主题:阅读《21世纪经济报道》 -- 阅读者
看了几份券商对基金2008半年报的分析,看到几个数据,不免心生疑惑,自己考察一番,发现此中奥秘。
一个比较直观的认识是,基金在过去的半年多里,因为对基本面的悲观,大幅减持股票,手头增加了很多现金。事实果真如此吗?
基金在2008年6月31的时候,平均仓位是71%,而2007年12月31日是78%。
同期基金的平均收益是-31%,而同期大盘的收益-50%。
根据中信证券的测算,2008年半年中基金赎回5.8%,多发生在第二季度。
那么,我的问题就来了,如果不考虑赎回的影响,基金应该手头有大量的现金,再加上持有股票市值的缩水,基金的仓位应该很低了,可数据并非如此,难道基金并没有大幅减仓?又或者基金发生了大规模的赎回?
从中信证券测算的数据看,并非如此,赎回规模始终比较小,那么基金并未大规模减仓?从数据上看好象如此,可是这大半年来,妇孺皆知的事实是,正是基金的持续卖出,大盘才如此走低。
计算条件:
基金2007年底规模(份数):1
基金2007年底股票市值:0.78
基金2007年底的现金余额:0.22
基金2008年中的规模:1-0.058
基金2008年中的仓位:0.71
基金同期收益:-31%
大盘同期收益:-50%
计算1:基金期末的总资产:(1-0.31)*(1-0.058),则基金期末的股票市值:(1-0.31)*(1-0.058)*0.71=0.46149,基金期末的现金:(1-0.31)*(1-0.058)*0.29=0.18849,有理由相信,基金所持有的股票资产,在未来的上涨中会至少能录得与大盘相当的收益,也就是说当大盘涨回2007年12月31日的点位的时候,基金所持有的股票资产至少是:0.46149*(1/0.5)=0.92298,也就是说基金经过这一轮涨跌之后,股票资产增值了0.92298/0.78=118%,也就是说基金在这轮下跌中,股票资产虽然缩水,但是实际上持有的股本增加了;再看看现金,期末现金+赎回现金=0.18849+0.058*0.85(赎回的价格取1与0.69的中值0.85)=0.23779,比2007年底增加:0.23779/0.22=108.1%。
你看,很神奇,基金既没有损失股票,反而增加了持有的股本,还增持了现金,应对了赎回。
计算2:基金所占流通股份额
2007年底沪市流通股市值:64532.17亿
2007年底深市流通股市值:28532.18亿
2007年底沪市总市值:269838.87亿
2007年底深市总市值:57302.02亿
2008年中沪市流通股市值:42710.26亿
2008年中深市流通股市值:16915.19亿
2008年中沪市总市值:144508.33亿
2008年中深市总市值:33526.77亿
则2007年底流通市值/总市值=(64532.17+28532.17818021)/(269838.87+57302.01983436)=28.448%
2008年中流通市值/总市值=(42710.26+16915.18676814)/(144508.33+33526.77292826)=33.491%
流通盘扩大了33.491%/28.448%=117.73%
上面看到基金股票股本扩大了118%,相比可以看到,基金占流通盘的份额基本没变。考虑到流通盘虽然变大了,但是大小非并没有完全减持,那么基金就是从别的投资者那里抢来了股票。
通过上面两个计算可以看到:基金既没有减少所持股本,也没有减少现金,还应对了赎回,而且在流通盘中的话语权也没有变小。所以,基金这半年来变了个戏法,一边砸盘,一边收集筹码,谁能跟我说说,他是怎么办到的?
看来,基金这种庞然大物是永远在场的,上涨中他增加净值,下跌中增加所持股本,以待将来更多的净值,对于他们来说,净值是幻觉,筹码才是根本,因为他们是“长期投资者”。
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🙂阅读《21世纪经济报道》 16 阅读者 字3800 2008-03-09 23:44:03
🙂花了两天时间看了您推荐的文章 1 然后203 字619 2010-01-11 20:28:12
🙂失衡与再平衡 1 阅读者 字4663 2008-09-21 22:32:40
🙂仓位与收益的悖论——对基金的感性认识
🙂请教您一个问题 大秦猛士 字134 2008-09-21 23:57:53
🙂不,您没明白我的意思 阅读者 字211 2008-09-22 00:27:19
🙂看到一个基金经理的描述,很有意思 1 阅读者 字1038 2008-09-21 16:07:46
🙂王江的文章不像是出自专业人士之口,或许是因为即兴访谈? 厚坤 字155 2008-09-05 18:39:31