主题：【编辑】美国经济周报七月（一） -- 南方有嘉木

美国经济正在企稳 但速度非常缓慢

要点：各项指标显示经济回暖 巨额财政赤字引通胀担忧

目前金融风暴已经过去，全球金融市场的系统性风险大大降低，整个金融机构去杠杆化的进程也基本结束，金融市场作为经济润滑剂的功能正在恢复，美国经济、全球的经济正在触底反弹的过程当中。有评论认为楼市已接近底部，经济距离衰退的尽头愈来愈近；然而，由于劳动市场仍然疲弱，所以经济复原的步伐十分缓慢。上周公布的联邦储备局会议纪录亦显示，与会官员认为美国经济依然脆弱，当遇到外来冲击便会出现极大震荡；该份纪录还指到，经济收缩速度减慢，经济活动回落情况亦见缓和。

美联储于15日调升09-10年美国经济预测, 指出金融市场有所改善及货币政策和财政刺激措施的陆续到位将促使销售和工业生产在今年下半年逐渐复苏,但同时亦强调就业市场的疲软和信贷持续紧缩将是近期内经济增长的主要下行风险。

联储委员会成员亦质疑“量化宽松”政策的有效性并且指出该政策或被解读为让公众承担货币化政府债务的后果。目前还没有明确的决定是否结束“量化宽松”政策,但可以预见的是联储将减缓购买美国国债的速度。

财政部上周公布的5月份美国国际资本流动数据亦显示外国投资者增持美国国债的大趋势并未改变,持有总量还在增加。然而,外国投资者在 5月期间有明显的增持短债,而减持长债的操作,反映了市场风险意识回暖及投资者对巨额财政赤字可能导致恶性通胀的担忧;最近美国居民储蓄率的大幅上升亦将在资金供给面上为国债市场的稳定提供重要支撑。　　

预计美国第二季国内生产总值(GDP)可能在上季度的基础上有所改善，鼓励人们对经济形势出现部分乐观预期。但是美国经济复苏尚需时日，尤其是失业率可能进一步上升的情况下，美联储，预计2010年失业率将达9.5-9.8%。

上周长期基金已连续第四周净流出全球股市,净流出量为14亿美元,但已呈现持续缓和迹象。长期基金仍相对偏好新兴亚洲股市,在上周新兴欧洲和拉丁美洲呈现资金净流出时,新兴亚洲股市仍有资金净流入,而进入中国和香港的资金亦呈小幅上升。

一、 宏观分析

美国财政赤字突破1万亿美元

7月15日消息 2009财年的前9个月，美国财政赤字已突破创纪录的1万亿美元。虽然拉动经济复苏仍是美国政府的当务之急，预计一段时间内，赤字仍是无法解决的一大难题。

　　美国财政部13日公布的数据显示，去年10月1日到今年6月31日，美国联邦政府收入为1.589万亿美元，支出为2.675万亿美元。本财年前9个月的赤字增加到1.086万亿美元，为上财年同期的3倍多。

　　为应对金融危机和经济衰退，美国政府推出大规模的经济刺激计划。2008年，国会批准了布什政府提出的7000亿美元救市计划，今年年初，国会又批准了奥巴马政府的7870亿美元的经济刺激计划，以启动经济增长。

　　另一方面，美国税收收入显著下降。财政部公布的数据显示，到今年6月的9个月中，公司税收总计为1019亿美元，比上财年同期减少57%。个人所得税收入为6855亿美元，比上财年同期减少22%。

　　此外伊拉克战争和阿富汗战争的开支也是财政负担加重的重要原因。

　　此前奥巴马曾表示，一旦美国走出经济衰退和金融危机，就会致力于削减财政赤字。

　　近期盖特纳在出访中国、欧洲和阿联酋等国时一再重申，奥巴马政府承诺维持美元汇率并待经济好转时大幅缩减财政赤字，以说服各国继续购买美国国债。对此，分析师则表示，目前政府公布的缩减赤字方案仍未达标。

　　政府预计，今年赤字将达到1.84万亿美元，是去年的4倍。目前美国国债占其经济总量的比例为41%，预计到2019，将攀升至82%。穆迪(Moody)分析师指出，如果不能彻底改变此趋势，一旦世界停止购买美国债券，美国经济将面临崩溃。

奥巴马就是否二度救市陷入两难

美国今年二月份落实刺激经济措施后，至今经济未见有全面复苏迹象，市场开始要求奥巴马推出第二轮刺激经济措施。白宫经济顾问委员会主席罗默(Christina Romer)直言，六月份就业情况较预期逊色，所以有可能推出新刺激方案；另一位白宫经济顾问泰森(Laura Tyson)亦言，首轮刺激方案涉及金额规模略嫌不足，使到执行成效缓慢，故应考虑再推次轮措施。此外，股神巴菲特、经济学者鲁宾尼及克鲁曼(Paul Krugman)亦加入战团，力催加码救市。

面对汹涌的舆论压力，失业率节节攀升，奥巴马不得不表态，一方面表明无意加码救经济，另方面呼吁市场傍予耐性等待首轮措施的成效。值得注意的是，美国副总统拜登曾承认，奥巴马政府错误判断经济形势，未能充分掌握美国恶劣经济实况。

据《华尔街日报》报道，奥巴马政府内部对是否推出第二轮刺激经济方案意见分歧。

　　首先是经济成效层面上，倘若美国再“大手笔”推出刺激措施，必然要发行大量债券筹集资金。为吸引投资者认购，美国政府便要以较高的长债孳息率作为诱因。可是，当长债孳息率高企时，间接令楼宇按揭息率抽高，而企债及消费借贷息率亦会上升，这反而窒碍经济复苏。荷兰合作银行环球金融市场亚洲区市场研究部主管林佰仁(Jan Lambregts)亦表示，参考美国经济衰退历史，救市措施越多，经济复苏便越缓慢。

　　同时，大规模发债亦对美元汇价构成压力。首轮刺激措施刚开始，已见到美国财赤有恶化情况，美国再提出大模规刺激方案，美元将会受压。

　　除应对内部压力，奥巴马亦要考虑到国外压力。据美国财政部最新数字，中国于5月增持380亿美元美国国债，令到持有美债多达8015亿美元。美债第二大持有国日本则于5月减持87亿美元至6772亿美元。对于中国，美国财长盖特纳在五月底访华时，保证美国致力控制财赤，尽力稳定美元汇价，以争取中国继续持有美债，间接支持美国经济发展。因此，奥巴马未敢推出第二轮刺激经济措施，亦有此考虑。　　　

　　除经济成效的考虑，奥巴马亦有其政治计算。奥巴马若不再加码救市，让经济慢慢恢复，这“按兵不动”的做法的确会承受政治压力，包括他个人民望下跌，以及其它民主党国会议员的压力，因为美国经济迷低，定必影响民主党在下届国会选举的胜算。

美联储调高下半年增长率预测

美国联邦储备局预测，美国经济今年下半年将显著回升，经济衰退到了年底便会结束。据报道，联邦储备局调高了2009年经济增长率预测，指全年萎缩幅度将减少到1.5%至1.0%之间，之后再缓慢复苏。它在4月公布的预测数据为负2.0%至负1.3%。

　　虽然联储局没有提供下半年的增长预测数据，但增长力度必须是强大的，才足以抵消第一季5.5%的萎缩幅度。之前一季的萎缩幅度为6.3%。

　　联储局也暗示，它将制定撤回部分振兴方案的“退出战略”。连同联储局预测数据一起发表的6月决策会议纪录指出，联储局的要务依然是：适时顺利地撤消政策。

　　联储局也说，明年的增长预测为2.1%至3.3%，后年为3.8%至4.6%。

多数委员会成员认为经济“依然相当疲弱，容易受到更多不利因素的冲击”。同时，因“经济活动疲软、资源大量短缺、通胀受到抑制”的前景，该委员会决定在更长时间内把利率维持在“异常低”的水平。

会议记录显示，美联储决定保持3000亿美元的美国国债购买计划。虽然扩大国债购买可能为经济提供额外支持，但购买更多资产——尤其是美国国债——对经济和通胀预期存在不确定影响。

美国六月房屋开工、营建许可上升

　美国6月房屋营建许可月环比上升8.7%,经季调后折合年率为56.3万套,较2008年6月的水平下降52%。6月单户住宅营建许可月环比上升5.9%。6月房屋开工月环比上升3.6%,经季调后折合年率为58.2万套,较2008年6月的水平下降46%。6月单户住宅房屋开工月环比上升14.4%。

这是房屋开工和营建许可连续第三个月月环比加速增长。7月全美住宅建筑商协会(NAHB)/富国银行房地产市场指数(HMI)上升2点,至17;6月该指数下降1点。

美15州失业率超10%

据加州劳工发展部公布的报告显示，6月份该州共有6.65万人被裁，失业率达到11.6%，目前失业人数达210万。同时，全美15州失业率超过10%，上升趋势没有缓解迹象。

美六月零售依赖汽车汽油销售升0.6%

美国6月零售销售攀升，主要因车商推优惠措施吸引买气，以及汽油价格上涨带动加油站销售增加。

　　美国商务部数据显示，6月零售销售成长0.6%，超越预期，且是1月以来最大增幅。去除汽车和汽油部份，6月零售销售连续第四个月下滑。

　　经济师原估，6月零售销售将增加0.4%。5月增加0.5%。

　　去除汽车部份，6月零售销售增加0.3%，5月增加0.4%。经济师原估为增加0.5%。

美国消费者开支超预期增长0.7%

7月16日消息 美国上月消费者开支增幅超过预期，但物价较去年同期下跌1.4%，是1950年1月以来的最大跌幅。而工业产量也有所下跌，但跌幅为8个月来最低。

　　美国劳工部昨天宣布，消费者物价指数继5月增长0.1%后，上月又上升0.7%，创下自去年7月以来最大涨幅，也高于经济学家预计的0.6%。美元则因通胀而进一步贬值，推动金价上涨近2%至每盎司940美元以上。

美国6月PPI上升1.8%

美国劳工部14日表示,美国6月生产者物价指数(PPI)上升,因各部门广泛上升,进一步证实了通缩风险已减退。

　　6月PPI月升1.8%年降4.6%,这是07年11月以来的最大月比升幅,经济学家预期中值为月升0.9%年降5.2%。

　　除去食品和能源之后的核心PPI月升0.5%年升3.3%,这是08年10月以来最大月比增幅,经济学家预期中值为月升0.1%年升2.9%。

　　6月批发能源价格月升6.6%,其中汽油价格激增18.5%,为07年11月以来最大月比升幅。食品价格月升1.1%。客车价格月升2%,其中轻卡价格月升3.4%。

　　生产渠道中的物价压力隐现,6月原材料价格月升4.6%,核心原材料价格月升2.6%。

　　6月半成品价格月升1.9%,核心半成品价格月升0.4%年降创纪录的6.6%。

内需乏力 美工业生产不振

　　7月17日消息 美联储周三公布的6月美工业产出指数为95.4，环比下降0.4%，同比下降13.6%。虽然连续8个月环比下降，但降幅较上月的1.2%大幅收窄，也小于市场平均预测的0.6%。

　　6月份，制造业产值下降0.6%，制造业开工率则从64.9%降至64.6%；采矿业产值下降0.5%，5月份下降1.9%，开工率由5月的 81.3%降至81.0%；公用事业产值上升0.8%，5月份下降1.3%，6月份公用事业开工率由前月的79.2%升至79.7%；机动车及零部件行业产值连续第三个月下滑，降幅为2.6%，开工率进一步下降，为37.3%。6月份不包括汽车的工业产值下降0.4%。6月份机械行业产值下降1.9%，5月份下降3.2%；商业设备产值下降0.8%，5月份降幅为1.9%。

　　美国5月份工业产值经修正后为下降1.2%，初值为下降1.1%。6月份开工率降至68.0%。5月份开工率经修正后为68.2%，初值为 68.3%。1972-2008年期间的平均开工率为80.9%。截至6月份的12个月中，美国工业产值累计下降13.6%。2008年6月份的开工率为78.7%。

　　分析人士认为，欧元区16国5月工业生产已经时隔9个月止跌回升，日本5月工业生产指数也环比上升5.7%。欧洲和日本生产调整已基本结束，但美国由于内需不振对过剩设备的调整较慢。

美建议对冲基金须注册

美国财政部提议立法监管对冲基金，要求管理资产规模达3000万美元以上的对冲基金，必须在美国证券交易委员会(SEC)注册，增强对冲基金业透明度。美司法部透露，华府对信贷违约掉期(CDS)市场的调查，扩大至结算及交易范围。

　　美国财政部为配合总统奥巴马改革金融机构计划，建议立法监管对冲基金业，要求管理资产3000万美元以上的对冲基金，必须在美国证券交易委员会注册，公布对冲基金持有的资产、贷款，以及资产负债表以外的投资，唯内容仍然保密。建议的法案将适用管理规模相同之私募基金和创业基金公司。奥巴马政府展开金融改革行动，目的保障投资者，增强业界透明度。证券委员会将会负责检查已注册金融机构，并与联储局及建议成立中的“金融服务监督委员会”分享讯息。

业绩理想 美股全周升7%

　　美国企业陆续公布成绩表，周初公布业绩的高盛、摩根大通、美银与花旗等业绩均胜市场预期，刺激华尔街三大股指过去一星期升势凌厉。纵然经过连日升势后，美国股市上周五靠稳，当中道指只微升0.37%。总结过去一星期，美股受到多间金融企业业绩胜市场预期刺激，其升势却相当凌厉，道指与纳指分别升7.3%及7.4%，而标普500指数亦升7%，三个指数均录得自三月中以来最大的升幅。

美政府救助金促银行放贷回升

美国有关监管机构１９日公布的调查结果显示，超过８０％的美国银行表示，政府金融救助资金已经促使其放贷增长或者至少避免下降。　　

　　 就政府救助资金具体如何利用的问题，８３％接受调查的银行表示已促进放贷活动，约２９％的银行表示已提供住宅贷款，１８％的银行表示已提供商业地产贷款，１７％的银行表示已提供汽车贷款和个人消费贷款等。

　　此外，有１４％的银行表示已利用政府救助资金来偿还债务，因为政府资金的借贷成本较低；还有４％的银行表示已利用政府救助资金来进行并购活动，主要是收购倒闭的银行。

奥巴马寻求达成医疗保健改革协议

　　奥巴马总统在大修医疗保健制度中赢得3项立法的胜利。目前，他正向国会小组施压以达成一项协议。

　　美国参议院财政委员会一直在寻求两党妥协，即使两个众议院委员会和参议院小组通过了此立法，仅有民主党不满意，还是未达成一项协议。主席鲍卡斯(Max Baucus)说，最早本周能达成协议，与他曾计划的草案完成和获得小组表决的时间推后了一个月。

　　在超过1万亿美元的立法费用和将如何扩大保险覆盖面上，奥巴马和民主党领导人面临来自共和党和他们本身党派的压力。在一些质疑上没有改变主意的情况下，他们通过一项措施是不太可能的。这使鲍卡斯争取共和党的努力更加重要。

　　在7月16日与奥巴马会面时，参议员尼尔森(Ben Nelson)说：“如果在未来几个星期我们一直推进这一进程，我们可能有所作为。”

　　奥巴马将此事列在首要解决任务中，他说，失败不是一种选择。他7月17日在白宫称：“我们将改革医疗保健，这一定会在今年发生。”　　

中美战略经济对话 首轮将在华府举行

朱棣文：美征碳关税非设贸易壁垒

正在北京访问的美国能源部长朱棣文１６日表示，美国提出征收“碳关税”本意并非是设立贸易壁垒，而是希望各国都发展自己的低碳经济和清洁能源技术。

　　“我想我们都不希望设置贸易壁垒，因为它对很多事情都会产生不利影响，也不利于有关国家的共同繁荣，”朱棣文说。

　　所谓“碳关税”是指对高耗能进口产品征收特别的二氧化碳排放关税。美国众议院上月通过了《美国清洁能源安全法案》，其中包括所谓的“碳关税”条款，即美国有权对来自不实施碳减排限额国家的进口产品征收“碳关税”。该法案从２０２０年开始实施。

　　中国外交部和商务部曾多次对此提出反对。商务部长陈德铭１５日在与来访的美国商务部部长骆家辉举行会谈时表示，中方反对在国际贸易中实行征收“碳关税”的做法，认为此举违背了《联合国气候变化框架公约》及《京都议定书》确定的发达国家和发展中国家在气候变化领域“共同但有区别的责任”原则，事实上将成为贸易保护主义的新借口。　　

二、 行业走向：

美元日圆受挫 油价逼近64美元

美国企业盈利较市场预期为佳，加上当地楼市出现好转，以及工业制造跌势减慢，纾缓市场对经济前景恶化的忧虑，美元及日圆瞬即受挫，创五月以来最大一周跌幅。油价连升三个交易日，累计全周升逾6%，金价单日亦微升逾2美元。

　　多家美国大型企业先后公布第二季业绩，普遍较市场预测理想，刺激投资者对经济信心增强。美元兑欧元上周五微升至1.4146，但总结全周美元下跌 1.2%。日圆兑欧元亦跌至133.44，全周跌幅更高达3%，创5月22日以来最大一周跌幅，日圆兑美元全周亦跌1.8%。

　　纽约期油连升两日后，上周五单日上升1.54美元或2.5%，收报每桶63.56美元，累计全周升幅高达6.1%。伦敦布兰特期油亦升至每桶65.38美元。纽约期油上周五曾一度下试至61美元，其后商务部公布新屋动工数据，刺激油价收复失地。

　　美元走弱加上忧虑通胀重临，贵金属获市场追捧。纽约期金上周五微升2.1美元或0.2%，收报每盎司937.5美元。

OPEC：世界原油市场明年开始回升

石油输出国组织(欧佩克)秘书处１４日发表报告预计，世界原油需求将从２０１０年出现回升，明年日均需求量将比今年增加５０万桶，达到８４３４万桶。

　　报告还预计，２００９年世界原油日均需求量将为８３８４万桶，比去年减少１６５万桶，降幅略高于上月预测的１６２万桶。

　　这份报告指出，明年原油市场需求回升将主要得益于全球经济开始回暖。这一判断与不久前国际能源机构(ＩＥＡ)的预测相当。但欧佩克预计的需求增长量明显低于ＩＥＡ，后者本月１０日发表的预测报告称，明年全球原油日均需求量将增加１４０万桶，达到８５２０万桶。

　　欧佩克报告还预计，明年经合组织整体原油需求仍可能继续减少，降幅为日均３０万桶。但非经合组织国家原油日均需求将增加８０万桶，从而使国际原油市场总需求量有望在连续两年下降后出现回升。

　　报告还指出，今年６月份欧佩克市场监督原油一揽子平均价达到每桶６８．３６美元，较５月份上涨１１．３８美元，涨幅约２０％，为去年１０月份以来最高月均价。但由于市场需求疲软，尤其是工业化国家失业率持续攀升使人们改变了对市场复苏的乐观估计，油价开始上涨乏力。

甲型流感影响明显 5月全球航空客运量跌23.6%（略）

三、 企业动态：

美国今年53家银行倒闭（略）

获得紧急贷款 CIT免于破产

美国领先的中小企业贷款集团CIT周日晚间与该行主要债权持有人批准了一项协议，通过30亿美元的紧急贷款帮助它避免破产。

　　该协议将使CIT有一些时间来调整其业务模式，并减少大量的债务负担，此前该公司未能获得美国监管机构的关键让步。此前，如果不能从私人投资者，包括大债券持有者及其银行中吸引足够的资本，该公司计划最快周一下午申请破产保护。

　　据《纽约时报》报道，根据双方达成的协议，尽管最初利率为10.5%，CIT将从一些主要债券持有人那里获得30亿美元。钱由巴克莱资本 (Barclays Capital)安排，目的是让该公司在数周内建立一个债券持有人的股票交易，以从数十亿美元债务中减轻一些压力。