主题：【编辑】美国经济周报2010年10月第1期 -- 南方有嘉木

David Wessel在The Wall Street Journal上的一篇文章，跟在密斯嘉木这儿。

http://online.wsj.com/article/capital.html

OCTOBER 14, 2010

For Fed, Risks of Goosing Market Are Worth It

我觉得对最近的宏观背景说得比较清楚、也比较通俗易懂；当然，他的基本前提是不打破体制。那位有空，可以大致翻译一下。

中午用一小时粗略地翻了一下。

摘要：关于美联储推行第二轮定量宽松政策（QE2）之利弊的讨论，焦点：第一，目前的失业是结构性的或否？第二，美元贬值的利弊。作者本人不是很支持QE2。今天的新闻，伯南克表示要采取进一步措施提振市场，但仍旧没有明确how and when。 另外，克鲁格曼始终不认为美国的失业是结构性，很有趣。

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美联储打算提振股票和债券市场，贬低美元币值，来点儿通货膨胀。

当然，当伯南克在周五阐述其最新的复苏美国经济计划时，他不会这样措辞。不过，当美联储开动印钞机并买入天量美国债券时，事实就这么回事，所谓的“定量宽松”嘛。

他干啥要这样做呢？一言以蔽之，失业率！相对失业率而言，抑制通胀这一目标相对不那么重要。短期利率都快降到0了，经济还是死沉沉的，美联储只好购入1.75万亿美元国债和抵押债券来减低长期利率。今年春天的时候，美联储消停了会，那会儿它觉得他们的所做所为加上奥巴马的经济刺激计划已经扶经济于将倾。

现在，美联储说，我们消停地太早了点，理由呢：如果政府现在能给经济多打点鸡血，失业率和通缩的风险都会下降。这个诊断很重要。德国央行的Axel Weber曾说，如果失业是“结构性”的----工人所拥有的技能或所在地区和雇主的需要不匹配，或消费者因为担心将来的赋税增加和养老金削减而减少花费----央行其实无能为力也不应作为。但是在华盛顿和各国同僚碰头之后，Weber说，我理解我的美国同僚们的判断是，如果失业率上升强劲，那很大一部分应被视作是周期性的(cyclical)，而不是结构性的。而周期性失业对经济刺激是敏感的。

美联储希望国会和总统能通过一个短期的经济刺激计划，包括改变政府花费和税赋以减少将来的财政赤字。

这里的作用机制是这样的：在任一市场，若有人大量买入，价格上升。如果美联储买入5千亿美元国债，国债价格将上升，那么债券的收益下降（预估：10年期，降0.13-0.2%）。其他债券市场亦将随之而动，意味着大公司可以更低的成本发行债券。问题：这不大可能提振商业部门的花费，因为公司手里现在都攥着大把的现金呢。

这也意味着更低的抵押率。问题：住房建筑不会让我们走出萧条，许多房主不能再融资，他们房屋的价值低于他们的付出。

美联储希望凭此令投资者转向风险更高的证券市场，比如股票。初看起来似乎可行。8月27日伯南克确认美联储在考虑第二轮定量宽松之后，股市涨了10%以上，十年期国债收益率下跌。如果市场认为经济正在好转，股票和债券的收益都将上升。美联储将此现象视作第二轮定量宽松可能如愿作用的证据。更高的股价能令房屋所有人更为富有，令公司的经营层更有荣光。美联储希望，这令他们更多的去消费。

但这并非全貌。美联储发行更多的美元，美元币值下跌----并非联储的首要目标，但这是事实。廉价的美元会令美国的出口更有吸引力，并在美国消费者抑制消费时促进出口。两个问题：第一，没有其他国家，特别是中国，愿意他们的货币相对美元升值；第二，廉价的美元意味着高油价。不过尽管如此，美联储依赖的模式暗示，美元走弱利于美国经济增长。

综合考虑：UBS估计5千亿的债券购入，到2011年底，将提升0.4%GDP。

好吧，若这方案真如此美妙，为啥如许多的犹疑和争论咩？因为没人确信这会起作用，而且每个人都知道会存在不可预测的结果。

可能存在的风险：

第一，美联储买的债券越多，等它卖出的时候就越不可能不对市场和经济产生剧烈影响。

第二，轻钱(easy money）导致赌博性投机。伯南克发誓说要对银行和其他投资者加强监管以避免投机冒险----但这可不容易做到。

第三，美联储----及其关注于失业率和通胀----未警醒其可能给未来的金融不稳定埋下了种子。上一轮的轻钱导致了全球信贷狂潮，在一定程度上，催生了地产泡沫。这一次会带来什么？

第四，美联储不介意来点儿通胀，但别太多。但通胀预期哪有那么容易精确校准。

伯南克和第二轮定量宽松的怀疑论者其实有相同的利弊单，但他们给予不同的权重。伯南克认为相比于数年的滞涨、失业，两害相权取其轻，这险值得冒。

密斯嘉木实是侠义中人。

要点： 美联储决定在必要时启动新一轮量化宽松

　　联储主席伯南克15日说，美联储已准备好在必要时采取进一步宽松货币政策，以推动经济复苏，使通货膨胀率重返适当水平。

8日发布最新非农就业数据向市场发出了警示讯号，尽管官方确认经济衰退已在15个月前结束，但美国就业市场状况仍旧低迷。作为11月美国中期选举与美联储议息会议之前最重要的经济数据，就业数据表现不佳增大了美联储采取新措施来刺激经济增长的可能性。

10月12日，美联储发布了9月21日的联邦公开市场委员会会议纪要。会议纪要显示，美联储关注的是经济增长速度低于他们的预期。尽管美联储官员没有看到经济陷入再次衰退的迹象，但他们担心持续的脆弱将导致潜在的负面冲击，以及居高不下的9.6%失业率还将因此升高。因此美联储倾向于主要通过收购国债和提升通胀预期来刺激经济。　

　　经济复苏方面，美联储预计今年下半年美国经济增速将有所放缓，同时也小幅向下调低了2011年的经济增速。但是虽然目前的失业率仍然居高不下，物价也不稳定，委员们仍然认为经济不太可能出现二次衰退。

市场视美联储将使用“量化宽松”政策，方式则以收购国债和机构债券为主，向市场注入流动性。华尔街大多数分析师认为，美联储会在11月初即重启国债购买计划。在结束于今年3月份的第一轮资产购买计划中，美联储总计购买了 1.7万亿美元的抵押贷款支持证券和长期国债，从而帮助拉低了借贷市场的长期利率。野村国际在13日发给记者的一份报告中预测，美联储在新一轮的定量宽松政策中将购买总额为6000亿美元的证券(分3次购买，每次2000亿美元)，将其证券投资组合的峰值水平提高至2.64万亿美元。

　　美联储会议纪要公布之后，多名经济学家对此持反对态度。有分析人士认为美联储第二轮量化宽松将会失败，就像政府之前刺激房屋市场的政策一样。这只能拖延经济自行愈合的过程，而最终将带来巨大的麻烦。圣路易斯联储总裁詹姆斯-布拉德(James Bullard)则表示：扩大政策是一个“艰难的”做法，美联储过度干预可能引发通货膨胀的风险。他警告说，在相当长的时期内保持零利率是一把双刃剑，在未来几年内美联储的宽松策略很有可能将美国经济带入“日本式通缩”的纠缠中。前财政官员、斯坦福大学教授约翰-泰勒(John Taylor)对此表示，目前经济的最大问题是政府造成的不确定性，迄今为止推出的刺激政策收效甚微。他批评说，如果政府真的有预见性和行之有效的策略，现今经济早就恢复到开始投资和雇佣的阶段。　　

一 宏观分析　　

奥巴马：基础设施损坏导致经济增长受阻

奥巴马11日称，他在上个月提出的一项总额500亿美元的交通运输支出计划将可提振建筑、制造和零售行业的就业增长，同时还有助于重建美国的基础设施，并指出基础设施的损坏正导致美国经济增长受阻。

　　奥巴马还指出，这项基础设施支出计划还将使得美国得以维持与其他国家相比而言的竞争力，后者目前正在基础设施项目上进行投资。他指出，欧盟和中国在公路、铁路及其相关项目方面的投资都已经超过了美国。

美近一周就业、制造、消费及其他数据

劳动、就业

美国劳工部10月8日公布的数据显示，9月美国失业率为9.6%，与上月持平，但非农就业人口人数大减9.5万，远超预期，市场预期非农就业人口仅减少8000人左右。

住房、建筑市场

房产市场研究公司ＲｅａｌｔｙＴｒａｃ14日公布,9月份美国新增住房止赎案例首次超过10万件。鉴于目前抵押贷款机构正在调查问题止赎文件,住房止赎案例预计将在未来几月有所下降。

贸易逆差

美国商务部１４日公布的数据显示，８月份美国贸易逆差比前一个月增长８．８％，为４６３亿美元。

　　当月，美国商品和服务出口额较７月份增长０．２％，达到１５３９亿美元，为近两年来的最高水平。其中，农产品、汽车、计算机以及石油钻井设备等出口增长较大。当月进口额增长２．１％，至２００２亿美元，其中食品、原油等进口额增长明显。

　　截至今年８月份，美国贸易逆差按年率计算为５０２５亿美元，比去年同期的３７４９亿美元增加３４％。受金融危机冲击，２００９年美国外贸萎缩严重，逆差也相应大幅下降，创下２００３年以来的最低水平。

美环保署：提高汽油乙醇含量 以求实现环保目标

美国环保署10月13日宣布，同意将美国汽油中的乙醇含量上限由目前的10％提高到15％，但只推荐2007年以后生产的汽车使用。据行业人士分析，这种E15燃料最早将于明年1月开始销售。美国环保署强调，调高汽油中乙醇含量上限并非行政命令，而只是一项许可。这也就意味着，加油站有权决定是否销售这种混合燃料E15。选择销售这种E15的加油站，需要采用新的加油设备和标识，以帮助消费者选择，对加油站来说，意味着成本的增加。

尽管美国汽车业强烈反对环保署增加汽油中乙醇的含量，但有报道显示，美国汽车业实际上早在未雨绸缪，生产了适用于更高乙醇含量的汽车。据美联社报道，自 2000年开始，美国汽车业已着手生产可适用于最高可添加85%乙醇的燃料即E85燃料的汽车。目前已有800万辆投入使用。底特律的汽车制造商承诺，到 2012年前，他们生产的汽车一半都可以使用这种E85燃料。

美50个州检察长联手调查房屋止赎问题

爱荷华州总检察官汤姆-米勒(Tom Miller)13日称，美国50个州的总检察官启动了一项针对住房丧失抵押品赎回权的联合调查，称其将寻求马上叫停银行和抵押贷款公司中任何不当的业务活动。

　　美国银行(BAC)已经在10月8日冻结了剥夺住房抵押品赎回权的活动，原因是有关银行基于错误数据来收回住房的担忧情绪正在联邦和各州官员中蔓延。

　　摩根大通(JPM)和Ally Financial旗下GMAC抵押贷款部门也已经停止在23个州收回住房的活动，改由当地法庭负责此事。高盛集团(GS)旗下抵押贷款服务业务部门 Litton Loan Servicing LP也在10月8日称，该公司将暂停进行部分剥夺住房抵押品赎回权的活动。

二 行业动向

美国政府解除深海石油钻探禁令

　奥巴马政府12日宣布解除深水石油钻探禁令，这比原先预期提前七周。

　　美国内政部长Ken Salazar宣布现在适宜在深海地区恢复石油和天然气钻探工作。同时美政府还指出，新法规旨在防范诸如英国石油公司(BP)的重大漏油事件等事故，降低此类事故重演的风险。美国内政部还表示，石油公司必须遵守新法规，并展示其具备合理应对爆炸事故的能力。

　　报道称，不过在钻探活动重新开始之前，该行业仍面临着一些阻碍。美国内政部的海上钻探监管部门计划检查每个平台和设备的合规情况。各个钻探公司的首席执行长必须自证合规。而联邦监管机构则必须决定各个项目是否符合更严格的新安全要求，这道程序意味着，在这些机构批准恢复深海钻探之前，可能需耗费至少数周时间。

国际能源机构上调今明两年原油需求预测

国际能源机构在13日公布的月报中指出，由于美国、德国和日本等发达国家上个季度的经济复苏拉动原油需求，最新月报决定调高2010年和2011年全球原油需求预期。

　　该机构预计2010年全球日均原油需求量将增加30万桶，达到8690万桶，2011年则将升至8820万桶。国际能源机构指出，以前的数据主要显示中国、巴西等发展中国家的强劲需求拉动原油消费，而西方发达国家最近表现出的需求涨势可能会由于经济复苏的脆弱性以及其他不稳定经济因素而难以为继，因此如果第三季度经济数据不够乐观，2011年全球原油需求的涨幅可能会缩小。

　　国际能源机构说，与去年同期相比，9月份全球原油日均产量增加150万桶，石油输出国组织(欧佩克)和其他原油产地对此贡献相当。

OPEC调高今年全球原油需求预测

鉴于经济复苏力度强于预期，石油输出国组织(欧佩克)12日上调了今年全球原油需求预测。　欧佩克当天表示，由于今年上半年全球经济复苏力度强于预期，预计今年全球原油日均需求量将增加113万桶(1.3%)，至8559万桶。这一预测略高于上一次预测。

　　此外，欧佩克预计2011年全球原油日均需求将增加105万桶(1.2%)，至8664万桶。

　　沙特阿拉伯石油和矿产资源大臣纳伊米11日表示，目前的国际油价令人满意，欧佩克没有调整原油生产配额的必要。

2009年1月以来，欧佩克一直将官方生产配额维持在每天2484万桶。故市场预测14日召开的OPEC会议可能继续维持产量不变。

本周初抵达维也纳的沙特石油部长纳伊米表示，当前原油市场“非常均衡”，这让“所有人都皆大欢喜”。纳伊米还在此重申他在之前提出的观点，即油价在每桶70至80美元时是最理想的水平，足够让产油国有能力投资新的生产设施，又不至于冲击脆弱的世界经济和打压疲弱的消费需求。科威特石油部长沙伊赫13日在出发前往维也纳时称，70到85美元是他们能接受的“感觉最舒服的”油价水平。

沙伊赫还称，在14日的会议上，他们将保持产量不变，并会要求成员国更加严格遵守此前达成的产量政策约定。

在12日发布的石油市场月报中，欧佩克也对目前的油价表示了认可。对于近日油价再度连续大涨，欧佩克各国显得相当坦然。一位海湾地区的欧佩克成员国代表本周表示，当前无需担心油价上涨过快，比80美元高出3美元左右的价格不会带来大问题。　　

全球最大石油交易商：油价已经趋于稳定

全球最大石油交易商--维多(Vitol)首席执行官IanTaylor 10月14日表示，因生产、加工和运输能力大幅提高，油价在经历数年波动后已经趋于稳定。

　　Taylor在金融时报(FinancialTimes)撰文指出，金融危机后的2010年需求低于2007年，石油输出国组织(OPEC)原油产量也低于2008年的水平。在近期扩大产能后，OPEC目前有约600万桶/天的剩余产能。

　　他表示："这意味着OPEC有能力阻止油价升至他们认为过高的水平；油价在70-85美元/桶被普遍认为可被生产和消费双方接受。"

　　Taylor指出，油价在2011年将升向该区间上档。

他认为，目前原油市场被5年前"不太重要"的因素所左右，汇率、股市走势应和基本面因素一样受到关注。

伊拉克即将启动第三轮能源开发招标

　　伊拉克石油部10日表示，将于本月20日启动开发其境内三块天然气田的第三轮能源招标。

　　这三块天然气田分别是位于伊拉克西部安巴尔省的阿卡斯气田、东部迪亚拉省内的曼苏里耶气田以及南部巴士拉省内的锡巴气田。伊石油部公布的数据显示，这三块气田已探明天然气储量共为3180亿立方米。

　　伊拉克目前已探明天然气总储量约为3.17万亿立方米，占世界已探明储量的2.4%，位列全球第十位。然而，由于石油和天然气开采基础设施破败陈旧，目前伊拉克天然气日产量仅为0.4248亿立方米。

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推荐一篇能让人看懂的文章：

莫滕森、皮萨里季斯：失业经济学从理论到现实价值

外链出处

只是觉得南寒兄的推荐应值得一译，就一边看一边翻了。翻一遍要比看一遍所得更多，所以倒是我该说声谢呢。

会否有更冒险的冲动呢？

外链出处

这个问题其实非常严重，搞不好就是新的一轮金融危机。可惜注意的人太少了。NAKED CAPITALISM 的BLOG对这个问题讨论得最好。这个人蛮厉害的。

人民币升值的想象空间，就把流动性都注入中国了，真升了效果还没那么好呢。。。。。

人家不会通胀是因为通胀都注入中国了，继续不升值吧，无所作为耗到后面死的难看是谁大家都知道，

怎么可能不走掉？波将金村只能有一个，肯定不是中国（地球资源不够）

别以为人家给中国什么都是先进的，弄来弄去，其实那咱们当小白鼠而已。

光光智能化公路一项，就够美国再吃10年了。

老大回头还是通用的，听他们的人说的很好，电动汽车，那是堵车的地方用的。

如果我是美国决策者，我也认为一场战争会部分解决问题。

所以感觉目前中国形式很危险。

中美一起掐死日本, 应该是不错的选择.

日本让出一部分高端制造业分给美国和中国, 都有所得.

401K是这个政策最可以预见的受益者，401K拥有者又是最愿意上街投票的人，11月是选举月。失业的，没失业的，退休的，想退退不得的，都指着401K的涨跌来投票呢。不过，富人持有的股票债券比中产和穷人要多多了，通胀只会加剧贫富分化。

对其他的，QE2让美国佬脱得只剩下“军事力量”这个防弹背心了；越没钱还越要投钱，用枪逼着别人买美债，还不许退，呵呵，看谁比谁缺心眼。

现在,大约三年以后,美国国债数额是 13.6万亿美元,增长率,百分之五十三!

普通的美国老百姓手里。美国银行现在坐在上万亿，甚至几万亿的坏债上面，越来越多的美国人，拒付房贷，美国央行新投的钱，除了流入到股票市场外，多半就都补贴给银行了。因为越来越多的房贷将成为坏债。