主题：【原创】笔记14 -- 万里风中虎

没看过,那一定很精彩,郭兄给我一份,先谢谢了[email protected]

信用这么个扩张法，明眼人都知道不对，老温怎么会不知道呢。应该有我们不知道的苦衷吧，也可能是做给大洋那边的那个国家看的。

这就是老虎对现行经济政策总的看法，已经够的上炮轰级别了。

以前一直看好中国经济的两位人士开始对中国经济感到担心。

我开始担心中国经济

摩根士丹利(Morgan Stanley)亚洲主席史蒂芬罗奇(Stephen Roach)为英国《金融时报》撰稿 http://www.ftchinese.com/story.php?storyid=001027859

这种受银行控制的过度投资刺激无疑表明，2008年末和2009年初的中国经济是何等的糟糕。由于发达国家罕见地同时出现衰退，一场前所未有的外部需求骤降，摧毁了以出口为导向的中国增长机器。这导致依赖出口的广东省逾2000万民工失业。长期关注社会稳定的中国政府采取行动，阻止了局势的恶化。中国政府决心采取一切手段来恢复经济的快速增长。

两年多前，中国总理温家宝曾警告称，中国经济正变得越来越“不稳定、不平衡、不协调、不可持续”。 这是先见之明。然而，中国没有针对这些担忧采取措施，实施促进消费的调整政策。相反，渴望增长的中国却受到全球贸易繁荣的引诱，在最不平衡的行业加大了赌注。在2007年以前，投资和出口占中国GDP的80%左右。如今，面对严重的全球衰退，中国却让温总理警告过的那些问题更为恶化：将受流动性推动的巨额刺激方案瞄准了最不平衡的行业。

与大多数人不一样，我一直坚定地看好中国经济。然而现在我开始担忧了。加剧令人担忧的失衡状况的宏观战略最终会导致失败。从很多方面来说，这正是2008年至2009年全球危机和衰退的原因所在。中国不会从这种后危机时期的最关键教训中获得特赦。

罗杰斯：中国股市有可能崩盘

http://www.cat898.com/Infolook.asp?bclass=2&id=79151

国际投资大师吉姆·罗杰斯（Jim Rogers）说，自从去年11月，他已经没有买中国股票，因为股价的涨势太快，中国股市有可能崩盘。

　　彭博社报道，自去年11月4日，沪市综指已涨了一倍，并处于2008年6月以来的最高水平。罗杰斯说，“这通常不是好的迹象。”他说，他目前把投资投入商品，因为中国必须拥有商品以促进经济增长。

　　此外，罗杰斯透露，自从1988年开始投资中国股票以来，他没有卖出任何股票。

新式何等之险恶，部分人士其心可诛。

股市这么一遍遍坐摩天大楼的电梯，不是一遍遍的消灭中产阶级吗？小日本虽然被老米教训了一番，但是生活水平还是很高的。国内以后的生活水平还提升的了吗？未来的生活是不是还有奔头？

老虎的所有文章中，就是不明白英国有何风华绝代之处这么得老虎待见？紧跟ICT大潮？还能好的过美国。有没有tips给我思考一下

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美联储的资产负债表：

http://www.federalreserve.gov/releases/h41/20081229/

2008年底是2.29万亿美元，随着一些金融救援计划的清算，上周(7月23日)已经减至2.08万亿美元。

日本央行的资产负债表见日本央行网站：

http://www.boj.or.jp/en/type/stat/boj_stat/ac07/ac081231.htm

截止2008年底，总规模122.77万亿日元(没数错小数点吧)，约合1.29万亿美元。最近一期的数据(7月20日)是112.13万亿日元，约合1.18万亿美元。

中国人民银行2008年底的资产负债表：

http://www.pbc.gov.cn/diaochatongji/tongjishuju/gofile.asp?file=2008S04.htm

总规模20.71万亿人民币，按现行汇率约合3.03万亿美元。

央行资产负债表总规模与该国当期GDP的比例，美国是16%，日本是26.6%，中国是多少呢？71.8%

由于汇率变动因素，计算不可能很准确，但是大方向是差不多的。所以问题就来了，几乎相当于全部美元和全部日元总和的那么多人民币，都存在于哪里呢？

当然，money base也许并没有什么意义，毕竟money base乘上货币乘数才是流通中的货币。

中国的货币乘数还是低一些：

08年末央行数据，M2是47.5万亿人民币，M2除以money base大约是2.29

美国最近的M2数据好像是6.81万亿美元，除以money base大约是3.27

货币乘数低应该跟央行的信贷额度限制(影响超额准备金率)以及大众持有现金和定期存款较多有关。

不过，中国最新一期(09年6月)的M2已经达到了56.9万亿人民币，约合8.33万亿美元，比美元的M2多22%。算到这儿，应该能得出结论，这些年印的人民币确实太多了，M2与GDP的比值是个高的出奇的数值。这是否能够说明，中国通胀的风险其实比美国要大得多呢？我们来想象一下，如果人民币自由兑换和国际结算的限制被彻底取消(现在正在做)，人民币也成为日元那样的准国际货币，能够用来买外国东西，则如此泛滥的流动性放出来，还有什么商品价格不能被推高的？相比之下，美联储搞的那1.3万亿量化宽松简直都不算什么了。

关键是这个现象会有什么实际意义。如果认为现在的M2/GDP这个数字是不可持续的，那么对未来可以有以下两种(相反的)判断：

1、目前国内的资产泡沫已经反映了超额M2的效用，接下来将是财富消灭的过程，有可能通过外储回流(缩减基础货币)、本币贬值，高速通胀(增加名义GDP从而降低M2/GDP)这几种途径结合起来达成。

2、公众的投资意识和通胀恐慌刚刚觉醒，因此超额M2的效用才刚刚开始，国内的资产泡沫只是起步阶段，接下来用不完的流动性将把资产价格抬到珠穆朗玛峰的高度。

如果认为(1)成立，则倾向于持有非美外汇(人民币的问题将带来整个美元经济圈的问题)。如果认为(2)成立，则倾向于持有人民币计价的资产(股票房产等)，这是个“不需要跑过狮子只需要跑过同伴”的游戏。

呵呵，得不到确定性的结论。虎兄怎么看待这个M2/GDP过高的问题？日本或其他东亚国家的历史上出现过这样的状况吗？BTW，现任外管局长易纲写过一本《中国的货币化进程》里面好像探讨了中国M2过高的问题，不过我没有看过，不知虎兄有什么评论？

要股民情绪稳定，因势而动真是个知易行难的事。动辄因“100万就退休”而被资本抛弃，或者因“我还要”被套在山头上。

观察了几个现象和虎兄探讨：

1、从总体看，散户（包括很大的散户）持仓比例常年维持在85％左右，他们入市的钱很少在不同的资产间转换，也更少有跨境交易。没有转战，没有不同资产间的轮换，运动战变成阵地战已经先败了一阵。

2、已经入市的散户资产负债表里银行存款还有多少？这次的中建发行，有存款从银行进入但规模不及机构在网下汹涌，特别是很多大散户也没有从银行调入更多的钱。偶尔市场给大家发钱也不参与，是说明对发行机制和定价没把握呢还是老股民确实弹尽粮绝没有预备队了。看典型的几代散户，到上一次崩盘为止，第一代以体制外居多，然后是公职人员，再是各路打工的以及他们的老板，与社会上民间财富积累的过程也吻合。这波行情离上次剪羊毛时间太短，老人没有恢复元气，新人积累还没完成，这对新进入的资金规模是不是会有影响，进而影响行情的上升空间？现在找新人已经挺进校园和工业区宿舍楼了，新户的单户资产量处在下降的通道，似乎还是老人存款搬家的潜力更大，不知道要做到这一点需要多大的诱惑。

3、从个体的交易行为看，即便不是节奏把握完美，也有挺大的机会赚些钱回来。典型的有几种：1、长期持股的死多——熊市买的股票到牛市可以挣钱，套在牛市头上就等下一个牛市，绝对不割肉。好在市场建立以来还是向上走的，总体可保持进二退一，只要没被强行清场就慢慢混着。前提是不要有杠杆、品种适度分散（踩到地雷是会清零的），直接投指数更好。虎兄可是说过到本世纪的某一天，指数不到2万点就是对人民犯罪啊；2、小本经营，赚了就花。盈利积累到一定程度，就按计划变成其他东东。买房、买车、度假旅游、包养下一代（不对，是培养）。说句大俗话就是花出去的才是钱。反过来，赔钱快的也很典型：1、在上涨过程中犹豫，倒金字塔加仓，成本越来越高，一不留神就亏进本里，这和基金定投的原则完全相反。错过一个波段总比犯一个大错好，和绝大多数人比，少赔就已经胜出了。2、猴性，基本上觉得自己排的队走得最慢，别人的股票总比自己涨得快。频繁换马，都给国家和券商做贡献，而且往往都在不舒服的位置建仓，风险也大。建议经常打出交易单据仔细比较规费／盈利比，以触及灵魂。按虎兄说的围点打援战术，不是金子也会发光，等着吧。

在这个地球上美国今后30年无论从那个方面讲仍旧是老大，这是毫无疑问的。如果美国是老大，英国肯定就是老二。难道不看好英国，要看好法国德国日本或者老毛子吗？

中国确实在奋力崛起中，但是处境如何前景如何，我持谨慎的态度。我个人觉得就算再过20年，我国的成就都不太可能超过目前的日本。

中国的政治问题/社会问题/分配问题/环境问题/资源问题/人口问题/民族问题哪个不是世界级的难题啊！！~~经济高速发展时这些都可以被一时掩盖，但是经济一旦有波折可能就是爆发性质的。

温老板这么疯狂的保八，说到底还是为了保稳定保人心保这些问题不出现。。。但是到底能撑多久我估计他也没底~~ 靠出口发展靠基础建设发展的模式已经快到头了，今后5到10年我看是中国的一个坎。