主题：【原创】券商研究之净利润排名前20位一一点评 -- 须弥一芥

俗话说“山西老抠能聚财”，本来题目想写成中信企业并购部老总是山西人，但仔细去想，一毛不拔的守财奴，能抠出平遥票号，能抠出乔家大院吗？又想写成中信葛朗台，但仔细去想也可能冤枉了葛朗台，葛朗台也是很有投资眼光的，要不然怎能越来越富呢，就像《财富千年》美国20世纪初女首富赫蒂•格林，超级抠门但最终积累了超过1亿美元（1900年代的1亿美元！！！）的财富，所以只好叫中信老抠耽误事。

纵观企业并购史，收购企业成功很重要因素有时机、价格以及人脉和公共关系等。中信证券的并购在上述几点上可圈可点。

应该说，中信证券的并购时机真是好得不能在好了，在2003年收购青岛万通证券，2004年同行都在泥潭里苦苦挣扎之际举牌收购广发证券、福建华福证券，2005年零对价吞食金通证券，2005年底控股中信建投证券收购原华夏证券的证券资产。

这一切的背后，有着耐人寻味的细节。最近流行一本书叫“细节决定成败”讲的就是细节的重要性。

2003年收购青岛万通证券的内幕，详见《万通证券巨亏3.3亿幕后：坏账处置与中信入局》http://economy.enorth.com.cn/system/2003/03/07/000521233.shtml

收购手法与郎咸平在《格林柯尔：在“国退民进”的盛宴中狂欢》一文描述顾雏军巧取豪夺广东科龙电器的手法如出一辙，可这就埋下了后遗症，青岛万通证券的小股东们极为不满，对中信证券压低收购价的行为做了各种形式的抵制工作。

我听说的一个故事，为了一股5分钱某位小股东与中信证券企业并购部门的叫真儿叫了3个月，后来一怒之下干脆不卖了（此处插入最新流行歌曲死了都不卖：死了都不卖，不涨到心慌不痛快）。据说，按这位小股东的股数一股多个5分钱也就合多个一、二十万，跟中信证券企业并购部门的几位大爷的人均工资奖金分红比也就是个零头，抠到现在中信证券只占80.5%。

本来中信证券想100%控股后干脆关了中信万通，中信万通的营业部合到母公司去，现在这个企图要实现估计猴年马月了。前2个月，在中牧股份（600195）的股吧里还看到因为中牧股份（持有中信万通6%的股权，是中信万通的第二大股东）的董事会要1.2元/股卖中信万通的法人股要跟董事会的急。

再说2004年举牌收购广发证券，详见《财经》2004年9月20日总第116期封面文章《逐鹿广发证券》。

出价1.25元/股去收购一个净资产1.16元/股优质券商是不是太抠门了，国外的书都白读了，历史上那些惊心动魄的并购故事，并购手法各类图书上汗牛充栋，搞这样小儿科的东东也真拿得出手。后来居然也就偃旗息鼓了，真怀疑是跟广发证券联手演一出大戏。

还真有可能是一出戏，请看新财富2005年第一期《中信证券扩张之路》一文怎么写的：

“2002年下半年，中信证券多次与福建省华福证券有限公司亲密接触，据悉，当时注册资本为3亿元人民币的华福证券拟增资扩股至10亿元，中信证券将作为战略投资者被引入，占30-40%的股份。

然而，中信证券与华福终于无缘，也有一种说法是，当时中信证券恰逢上市关头，收购华福证券会拉低其整体业绩，最后决定由出任其主承销商的广发证券代为接盘。”

在《中信证券突袭广发幕后》http://www.tdma.com.cn/zhishi/view.asp?id=2186却有另外一种说法，说“华福证券尽管被广发证券收购，但是却经营良好，它的每一个营业部都是盈利的，这在证券公司中是少有的。”

总之，到了嘴里的肉没吃又（为什么说“又”）浪费一个机会，还壮大了收购对象（现在福建省华福证券变成了广发华福证券，广发控股60.35%）。不会是抠门的结果吧。

至于2005年底控股中信建投证券收购原华夏证券的证券资产据说其中也有败笔，传言是这样的，中信和建投约定中信建投证券成立后应该是1年半，中信换股收购中信建投余下的40%，建投不参与日常经营。可能是口头约定的结果，现在建投一看行情这么好，反悔了而且作为股东还要参与经营。签协议找华为和3COM的协议拿来抄抄好了，那可是不可撤销的协议，2年后收购2%的价格都写上了，最后大家竞价，谁高谁得。真要这样签，中信那抠门劲儿，估计也得给建投。

现在把为什么说“又”的典故告诉大家，作为结尾：

2003年6月5日，富友证券被中信证券托管。最终，富友的五个营业部被中信证券获得一个牌照，得以在上海另选新址新设营业部；国都证券获得了三个牌照，得以在郑州、开封、天津三地的富友营业部原址新设营业部；富友证券武汉营业部的客户被整体转托管至昆仑证券武汉营业部；国都证券武汉营业部接收了富友证券武汉营业部的人员。

事实上，中信证券以前曾成功托管过海南赛格信托的证券营业部。但

海南赛格信托的证券营业部基本上归了申银万国。

也就是说，托管了半天都给别人了。向雷锋同志学习！

再补充一个细节：

中信证券2004年12月08日公告：以自有资金收购中信万通北京花园东路证券营业部、天津中山北路证券营业部、上海辛耕路证券营业部和深圳新闻路证券营业部等四家营业部，合计收购金额不超过人民币2000万元，预计收购将在2005年完成；收购价格为上述四家营业部经审计的2004年12月31日的资产净值。

并不了，偷偷转移点资产吧，心眼儿都用这儿了。