五千年(敝帚自珍)

主题:【老拙侃股票94】第42周——希望出现高成长投资组合演示 -- 老拙

共:💬100 🌺168
全看分页树展 · 主题 跟帖
家园 试图重现一下轻阳的计算

DDM 三阶段,测算内在价值= 135元(假设:无风险贴现率=5%;市场风险回报率=6.3%;阶段一3年,复合长率=35%;阶段二11年,复合成长率=15%;永继阶段成长率6%)

假设中信的净利润就是“自由现金流”,因为中信的资产以现金、股票等现金等价物为主,所以这样也似乎合理。

1、计算折现因子R,R=Rf+beta*(Rm-Rf),其中Rf=0.05,Rm-Rf=0.063,beta=1.5,则R=0.1445,可以适当提高折现率(年回报率)到0.155,这里没考虑负债,也没计算WACC(加权平均资本成本)。

2、计算永继阶段对应的"Terminal Value",TV=(1+0.06)/(0.155-0.06)=11.158,可以看出,根据上面选定的折现率计算出来的PE为11.158,市场对年增长6%的企业给予11.158的PE。这里需要说的是,假定利润全部是自由现金流(可以用来分红、回购股票或开发新产品等增进股东利益的举动的现金流),如果利润全部分配,则分红回报率是1/11.158~=9%,所以6%增长虽然慢,但是分红回报却很高。

3、将TV折现到11年前,也就是第二阶段的开始,TV'=11.158*(1.15/1.155)^11=10.638

4、计算第二阶段的现金流折现在第二阶段开始的值,NPV2=1.15/1.155+(1.15/1.155)^2+...+(1.15/1.155)^11=10.718,可以看出第二阶段对应的估值部分相当于永继阶段

5、将TV'+NPV2折现到最开始,NPV2_TV'=(10.638+10.718)*(1.35/1.155)^3=34.102

6、计算第一阶段的现金流折现,NPV1=1.35/1.155+(1.35/1.155)^2+(1.35/1.155)^3=4.1318

7、综合三个阶段得到:34.102+4.1318=38.234,因为计算中假设起始利润为1,则这个数值就相当于PE,07EPS=3.7368,则现金流折现法得到的中信价值为3.7368*38.234=143

折现率对最后结果的影响很大,如果按照14.45%的折现率,得到的PE在40倍以上。

我的理解是,折现率的选取是根据市场来的,合理的折现率可以得到合理的定价。


本帖一共被 1 帖 引用 (帖内工具实现)
全看分页树展 · 主题 跟帖


有趣有益,互惠互利;开阔视野,博采众长。
虚拟的网络,真实的人。天南地北客,相逢皆朋友

Copyright © cchere 西西河