢慢盘，没有新低了。美联储货币政策极度宽松，用钱托住了。这种情况下，中国会有输入性通胀，由于08年搞紧缩的教训，只能以胀对胀解决问题，继续释放流动性，人民币不会升值。社会上由于通胀预期，买房买股都会不差钱，A股会继续涨，房子变成富人的保值游戏。

如果美国通胀与美元贬值受不了，可能会“紧缩”。这种紧缩其实从经验数据上看也是宽松，0利率，只是不够宽松，对市场就象是紧缩了。这样，中国政府也会收紧贷款，下半年信贷控制在8万亿，A股就会有兑现压力。在这种情况下，A股到年底能保住目前的2700-2800点，就足以确认长线慢牛，看空的将不再等待。

无论是哪种前景，目前资金转到蓝筹股是明显的。而且，这些资金不怕套住，长线等待无所谓。从战术上来说，基金们可能会拉到3000点以上去，时间一长散户就会接盘。我们可以观察机构的个股估值报告，如果纷纷同意估值在3000点以上，就是要这么干了。

对个股的分析

本周招行在银行股中涨幅没有落后，看来利空消化完了。进入下半年，社会资金使用成本可能会增加，招行的优势会出来，有望赶上其它银行股的升幅。

如果A股是一个慢牛市而非反弹，那中信的基本面会持续改善。在这种预期之下，中信也有点突破的意思，机构前几周的持续减仓止住了。中信与招行都是涨幅落后、基本面可靠的股，长线持有的资金一向不少，也总会有新的长线资金进来。只要减仓的少一些，涨幅就会不错。前几个星期对中信招行减仓的，股价没有打下，反而涨到减仓价以上去了。这说明有部分不看好的机构犯了错误。

等机构纷纷换用牛市估值，中信招行会有不错的机会。一时的利空成为多空斗争的借口，如果最终是多方胜利，反而有利于多方的攻势。

关于选择个股，我认为要进行理工科式的彻底研究。我们要彻底明白上市公司的利润来源，而不是看季报年报线性外推拟合或者乘个市盈率。只有真正清楚了公司挣钱的逻辑，才能进行可靠的推理预测。而公司挣钱的路数，又是与宏观经济相关的，要多怀疑。例如银行挣的是贷款的利息，公司付利息的利润，又是从更多贷款来的，可能最终是个泡沫。

目前我就是对中信证券的利润来源搞得比较清楚。2007年每股利润近2元，以及2008年上半年的利润，都有一半是虚的，打新、权证创设，这些随时会没有掉。目前估2009年利润1元出头，就全是干货，很难再降下去了，往高里做到很容易。以后股指高上去，成交量不断增加，IPO业务开始，股价至少不落后指数是有把握的。这些利润都是长年累月总会有的，股市永远会开，大批无聊的人会炒来炒去，把股市当消费一样。2000年以前，炒股说实在的不太方便，还要去证券公司填单，电话报单都算先进的。随着IT的发展，股票软件十分方便，铺天盖地的股市信息，进行永恒的广告宣传。人在这种气氛下，很容易被忽悠进来，有事没事炒它两把，下定决心退出却难。炒股会成为一种日常生活方式。巴菲特买吉列的股票，因为几十亿男人要刮胡子，那么证券公司按这个逻辑，也是不错的蓝筹选择。中信市值1800亿，一年年挣下去，总能把这个市值挣出来，“值回票价”。以后中国股市可能每天成交都上万亿，挣钱就太容易了。这也不是什么难事，一亿股民，每天交易一万元，手续费15元，并非不可想象。一年花个3000手续费，和手机费一样，正常。真要省钱，可以不打电话。可炒股打电话成了一种生活，就不在乎一点手续费了。

再比如中国铁建，估值高到30倍市盈，因为接下来会有大规模的铁路建设。它市值1200亿，这就有些问题了。这个铁路建设，会不会年年都有？会不会十年以后就没有了？以后业务肯定是会减少的。它在这10年就算美得很，能挣到多少钱？说不清楚，看国家给它多少钱。就算能挣到1200亿的“票价”，也没有发展前景了。所以，我认为它不是一个长线靠得住的股。

所以，我认为以后人天天要用的，就是有“远大发展”的行业。最好现在用的人少，以后就不得了。这种行业的龙头公司，一定是不错的。

比如信用卡，现在中国人用得还不算多，贡献的利息也不多。但发达国家刷卡就特别多，我相信中国人以后也会刷得越来越多。花旗集团2006年的净利润为215.38亿美金，其中信用卡业务贡献了50.27亿。巴菲特买美国运通，市场因为丑闻狂扔，他发现人们仍然用它刷卡就重仓买入，大挣一笔，还后悔卖早了。以后中国人用什么信用卡？我看招行还是有些优势的，虽然利润还不值一提。这正好提供了大发展的空间。至于一时买错了永隆银行、放贷谨慎没捞到，都是小事。只要业务象推土机一样稳步前进，不用管一时的利润。信用卡业务是有门槛的，只有做到很好才能挣大钱，不然是赔钱。招行零售业的优势，使我对其有长远信心。

再比如万科，房地产龙头，前几年挣钱很多。以后前景如何？我觉得现在这个行业太火，以后再火个几倍的可能性不大。房子不是耗材，建成了可以用很长时间。房地产成交量可能就是近年来最火，以后是下坡路，主要是二手房倒来倒去。虽然是暴利，可政府会收了钱去，留给上市公司的不会增长太多。而且中国人的房子情节可能到了最顶点，一旦觉醒，房地产业就有麻烦。

有空可以把一些典型公司梳理一遍，评判其业务的长期表现应该是一个不错的研究方向。这个长期就不是十年八年了，而是一直有效的。

至于信用卡业务,到底那个银行会笑到最后,还很难说

鲜花已经成功送出。

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受教

在钢铁股上的踏空搞得很郁闷，不过这段时间钢铁股出乎意料的上涨大概有以下原因：

1、国外投行据说是看好中国的钢铁行业，猛拉港股的3只钢铁股，个人认为其根本原因是为了今年能够继续高价买给中国铁矿石；

2、钢铁行业中报可能继续大规模亏损，不过亏损幅度应该教一季度有所减少，是否出现拐点还未可知，钢铁行业的长期走好取决于国家对于钢铁行业的整合（目前看那些官僚们仍然没有什么有力的措施实现这个目标）、钢铁业下游需求的复苏（目前看，复苏还遥遥无期——看电力消耗就知道了）以及国外资源的低价供应（目前看，日本钢铁企业又给中国下套了，很难说宝钢又一次充当了卖国贼的角色），机构再中报之前的拉升在情理之中（当然，由于操作方面的失误丢失了不应该丢失的减少亏损的机会，这个是很可惜的）；

3、钢铁股前期下跌幅度过大，反弹力度大一些也可以理解。

至于中铁建，其港股的价格就反映了国外投行对于其价值定位，A股机构半年来对于中铁建的做空的原因不外乎为了将资金投入到小盘股的炒作，以取得短期好的收益，不过这个阶段应该也差不多了该到尾声了！

至于中铁建的长期价值，“参将”兄有个很好的主题贴“【原创】前进中的现金牛 25 参将 2008-08-27 18:39:47”，中铁建这种企业的优势也反映了“虎兄”的一个主题贴“【原创】对于这次经济危机的另类看法 357 万里风中虎 2009-02-01 15:31:04”关于中国竞争力讨论中的中国的竞争优势（中国庞大的有一定素质的劳动力是中国最大的竞争优势之一）。

至于中铁建的中短期走势，有几个相关度比较高的因素：

1、中报能否在比较糟糕的08年年报和09年一季报上有所改善；

2、业务量能否持续上升（目前看其订单仍然在持续增长）；

3、IPO重启后，最先上市的是否是中国建筑这只股票；

4、下半年中国是否会出现恶性的通货膨胀（这个因素是目前中铁建走势低迷的重要原因）。

在3、5年内，中铁建的业务增长是可观的，按照逻辑，其业绩增长也是确定的和可观的，至于中铁建10年后的发展，目前谈太远了点，这要取决于第三世界国家的发展能否持续和中铁建自身的转型是否成功了！

情绪有点差、思路有点乱，七七八八写了这么多，望大家多指点！

就怕那天轮到中信

同行之间很难拉开差距，短期股价差异不会太明显。

而且中国人的房子情节可能到了最顶点，一旦觉醒，房地产业就有麻烦.

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现在实业资金炒房的很多,有点类似盲人按摩师也谈论股票的情况.大部分人看问题历来不是极左就是极右,一旦对房市失去信心,挽回来就需要很长时间.

1股税后红利0.45元，还可以。明天收盘前买入，持有的不卖，6月17日就会收到分红。6月11号价格自动下降0.45元，即使卖出也能在17号收到分红。

中信股价一般与上证指数除100差不多，前一阵子低于上证1.5元了，好的时候高过2元。低于上证时坚定持有。现在又开始高于上证了，2800点对应的最多就是30元，因此可以开始操作慢慢卖出，回调一元回补。29卖500股，28接回。