主题：【原创】股指期货（套期保值续） -- 范适安

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鲲哥领着一班鱼啊虾的到居家美食赴宴，没见着梁大厨，倒碰着G教授在一展绝活，那叫一个丰富啊，啥香辣蟹，炸猪排，培根芦笋卷的一溜端将上来，直吃的这班鱼啊虾的满嘴流油，心花怒放。

菜过五味，酒过三碗，大伙儿一起拥着鲲哥，要他继续侃那股指期货。鲲哥一展鱼划水，端起小酒盅，咪了一小口，道：“好吧，各位有兴致，俺就接着侃。上回俺说到这套期保值，实际上呢，在商品期货上，俺看不少企业大鱼做的不得要领，开始还按照原则做，可做着做着保值就做成投机了，确实，这价格涨啊跌的太诱惑鱼了，倒头来风险转移者变成了风险承受者，常在河边游哪有不湿划水的，赔了钱就怪这怪那的，不从自身找原因。”

有小虾问：“鲲哥，您老说套期保值要遵循啥原则，这原则有哪些个内容呢？”

鲲哥道：“其实也简单，就四条。一是交易方向相反原则；二是种类相同原则；三是数量相同或相近原则；四是月份相同或相近原则。您想，您期货的保值量如果和现货不匹配实际就是有一部份风险敞口暴露在外，这暴露在外的头寸实际上就是投机盘，保值做成投机，你亏了就怨不得别人了嘛，是不？”

众鱼虾点头称是，并道：“其实就是投机也要讲原则的呢。不是有鱼说，守纪律是风险投资市场的立身之本吗？”

那鲲哥见一众鱼虾理解很快，接道：“其实有的鱼啊虾的认为套期保值就一定要进行现货交割操作，这也是对套期保值理解有误，那套期保值并不等于一定要实物交割，当现货避险目标达到就可以同时了结期货头寸了，真正市场在现货月要实施交割的量是很少的。说白了，套期保值就是不以获取厚利为目的，最大目标是为保值，是追求当价格风险被转移后专心致力于经营，获取正常的经营利润。”

“哦，原来套期保者就相当于给自己的现货买保险啊。”有小鱼答道。“那么，套期保值要做哪些准备呢？”小鱼接着问。

鲲哥道：“除了要在期货经纪公司开立户头外，当然要申请保值额度啰，再就是要熟悉品种的交易交割规则，评估市场风险，计算期现价差和成本，捕捉市场介入机会，制定交易计划，最后是落实资金及实施。当然，保值也不是完全没有风险。比如，市场如果交易量过小，会存在“流动性”风险，对保值者还有资金管理上的风险，在交割中也要谨防违约风险。另外，保值效果也是要不断跟踪的，这主要是看基差变化了，因为期现差价的不完全同步，在不同的市场条件下，有时风险可以完全转移出去，也有时会出现风险得不到完全转移的现象。”

众鱼虾有些困惑，继续发问：“鲲哥啊，这啥时风险能转移出去，啥时又不能呢？能举个例子吗？”

鲲哥嘬了口小酒，咂巴咂巴大鱼唇，道：“其实这很好理解，比如你手上有一把股票，你在股指期货上做了卖期保值，如果期货跌的比现货快，当然你的保值效果就要好，特别是在熊市中，期货的预期性会更多一些；反之，在震荡市或牛市中，如果出现期货比现货溢价的现象，可能卖期保值效果就会差一些，不过这种市道，现货风险也相对较小，所以，在规避系统性风险中，对市道的识别就显得很重要了。”

又有小虾提问：“鲲哥，您说过炒股票指数就是炒大盘，就是炒所有股票，那么，我不可能手上持有所有股票啊，要是俺所持有的股票或者股票投资组合（Rp）与期货合约标的指数(Ri)的行为不完全一致，那怎么办呢？”

鲲哥欣赏的点点头道：“哈哈，说了半天套期保值，算给您问到点子上去了！我们知道，我们所持有的股票或股票投资组合的市场风险（Market Exposure）其实并不等同于其市场价值(Market Value)，所以，保值是必须的。但如何解决这局部的价格波动有可能和全局的价格波动不同步的矛盾呢？这就要引入一个BETA系数的概念，这BETA系数是个啥东东呢？…”

众鱼虾见鲲哥又抛出了个BETA系数的新东东，忙不迭拿纸拿笔，准备做记录。

只听得“当当当”一通钟响，原来大伙儿聊着聊着，不觉已是时过子夜，那居家美食斋的斋主希宝MM等这班鱼啊虾的海侃神聊已是呵欠不断，一众鱼虾想着人家明天还得开张营业，不由吐吐鱼舌虾舌的，份份拱拱鱼划水和虾大钳，向那希宝MM致歉告别，旋即各游东西，作鱼虾散。按下不表。

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• 【原创】股指期货（套期保值）
• 【原创】股指期货（BETA系数）
• 【原创】股指期货（风险，终结篇）