主题：【原创】也说次贷危机（一） -- 小马帅哥

次贷危机的原因众说纷纭，货币学派、奥地利学派、凯恩斯学派都各有解释，无论谁是是非，都为我们提供了看问题的一个角度。盲人摸象，虽然最后结果可能不正确，但至少象身体的一部分还是摸到了。物理学当年对光是波还是粒子也曾经争论不休，在原子结构模型的演变上我们也可以看到很有趣的事情。道尔顿原子模型 （ 1803 年）：原子是组成物质的基本的粒子，它们是坚实的、不可再分的实心球。可是汤姆孙却在原子中找到了电子，他一想：不对阿，原子不是坚实的、不可再分的实心球吗？后来他于1904 年提出了“葡萄干蛋糕模型”，他认为原子是一个小小的球体，原子里面充满了均匀分布的带正电的流体。球内还有若干个电子，它们都在这种正电荷液体中，就像许多软木塞浸在一盆水里一样，这些电子等间隔地排列在与正电球同心的圆周上，电子镶嵌在正电荷液体中，就像葡萄干点缀在一块蛋糕里一样。可是他的学生通过阿法粒子的实验发现他老师的模型不正确。我的思考也像盲人摸象，别说能不能猜中象就是能不能摸到象还是个问题。大家觉得还有点理，还请给点“花”，助我早日脱离新兵营。

窃以为要知道一件事情的真相，就得先了解这件事情的前因后果。要先解释次贷危机的成因，还得从次贷发展的源头上说起。

我们知道在二次世界大战后美国成为世界上最强大的国家，可是国家强大了并不意味着人人吃好、穿好、住好，特别是在住的问题上问题特别大，因为房价高啊，很多人买不起房。穷人想：怎么办，房子是好，可是没有票子；富人想：我有票子开发，可是没多少人买得起；政府也在想怎么让社会和谐一点。

于是从上个世纪八十年代起，政府放宽了住房贷款标准，让一些低收入者也能够买得起房。1980年的《存款机构解除管制与货币控制法案》（Depository Institutions Deregulation and Monetary Control Act，DIDMCA）解除了美联储Q条例规定的利率上限。1982年的《可选择按揭贷款交易平价法案》（Alternative Mortgage Transactions ParityActof1982）允许使用可变利率，这些法律进一步打开了次级贷款的市场的大门。

房贷机构则针对不同的客户设计了不同的贷款模式。其中主要的类型为可调利率抵押贷款（Adjustable rate mortgages, ARM）。ARM又可分为四种：第一种为可调利率ARM，这种产品头两年采用固定利率，从第三年开始采用浮动利率，第二类为仅付利息ARM，即在开始几年只需要支付利率不需要偿还本金，第三类为负摊销抵押贷款，在前几年贷款者可以偿还低于利息的金额，只需将未付的利息进入本金，第四种为选择抵押贷款，即贷款者具有五年的选择权，选择还本付息、仅付利息和负摊销这几种还款方式，直到累计的剩余还款金额达到本金的110%。不同贷款模式的设计充分挖掘了中低收入者的消费潜力。

利率上限的解除使得放贷给低收入者成为可能，而且这块市场是巨大的。房贷机构遇到的难题是贷款贷给低收入者后的还款问题。比如他们失业了，失去了收入来源，房地产市场又不景气，即使把房子收了，损失还是很大。由于其中巨大的利润，在解除利率上限之前，一些机构已经在酝酿：怎么既能够赚钱，又分散风险。最后想到的是资产证券化。（最早的资产证券化产品由美国国民抵押协会于1968年为了解决流动性问题而推出的。）

那么很多人在想既然80年代已经放开了房贷市场，泡沫应该是在80年代或者90年代就爆发啊？为何在2000年以后呢？