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主题：【中国铁建（1186）估值分析】（初稿，请多指教） -- nettman
目前的估值是按照10年的利润水平算的，长期估值要综合国内外基建进行估算（当然，这里不确定因素很多，只能是毛估估了）。
未来在国内铁路基建、城市轨道交通大规模建设告一段落后，基建的这部分应该属于平稳的现金流（由于规模大了，增加很困难，但是保持一定的规模应该没有太大问题——比如基建收入保持在4000亿这样的规模），后续的利润增长来源要看物流、资源开发以及房地产开发这几个部分的情况了。
一、属于商务地产部分的资产：
2、西派国际国际公寓
以上2个项目，合计资产价值将在33.8亿元以上（5.8亿、28亿）。
二、属于住宅开发的地产销售项目：
1、中铁国际花园
3、徐州人才家园
4、中铁·京南一品
10、中国铁建·原香小镇
11、合肥中国铁建国际城
以上11个项目，总计建筑面积达859万平方米（55万平方米、71.9万平方米、20万平方米、47平方米、69.1万平方米、90万平方米、43万平方米、180万平方米、61万平方米、22万平方米、200万平方米），合计销售收入将在326.4亿元以上（16.5亿、21亿、6亿、14亿、20亿、27亿、12.9亿、54亿、73亿、22亿、60亿），按照10%的净利润计算，总计将为中国铁建带来32.6亿以上的净利润。
三、最新增加的地产项目：
1、中国铁建19.85亿拿下新年京城土地第一拍 2010年01月08日
2、中国铁建28亿杭州摘得两幅地 楼板价均低于去年同类地块 2010年02月12日
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中国铁建目前将未来的组织框架规划成8个业务部分，分别是“国内外工程承包业务（基建）、勘察设计咨询业务、工业制造业务、物流与物资贸易、房地产、资本运营（金融）、资源开发（矿产）、其它业务”。按照不同的业务发展情况，将估值按照三大部分分别进行计算：
一、未来收入呈现阶段性发展的两个业务部分，按照收入利润比进行估值的部分：
1、国内外工程承包业务（基建）：按照“中长期铁路网规划（2008年调整） 时间：2008年10月”及投资规划“2020年12万公里铁路建成 总投资需5万亿元 时间：2008年11月27日”，2009年至2020年这12年间，中国铁建在中国铁路基建中的业务量将达2万亿；其它基建项目包括国内外城市轨道交通、国内外市政建设等相关基础建设项目，初步估计业务量也将达到2万亿左右的规模（不很严谨，毕竟这些项目太细，很难有确切的数据进行计算，先初步做个简单的预估）；这样2009年至2020年这12年间，中国铁建国内外铁路、城市轨道交通、市政建设总业务量按照4万亿进行初步计算。
按照目前所知的基建规划，其业务量将分几个阶段：2009年至2012年是业务高速发展阶段（2009年约3000亿；2010年约4000亿、2011年约4000亿、2012年约4000亿）；2013年至2015年是业务平稳发展阶段（2013年约3000亿、2014年约3000亿、2015年约3000亿）；2016年至2020年是业务量有所萎缩，但是总体保持一定水平的阶段，这个阶段的变量在于国际高速铁路基建的需求方面，如果国际高速铁路在中国的示范效应下进行大规模建设，那么这个阶段中国铁建业务量将超过目前所估计的情况，对于中国铁建估值有提升的效应（2016年约2000亿、2017年约2000亿、2018年约2000亿、2019年约2000亿、2019年约2000亿、2020年约2000亿）。十二年时间内，基建业务总计业务量计4万亿（3000亿+4000亿*4+3000亿*3+2000亿*6），按2%净利润计算，12年净利润将达800亿，估值按净利润2倍计算，将达1600亿。
2、勘察设计咨询业务：2008年收入2073.3亿，2008年收入47.2亿，勘察设计咨询业务量约为基建业务量2.3%左右，按照勘察设计咨询业务量为基建业务量2%计算，4万亿基建业务量基础上的勘察设计咨询业务量约为800亿，勘察设计咨询业务净利润率按6%计算，2009年至2020年这12年勘察设计咨询这部分业务的总净利润将达48亿至64亿，估值按净利润2倍计算，将达96亿。
二、未来有稳定收入的四个业务部分，按照利润通过市盈率进行估值的部分：
3、工业制造业务：中国铁建工业制造业务主要由“昆明中铁大型养路机械集团有限公司”和“中铁轨道系统集团有限公司”两个下属企业完成。随着铁路规模的扩大，中国铁建在这个业务部分的收入将平稳增长，到2015年后到达100亿至200亿的业务规模将是可以预期的。按照100亿业务水平计，净利润率按照5%进行估算，中国铁建部分业务的净收益5亿元以上的水平，按照15倍PE估值计算，这部分可以达到75亿元的估值。
4、物流与物资贸易 ：中国铁建的房地产业务主要由下属的“中铁物资集团有限公司”来完成。随着客运专线系统在2015年的基本建成，中国铁建物流这部分业务量和利润率将得到极大的提高，业务量将得到200亿至500亿的水平（可能会超过），净利润率按照4%进行估算，中国铁建物流业务这部分业务量按200亿计，其净收益应该达到8亿元以上的水平，按照15倍PE估值计算，这部分可以达到120亿的估值。
5、房地产：在“中国铁建（1186）房地产产业信息集”中，我估计中国铁建房地产开发的规模将达到千万平方米级别，2010年后的5年内房地产收入将进入收获期，年收入将在100亿以上，按照10%的净利润率计算，中国铁建其它业务这部分收益应该达到10亿的水平，按照15倍PE估值计算，这部分可以达到100亿的估值。
6、资本运营（金融）：这个部分原来只有建筑行业的资本运营，09年新开设了保险公司，估值由这两块组成。
A、中国铁建资本运营
目前我们运作实施包括呼准铁路、哈尔滨绕城公路、济阳黄河公路大桥以及尼日利亚莱基自贸区在内的18个,其中BT项目12个、BOT项目3个和BOO项目3个：项目总投资规模达到141.71亿元。
B、保险公司方面的估值：“中国铁建实施保险资源集中管理，每年将节约保费上亿元 2009年9月26日”，按照中国铁建的计划，每年节约1亿元费用的话，按照15倍PE估值，保险这块能够带来15亿元的估值。
以上两部分净利润将达到11亿。估值区间165亿。
三、有较大潜力，目前不是利润来源，不计入估值的部分：
7、资源开发（矿产）：目前正处于布局阶段，2008年、2009年都无收入；考虑到资源开发的长期性，未来2、3年内都属于投入期，很难有实际的收入，因此不计入估值。不过经过数年布局后，在2015年以后国内基建规模增量的逐渐递减以及总体基建规模无法进一步增加的基础上，资源开发这块的估值将抵消中国铁建基建估值下降的压力。
8、其它业务：主要是集团科技开发、财务管理等方面的业务，由于没有具体的财务报表，因此不计入估值。
按照以上的估值计算，中国铁建的长期估值如下：
1、国内外工程承包（基建）业务估值：1600亿；
2、勘察设计咨询业务估值：96亿；
3、工业制造业务估值：75亿；
4、物流与物资贸易业务估值：120亿；
5、房地产业务估值：100亿；
6、资本运营（金融）业务估值：165亿；
7、、资源开发（矿产）业务：无估值；
8、其它业务业务：无估值；
中国铁建长期估值：2156亿元（按照123.4总股本计算，中国铁建长期估值：￥17.47元）。
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纯支持一下，希望nettman早日出关。那时候紫气东来，神功大成。从此江湖又有一番热闹了。
我不知道铁建的员工有多少。如果工程项目多，是先顾着股东利润，还是先把员工的收入提上去。雇民工也是如此，是否民工成本一直升。我认为这是一个大问题，国家搞工程是一个资金流到社会的通道，似乎不愿意放太多利润到上市公司。
我看到有资料介绍，国际大型基建公司毛利率不过只有8%的样子，但是由于管理费用控制得好，净利润率可达到3%到4%的样子。
中国铁建毛利率目前在9%以上，高于国际水平，但是由于管理费用控制方面的问题（有不考虑股东权益的问题，更多的是工程启动多、管理不善和腐败等方面的问题），净利润率只有1.5%的样子，随着上市后管理水平提高——尤其中国铁建有H股（比如同样有H股的中国石油和工商银行这样在H股发行时间较长的公司在股东权益和分红上就比较规范了）这个因素，未来净利润率应该会逐步上升的。
到你手里都不知道是第几手消息了哈