主题：【讨论】苏宁国美研究 -- 阅读者

前面的计算在这里：

根据国美简单判断苏宁中期业绩

再次计算：

国美业绩(单位：亿)

2008.6 2008.3 2007.12 2006.12

销售额 248.74 121.76 424.79 247.29

毛利润 23.75 11.45 40.95 23.6

税前利润并加

回非经常损益 14.3 6.35 20.34 9.75

苏宁业绩(单位：亿)

2008.6 2008.3 2007.12 2006.12

销售额 259.19 126.38 401.52 249.27

毛利润 N/A N/A N/A N/A

税前利润并加

回非经常损益 15.05 5.85 22.41 11.22

按照今天的价格：

苏宁的最近4个季度动态P/EBT=550.38/(22.41-8.64+15.05)=19.097

国美的最近4个季度动态P/EBT=413.42/(20.34-9.71+14.3)=14.427

苏宁还比国美溢价32%。

他们对应的最近4个季度动态PE大概在25倍左右。

苏宁中报表明苏宁电器在房地产不景气的状况下的经营业绩还算合格，随着房地产不景气的持续，苏宁业绩增长进一步下降亦有可能。苏宁的可比同店销售同比增长0.02%，有一定的偶然性因素，国美的增长要比这个高许多。

国信证券 胡鸿轲：苏宁电器有效扩张推动业绩增长

申银万国 金泽斐： 苏宁电器：综合毛利率提升明显，费用率有所抬头但下半年趋好

这个报告跟我的想法比较吻合，随着苏宁高速扩张期的结束，进入相对平稳的发展期，他会从一个成长股转变成为一个现金流充沛的价值股。即使是现在，他也几乎不需要增发了，因为比起他帐上的现金，每年的销售额，和可以从供应商弹性获取的应付款，增发得到的资金也不能算多，只需要将应付款周转率降低一些，就可以获得每年开200家店所需的资金。