五千年(敝帚自珍)

主题:【原创】空气仿佛在燃烧……货币战争正在蔓延 -- 唵啊吽

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家园 唵兄的叙述

在2008年之前是正确的。那时候Fed的绝大部分资产都是国债,绝大部分债务也都是流通中的钞票。但是这种情况从2007年8月份开始就逐渐改变了。Fed为了在不增加货币供应的前提下提供更多的“流动性”,开始大幅的修改它的资产结构——卖出国债,增持Repos和Loans(通过Discount window,TAF等工具).从2007年8月初到2008年9月初,Fed持有的国债从791b减少到480b(减持311b),而Repos从19b激增到109b,Loans从0.26b激增到198b. 在这段调整的时间内,Fed的资产负债表上的资产总额基本上没有变化。

2008年9月份之后,情况发生恶化。Fed又想往外借钱但仍不想对货币供应造成太大的影响。而这时候它已经不能承受再卖国债了。Fed需要想一个办法,既能放贷,又使得这些贷款不能转变成公共流通的现金。这就需要它在资产负债表的债务这边想辙了,想办法增加非现金类的债务。它想了两个办法:

(1)让财政部在U.S. Treasury, general account之外,另在Fed开一个U.S. Treasury, supplementary financing account。跟财政达成某种协议,Fed新借出去多少钱,财政部就存多少钱在Fed的账户里。即Fed借出的钱由财政部收拢回来,以减少这些钱在外面的流动。2008年9月初的时候,财政部在Fed的普通账户里存有5.6b。到2008年年底时,财政部的普通账户里有118b,补充资金账户里有289b.

(2)给商业银行在Fed的reserve账户付利息。利率正好等于银行之间隔夜拆借利率(federal fund rate),这样就使得银行没有任何动力进行相互拆借,保证了联邦基金利率不低于reserve的利息率。

而monetary base(M0)= physical currency + commercial banks' reserves with the Fed, 现在激增的不是物理货币,而是reserves.

商业银行存在Fed的reserves,现在恐怕远远超过required reserve ratio所要求的。

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