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谢国忠:破解油价泡沫

我对风口浪尖上的人和文，一向都选择性回避。在2003年左右，对经济好奇而又几乎无概念的时候，读过谢国忠的文章，只知道他是个发出“盛世危言”者。

读这篇文章，一个感想就是逻辑链条简单明了，数据足够佐证其论点，比很多“言之无物或者看过会忘掉”的文章，要强许多。文中论点：

1、2007年夏季伊始的原油价格快速上涨是货币现象。

2、据国际能源机构（IEA）统计，超过80％的需求增长来自中东地区和亚太地区。中东地区的原油出口占全球总量一半以上。高油价大幅提高了它的出口收入，而收入增加又刺激了国内对原油的额外需求。在中国、印度这样的新兴市场国家，价格管制或者补贴是维持原油需求的重要因素。

3、经合组织（OECD）国家对原油的需求已连续三年出现下滑。国际能源机构预测，OECD国家的原油需求将减少0.3％，即每日20万桶，这主要是因为美国需求下滑。欧洲和日本消耗原油是美国人均水平的一半，压缩原油需求的空间相对较小。

4、由于关闭了一些核电站，日本原油需求大幅增加。很难判断日本要多久才能修好它的核电站。一旦修好，加之日本原本就是能源使用效率最高的国家，那将成为原油价格下跌的催化剂。

5、总之，在需求方面，我们看到的是一幅关于价格上涨对需求影响的复杂图景。供给方面的情况比较简单。油井依旧开足马力生产。

6、在需求活跃和供给固定的条件下，金融投机可以非常有效地推动价格上涨。弱势美元、通货膨胀加上需求弹性和供给约束，使得石油市场成为理想的吸纳资金的场所。下面引用的数据可能很不正确——投资商品期货的基金从2003年的130亿美元增加到现在的2500亿美元，一些人则认为在商品市场的投机资本总量高达2万亿美元。

7、这场石油泡沫的破裂将分为两个阶段：第一阶段，新兴市场取消补贴，这会让油价见顶；第二阶段，等到美联储开始升息，直到利率高于通胀率时，石油价格将大幅下降，即泡沫破裂。

8、高油价还会伴随我们很长一段时间。近期的美联银行（Wachovia Corp.）事件及华尔街主要金融公司债务评级被调低，提醒我们金融体系仍不稳定。要到2009年年中，美联储才会考虑提高利率，利率超过通胀率则要等到2010年年中。

相比其数据和逻辑，他的2010年中石油泡沫才会破裂的论点，则明显更像是臆断。石油泡沫可以在世界经济阴云惨雾下挺拔那么久？

高善文上面的一系列分析的明显的问题在于，忽略了在全球化背景下，中国经济与世界经济的息息相关。既然中国经济是全球化背景下的外向型经济，分析中国经济就必须有全球经济和政治的视野。

中国人民大学经济研究所中国宏观经济分析与预测课题组 余永定:全球滞胀中国之策

胜在全面。到了这个时候，也算认清了形势，并加以总结。

虽然数据不够充分，观点不够鲜明，推测不够令人信服。但是，总算比较全面、应景的给这个时候的形势做了个注脚。

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高善文指出，中国的粮食价格与第二三产业GDP平减指数存在较明显的相关性。粗略测算显示，考虑到实体经济目前的通胀压力，根据历史粮价和GDP平减指数之间的关系，粮食价格很可能需要上涨25%左右。然而，目前粮食价格同比涨幅仅不到10%，这可能主要与政府抛售存粮的行为相关。但总的来看，即使粮食价格大幅上涨25%，对CPI的冲击在1.2个百分点左右，也仍然无法弥补肉禽类价格回落对CPI带来的影响。

高善文：CPI和PPI走势背离所隐藏的秘密

2007年伊始的CPI迅猛上涨，受猪肉的微观供需扰动很大，粮食蔬菜等基本生活资料次之。所以，在世界经济在2008年进入全面通胀的时候，中国已经稍早启动了紧缩的政策。今年以来，猪肉以及粮食的涨幅回落，带动CPI开始下行，预示着居民的通胀预期会有所减弱，但是PPI是对企业盈利有着直接的影响。高善文说：

1、不同传导机制决定CPI、PPI继续背离。CPI指数是由于国内消费拉动的；而PPI上涨的压力则是输入型的。煤炭、钢铁和石油价格的上涨是PPI上升的主要原因。

2、使用价格管制造成政策性回落，政策性亏损测算：（PPI-CPI）/前四月CPI平均值，通过计算，现在这个亏损已经达到16%左右。政策性亏损表现在行业上，突出的就是煤电油运四大行业。

3、由于粮食生产成本的上涨和农民的通胀预期，未来几个月粮食价格涨幅可能将继续上涨，不会出现失控。同时，根据历史上粮价与二三产业GDP缩减指数的关系，我们测算本轮粮食价格涨幅上限应该在20％－25％左右，考虑到粮食在CPI中的权重，即使国家放开粮食价格，其对CPI的影响大概在1-1.2个百分点左右。

4、抑制M2供应量增长是通胀回落核心。

中央党校经济学部“双月论坛”——中国经济须防止由偏快转为偏冷

听听来自第一线的声音，呵呵。

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