主题：【原创】巨额外汇储备的麻烦 -- 常乐
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美國財政部向國會提交半年一度的匯率報告，一如所料，並沒有把中國列為「匯率操縱國」，但卻用了較強硬的措辭，表示「嚴重關注」人民幣匯價被低估。在全球經濟逐步走出金融海嘯的陰霾後，要求中國讓人民幣升值再度升溫。以往，外國就匯率問題指手畫腳，中國仍可以我行我素，但今次卻不同，因為升值壓力並非單純來自某些國家，而是海嘯後經濟大格局改變使然，也是中國希望得到更多話事權而要承擔的代價。
現在，擺在中國面前的問題是能否繼續只盯住美元，看來是比較困難的。中國同意未來將擴大內部需求，減少依賴出口，要履行承諾自然要讓人民幣升值。事實上，從擴大內需的角度來看，人民幣升值可以增加對進口貨的購買力，並非壞事。此外，中國希望在後海嘯時代擁有更大的經濟話事權，推動人民幣國際化，升值同樣是必需的。試問誰願意持有一隻不斷貶值的貨幣作為儲備呢？就如同全球央行逐漸唾棄美元作為儲備一樣。
內地當局似乎仍未揸定主意，這從外匯局部署迎戰熱錢可見一斑。而升值既有客觀條件支持，拓寬資本流出的招數注定徒勞，因為在境外發放人民幣貸款，要對方借入一隻不斷升值的外幣，等於增加本幣的債務負擔；擴大QDII規模，到境外買入可能貶值的資產，吸引力亦大打折扣。當今全球的經濟大格局需要人民幣升值，今次恐怕不容易拒絕。
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