主题：【港股实盘4】港股实盘第3周汇报 -- 老拙

我觉得老拙选中的0165很有大牛股的潜力，光大证券明年上市很有希望，而光大银行的重组看来也是箭在弦上，据日前光大银行股东大会透露的情况显示，一旦中汇金入驻，光大银行的上市很有可能在08年上半年被特批。这将成为0165两个很大题材，可以说0165是业绩和题材兼备的好股，最好先捂一捂。

这个周末，我查看了它的中期报表及相关资料，发现了意外之喜。

　　光大控股2007年中期报表上反映的税后利润分为三大部分：1.香港地区的业务收入 5.3亿,2.光大证券投资收益 9.7亿，3.光大证券增资扩股产生的权益变动2.25亿， 共计17.2亿，每股1.08港元。

却没有光大银行的投资收益！光大银行07上半年的税后利润为25亿，光大控股本来应该多分得25*21.39% = 5.35亿的。

我根据中报和网上公开资料，做以下简单的分析：

一、 光大银行可能带来的利润

至2004年底, 光大银行的净资产已为负数，光大控股在光大银行的投资帐面值已减至零,光大控股已为此项投资计提了全部拨备,当时光大控股按股权比例摊占-5.92亿港元. 从2005年至2007年中期光大银行盈亏情况均未在光大控股报表内反映.

可喜的是，从05年以来，光大银行开始赢利，一直在用税前利润弥补历史亏空,根据网上公开信息显示现在光大银行所有者权益约82亿元（？）。

现在光大银行的重组正在加紧进行中，如果重组在2007年底成功,光大控股所持光大银行的股权即使被摊薄，也将为光大控股带来可观的投资收益。据悉中汇金将给光大银行注资200亿元平价入股，如果原老股东不缩股，则光大控股的股权被摊薄至82/282*21.39%=6.2%；如果原老股东按照2：1缩股，则光大控股的股权被摊薄至41/241*21.39%=3.7%。

重组成功后，光大控股在光大银行的投资权益将被冲回。如不缩股，2007年光大银行将给光大控股带来 （282*6.2% ）*（1-17.5%香港利得税）= 14.4亿的投资收益；如缩股，2007年光大银行将给光大控股带来 （282*3.7%）*（1-17.5%香港利得税）= 8.6亿的投资收益。

以后随着光大银行战略投资者的引入和A股上市，光大控股的净资产将进一步增厚，投资收益将会稳定成长。

二、 光大控股的创投业务可能带来的利润

05年光大控股以4000万元，每股約0.94元的价格收购中国传动 4236万股，现股价大约为14元，升值5.7亿元。因为中国传动于2007年7月才上市，所以没有记入07中报。如果香港的会计准则与中国一样的话，那么中国传动的权益升值将被计入公积金中，只有卖出才能进入07下半年的损益表中。

还有好戏，光大控股早已拥有1200万股中国移动，随时可能带来数亿的利润！光控3500万收购的金风科技700万股，传言年底上市，估计又会带来至少4亿的增值收益！

总之，创投是光大控股的传统业务之一，并且已有了十分完善的员工激励制度，当可带给我们源源不断的风险投资回报。

三、 好了，在光大银行年内重组成功且老股东缩股的情况下，粗略地估算一下光大控股2007年的净利润 = 17.2亿+（17.2亿 - 2.25亿） + 光大银行8.6亿元= 40.75 亿，即每股 2.60！PE仅为10.4倍 ，如果按照中国內地金融股的平均30倍PE的估值，一年内的目标价为78元！！！

在光大银行年内重组成功且老股东不缩股的情况下，光大控股2007年的净利润 = 17.2亿+（17.2亿 - 2.25亿） + 光大银行14.4亿元= 46.55 亿，即每股 2.96元！PE仅为9.1倍 ，如果按照中国內地金融股的平均30倍PE的估值，一年内的目标价为88.8元！！！

如果光大控股在07下半年卖出部分中移动、中国传动等股票，利润还会更高。

简直好得让人无法置信,我的分析肯定有不少根本性谬误，欢迎各位股友对我以上的分析进行指正，老拙一定要说两句。