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主题:【半原创】读书笔记 - 本杰明。格拉罕的《睿智的投资者》 -- 跑龙套

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家园 读书笔记-睿智的投资者》(1)投资与投机

投资与投机 (Investment vs. Speculation)

如果选几个定义宽松的词,“投资“大概是其中之一。好象任何买卖资产的行为都被华尔街称谓投资。不管是股票,债卷,期货,房地产。也不管出于什么目的和缘由的买卖统统叫投资。另一方面“投机“在中文里有点负面。 “投机“和“倒把“不分家。 老百姓的心目中“投机“一词总是和贼眉鼠眼的奸商联系在一起。

格拉罕给投资的定义是什么呢?“投资是在通彻分析的基础上,期望保本及适当回收的运作。除此之外,都是投机。“ 这句话我看来可简缩为八个字 - “分析,保本,适当回收“。

好了,这个基本点定下了。下面的几种情况是投资还是投机就由各位自己回答了。(1)散户借钱炒股 (2)在电台,电视台节目中,听到某人介绍xx股票会火。出去就买。(3)买一个在半年内有可能涨过100%的期权。4)买一月份效应 (美股一月份多有基金进场买入,因此有说法一月份股市会涨。 2008年一月已过,结果自明)(5) 买大选年效应 (有说法在美国大选年,政府会用各种方式刺激股市上涨,以利本党选情。大概是对等中国的奥运效应)

投机本身没有错。合法,正常,没有不道德的一说。投机是股市所必需且不可避免的成分。投机也有聪明与盲目之分。 盲目投机有很多种表现形式,格拉罕说三个最明显的症状是 1)实际做的是投机,自己却认为是在投资,2)缺少知识和技巧,却把投机当事业而不是消磨时间的游戏。3)用自己输不起的钱来投机。 盲目投机有可能在一段时间内挣到钱。但长期来看最终的结果无一例外是给钱包减肥。

然而很多人是少不了要做投机的(我也是其中之一)。原因之一是投机有很大的刺激性,尤其在赚的时候,又好玩又挣钱,还可以跟朋友吹嘘自己多聪明。 格拉罕对此的建议是另设一个户头,放总资产很少(越少越好)的一部分到这户头。无论赚与赔,绝对不要追加资金。(赚的时候应把一部分利润拿出来干别的)。要旗帜鲜明得分开投机和投资的户头。在个人的思考中也要做到投资与投机泾渭分明。

(要说投机和投资都作得好的, 巴菲特就是一个。他在给股东的信中把投机和投资的成份分开列述 (尽管巴菲特没有提到“投机“一词)。一边是重仓长期持有的可口可乐,华盛顿邮报。另一边是外汇运作,套利企业并购 merger arbitrage 等等。)

格拉罕把投资也分两种 - 防御性或被动投资及进取性投资。 被动投资者没有时间,精力(或能力)做具体个股的分析。被动投资者怕麻烦,追求主要是安全性。格拉罕对这类投资者的建议是选些领头公司的股票及债卷,并保持一定的股票/债卷比例,比如说60/40。 股市长了,超过这比例就卖了股票买债卷。 股市低了,低于这比例就卖了债卷买股票。这是一种自动驾驶式的买低卖高。格拉罕那时还没有指数基金。现在这样的运作就更方便了。这样的投资回报长期来看不可能超过大市。 但同时须要指出的是很多进取性投资长期回报不及大市

进取性投资的目标是超越大市。手段是分析公司股票(或债卷等其他证卷)的内在价值。当内在价值远超现行股价就买进,反之卖出。内在价值的分析是个大学问,很多时候甚至是门艺术。随公司本身成长速度及所在的邻域的不同,内在价值分析的难易有着很大的差别。进取性投资者必需有自己的独立的分析,而不是人云亦云。

被动投资和进取性投资各有其优缺点。被动投资非常无聊。当某一部分回收远高于大市时 (例如90年代的高科技及前几年的能源股),被动投资者还要有不为所动的耐性。进取性投资需要较强的能力及很多的精力,进取性投资者要经得市场波动。(如果12月内,你买的股票先涨50%,后跌了30% -- 100 x 150% x 67% = 100。而你在过程中不能保持对你分析的信心,你就不该做进取性投资)。 两种投资无所谓对错,投资者根据个人的性格和条件来做取舍。


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