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主题:【老拙侃股票76】实盘第23周汇报 ——超越大盘涨幅113% -- 老拙

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家园 转载一篇关于民生银行的小文

文中,我们重点分析其长期投资价值,并在此基础上对贷款投资民生银行的可行性作一评估。

个人认为,如果选择未来大牛股的话,民生银行肯定可以列入前10名,我对它的估计是持有10年:可稳定获利5-7倍。既然分析其长期投资价值,短期的所有利空或利好如可转债、发港股等等均忽略不计:

从2000年12月到2005年12月,民生上市共5年,每年均有转送股,年均送股比例大约在10送3左右,本股本为上市之初的3.15倍,每股业绩由2000年的0.25元上升为2005年的约0.42元,增长1.44倍,这样算下来,股民实际可获得的每股业绩(也就是包含了转债或其他融资引起的实际每股业绩下降,但以上05年底0.42元年终业绩不包含本次股权改革的1.155倍转增,同理,股本扩张也未考虑,相互对冲掉了)5年实际提升5.29倍。而实际上在2000年12月初买入民生银行且保有到现在的股民5年来并没有获利,其上市之初的18.48元(复权)仍可在2005年11月24日见到(复权),原因在于其每股5.29倍的利润增长完全被上市之初的市盈率虚高所抵消掉了,即目前的市盈率仅为原来的5.29分之一。

鉴于G民生目前市盈率仅为0.73/0.36=10.36倍,市净率仅为1.58倍,结合国内外所有上市银行的情况,我们首先可以非常保守地预期:这个市盈率已经挤出了所有泡沫,在未来10内不会再下降。这是我们进行以下价值分析的基础,这意味着,此股以后的利润增长不必再去填补市盈率虚高的黑洞了,这点很重要。

首先,按照历史记录:2000年12月-2005年,民生每股业绩5年提升5.29倍,那么在增长率不变的情况下,今后10年将增长27.98倍,但高速增长期不可能长期维持,初期基数小增长快,后期基数大增长慢,那么最终收益肯定要有折扣,如果预期第二个5年的增长率仅为第一个5年的60%,而第三个5年的增长率为第二个5年的70%或第一个5年的0.42%,这样算下来10年后每股收益增长7.04倍;其次,如果以上数据不可信服(这是肯定的,误差太大了),那么也可以按照机构的所谓权威预测,民生的未来复合增长率为20%-25%,按照20%的年递增率,那么10年共增长6.18倍;;第三,商业银行的平均增速一般为国民经济的1.5-2倍,而今后10年中国国民经济至少可保持在7.5%的增长速度,那么商业银行的平均增速为11.25%-15%,而上市银行的增速一般远高于这个水平,我们按照最保守的15%计算,则10年后共增长4.05倍。。民生银行是我国增速最快的上市银行,其2002年至2004年的净利润增长率分别为37.93%、56.05%和46.52%,即使考虑到宏观调控和未来经济增速放缓的作用,以上15%的增长速度或10年增长4倍应该是可以信赖的最低增速,一般应可达到20%以上的增速,即10年6倍。。当然,乐观一点的话,也不能完全排除民生银行再创造增长神话的可能性,但其持续高增长并不值得信赖。

以上分析过程中,并没有考虑公司分红以及红利的复利,下面以10.36倍市盈率以及利润的40%以上用于分红计算分红收益:2005年每10元现金所享有利润约为1元,2015年按照利润增长6倍计算,每10元享有利润为6元,乘以0.4分别为0.4和2.4元,10年加权分红总和大约为10元,为初始资金的100%。因此,以上计算倍数分别+100%,最低为10年获利500%,一般可达到10年700%的水平。

本人曾用类似的方式对长江电力进行过评估,投资长电的长期收益大约是8年200%,由此可见,民生银行的投资收益率要远远好于长江电力,而长电已经算是不错的了。。

而在各银行股中,招商银行的基本面和民生银行相差不大,都属于第一梯队,尽管年20%的复利增长在某些“高人”看来不算特别高,但其稳定性无法比拟!不用考虑什么周期性,也不用为可转债忧心忡忡,也不必每天考察产品价格和供需关系,是真正可以投入全部资金后回家放心睡觉的股票!

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