主题：【价值组实盘报告】第6周：新世纪最大周跌幅 -- 陈经

我所指出的是中信持有的股票并不少，意思是不仅仅是你所说的27亿的交易性金融资产。

事实上中信年报在交易性金融资产和可供出售金融资产两个科目合计是156亿，而年报中又说34亿是债券，剩下大概120亿。从年报中公布证券投资期末账面值27.7亿，持有其他公司股权71.4亿，合计99亿多点。这中间差的20亿不知道是什么。

按照07年末持有99亿市值股票来算，在净资产500亿多点中的比例也不算小了。

一季度沪市跌幅34%，深成指24.85%，沪深300%跌幅29%。一季度中信肯定会有大幅的减仓动作，如果按你说的18.8%算，一季度这块的资产会减少18亿多，每股0.55元。之后的几个季度现在没法预测

你的算法仅考虑了可供出售金融资产那部分可能带来的资产减少，而交易性金融资产这部分公允价值的降低会同时带来资产和收益的减少。我指出这个问题的初衷在于中信无论是用PE还是PB来估值，其盈利和净资产都会受到很强的周期性影响，值得注意。

其实去计算这些意义并不大，因为新会计准则实施之后金融企业的财务核算可以说是随心所欲，全看管理层的意愿。我觉得搞价值投资更多的精力不应该是在计算个别企业的业绩，如老拙一样把业绩算的很精准并非不好，但是我觉得大概毛估就可以了，而是关注整个行业的景气度更重要，特别是券商这样的强周期性行业。