主题：【周末经济观察】政府信用扩张 -- 陈经

人的心理是个很怪的东西。房价在涨，就到处都是需求，错过买房机会的很痛苦。炒房的胆大吃天，能贷就贷，全民炒房，深圳2007年上半年成交新房三成多马上转手。要结婚的“刚需”觉得没办法了，抽自己两耳光以后，两家长辈凑钱帮交了首付，还是狠狠心买了。跌势一成，不用劝，需求一下忽然消失。女人们还是坚持没房绝对无法接受，但真要让她买房，多半还是观望了，谁也不肯吃眼前亏。人生哲学很重要，但过早出手就可能多付几十万，说服力太强。

资本市场本来就是这样的，股票总是价格高抢着买，价格低却没人敢买。只不过对中国来说，股市跌掉60%还可以说对实体经济影响不大，房地产一缩量，真正的麻烦就来了。钢材价格已经下调，不景气的消息越来越多。再加上出口增速下降，这是中国经济的两大麻烦。我对通货膨胀无所谓，高不怕，打低也不觉得好。但是房地产与出口两大增长动力减速，那要极端重视。

可以确定的说，前面四五年每年外贸总额、财政收入、企业利润增长30%的日子结束了。2008年上半年的数据还是高速增长，但下半年数据就能体现明确的拐点。其实经济学家一直在等这个，拐点出现不奇怪，挺了这么多年才奇怪。中央说，我们宏观调控很牛的，所以高速增长这么久。

要是这样，小布什也能振振有词，美国经济其实不错，前些年经济增长在发达国家里算是最好的，实体经济基础稳固，就是资本市场出了些乱子，bail out就好了。当然乱子实在太大，没人信他了，麦凯恩搞选举都得和他“切割”。中国这个高速增长期就有些说不清楚，好坏不太好论定，值得好好说说。

要说好的，这四五年的高速增长确实很牛，教育了一大批人。这和美国所谓的增长可不一样，确实极大提高了国家实力，美国瞎折腾国力空耗，综合国力此消彼涨很清楚。有一种极端的说法，说中国这几年的增长和美国的瞎折腾差不多，都是信用泡沫扩张。到时哗啦一下，这两就恶贯满盈了。还给中国开药方，让中国紧缩过日子。这是没分清中美信用体系的区别。美国以“财产性收入”为基础的信用消费泡沫扩张确实是到完蛋的时候了，很多人都看得出来。但是中国是政府信用扩张，这是个新东西，我前面几周说了一些，还有不少可说的。

什么叫政府信用扩张？表面上看，和市场经济国家一样，也是货币超量增发，经济过热，有通胀。于是就“货币政策偏从紧”或者直接“从紧”，来对冲“流动性过剩”。这是从货币经济学的角度看，偏从紧、从紧时间不短了，前些年没有打低经济增长，今年反而让不少企业苦不堪言。经济学家不直接说它失败，不过是给政府面子。政府信用扩张，根本就是另外的逻辑。我把它模糊定义为，各级政府进行公司化经营不断扩张业务的过程。中央政府是头一个这么干的，却对下面搞啥子宏观调控，所以地方上不服。

中央的公司化业务，一是搞垄断，主要是央企不断扩张，国内占了地盘又上国外。还有银行也通过存贷差等办法弄出了巨额利润。央企与银行利润数据弄得不错了，就股份化撇账上市，还要整合，最近还直接托市。这是国内业务。进出口业务，就直接印钱强制换汇，出口的大头收益归它了。现在的架势，已经可算是全球最富的政府，而且不打算隐瞒了。这就是一全球最大的大公司，下面准备进行全球化经营，发展成跨国大公司，瞅机会让人民币变国际主流货币，就天下一统了。中央政府经常表现的要管好多事，又是外交又是国防的，到处救灾。其实主要精力在搞这些公司化业务，开奥运都当打广告大操大办的。

地方政府，主要的公司业务有两个，一是招商引资，二是搞房地产。也想学中央那样办企业，但没条件。一些地头蛇式的地方企业，混到多大也还是要面对激烈竞争，拼死扶持还经常被干死。三鹿就死球了，地方上没有办法。要是央企，也不至于使出三聚氰胺加奶粉这种邪招。还可以挖自然资源，有时没条件，也要被中央管，经营企业很烦。主要还是靠招商引资和房地产，很管用。引来资有活钱了，批地卖房，搞城市基建，滚动开发，好多地方政府都靠这个富了。

那么说，中央大公司和一伙地方小公司，扩张了这么久，有什么麻烦了？美国人“财产性收入”成负的了，玩不下去了，机制出问题了，信用扩张必须转为收缩。中国呢，信用扩张的机制有没有出问题？中央政府，其实没多大麻烦。银行利润还在高速增长，央企利润不增了，但那是主动控制的，照常经营，业务扩张有加速的趋势。世界金融大动荡，中国应该观望就行了，抓住现金搞不好还能占便宜，没见中央很害怕的样子，反而是活跃地四处活动。主要就是地方政府的扩张机制有些麻烦了。卖地，高价卖不出去，招商引资虽然也还有些生意，但世界经济不好，就不如从前火了。所以积极向中央招商，求中央把什么关键项目放俺们这儿。

正因为政府的公司业务麻烦不算太大，所以经济学家有时说情况还行，增长9-10%差不多。不过中国并不只有中央政府地方政府，还有其它企业，还有老百姓，经常被折腾得死去活来。中央大公司觉得增长从12%变到10%，情况还行，私营企业可能就从挣大钱到关门了。所以就要求改革，照传统经济学观点，谁都知道要扩大内需。但我看，这是不太有操作性的间接建议，到底要怎么做，一时扯不清。就直接要求中央政府地方政府调整公司业务好了。

既然房地产一路上涨一路疯抢玩不下去了，那就应该改变玩法，其实闹出这种事已经是调控的大失败。干脆房地产走量，收回地权多批地，变成一般商品，不要当资本品了，肯定有利于社会和谐。现在还来得及，等变成香港那样，房价大跌一堆人上街游行就晚了。地方政府也可以给出路，如象谢国忠建议的那样，允许地方政府发债做项目。要么就政府收缩战线，调整经营目标，改为建设和谐社会。这样的办法可以想很多，但不是现在这个宏观调控框架调调几种“率”能解决的。

中国的政府信用扩张模式，不怕通胀，但是怕房子卖不出去。但这也只是一个小麻烦，美国房子卖不出去就要了命了。我还没有想出政府信用扩张模式的致命问题，也许需要等它扩张得再大很多时，才能看出来。

• 风筝这句话经典