主题：【原创】从2007年致股东信中看巴非特选择企业的标准 -- pattern

长江电力；

护城河宽度：

水电是可再生的清洁能源，与太阳能相比，更具成本优势，受国家环保政策大力支持，在电力市场竞价上网中具有优先上网的天然优势；独享三峡水电资源，护城河就象长江一样宽。

未来护城河宽度：

即使经济下滑导致电力需求萎缩，由于水电的优良特性，基本不会影响长江电力的业绩。和石油一样，我认为只有核聚变的成功会导致水电的地位显著下降。但在未来10年内，实用的核聚变还是很难达到的。

巨大的现金流使得公司有意愿做“资本运作”，业务的多元化很有可能使公司的竞争力降低。

估值：

公司的发电量取决于长江的天然来水，来水的不确定性及季节性波动和差异对公司电力生产及经营业绩均会产生一定影响。你需要熟悉气候水利方面的专家来帮助计算其估值。个人认为在一个在低估的价格买入后，只要公司管理层做得不是太差，长期持有的投资收益肯定会大于银行收益率，甚至跑赢CPI，是少有的买入后基本可以不卖的股票，比老巴长期持有的可口可乐要好（如果你的要求不高）。