主题：中国经济增长的可持续性分析：（六）资金之河与信贷扩张 -- 陈经

现在我们对中国的资金河流网络有一些认识了。我们似乎有点明白，哪一些是网络运行的关键数据，需要去调控什么东西，可以总结一下了。

网络的总水量A，就等于是水位高低，这肯定是关键的。水的流速V，也是关键的。根据水量、流速与实际GDP，可以算出一个物价，我们希望它平稳。水量、流速、GDP、物价都成比例地平稳增长，那就是完美的可持续图景。可以想象，一个平稳增长的建设过程中，网络中出现更多节点，节点之间出现更多河道连接，河道清理加固岸边修整得稳固又流畅。整个网络水越来越多，流速也加快，在许多大河小河里哗啦啦地欢快流淌，国家经济就欣欣向荣地可持续发展了。

这是一个宏观图景，中国这些年远远地看上去还是不错的，哗啦啦的声音越来越大，充满了活力。我们还可以观察一些局部、微观的景象，就会发现一些有趣的现象。

1. 地区差距

有些局部地区水多河宽，大小河网交错纵横，水流脉象不错。可有的地区水流就很弱，河流细小，线路也少，遭了旱灾一样，旱的地区还更多。这相当于东部与中西部的地区差距。

2. 行业收入差距

有些特殊的河道很猛，水在里面进出特别迅速量也大，在咆哮奔腾动静特大，人都盯着看。有些河道就弱得很，一点点小水流组成绵密的细网，随时可能断掉一样。地产、股票行业的河道就超猛经常发洪水，一些民营小企业、工人、农民，靠点小水流度日。有的节点动动嘴皮与手指头，水流就大进大出，这是富人与利益阶层。有的节点累死累活，也只收进几小碗水，往外花剩不下几滴，有时还得一下倒出去一桶，这是穷人、房奴。

3. 现金牛与大工程

局部有些很牛的节点，有无数大小河道流入其中，象鄱阳湖洞庭湖一样汇聚水流。这是中国移动这样的现金牛央企。有些节点却往外不断喷水，漫向四面八方。这是三峡高铁这样的大工程在施工。

4. 外贸顺差

有些局部地区，不仅有河道网络，还伸了管子到外面吸水，还吸得特别多，那片地就水漫金山一样，往外流。浙江、广东等地，贸易顺差多，就显得钱特别多，还源源不断地跑出来，成了大水源。

5. 热钱

数不清的小蚂蚁，抗了个大水袋过来，在河道网络找个地方趴下来，变成一个节点，把水倒向网络中。这是传说中的热钱从外面进来了。某个时候小蚂蚁可能装了个大水桶又走了，这是热钱退出。

这些现象，可以说是结构性的，还有更多我没有列的。有的不能说不对，但另一些肯定是不合理的。再加上前面说的，宏观总水量、流速、GDP、物价都平稳发展，我们大概描述了这个治水工程的目标。其实各国乃至世界的河流网络都是这样，有宏观目标，有结构性目标。中国的治水工程大有可为，因为工具比别人多。第五节说了，要把政府的投资消费能力，与市场经济运行结合起来。这其实就等于是，要想出办法着手治理、维护河道网络。

治河有哪些工具？从宏观上就是控制水量A，控制流速V。这我们其实已经很熟悉了，央行会进行“数量型”的调控，货币多了就冻起来，少了就放贷加进去。流速上，央行发改委都有办法，想加快流速，就猛批项目、扶持产业，这一千亿年前必须花出去。想降低，就控制项目，上调利率、印花税、房产交易税。然后总产出G又是有目标的，再加上价格指数P，通共四五个成线性比例关系的因子，上两节的几个方程就差不多了。正常情况下凑来凑去，这四个东西都可以折腾到“目标区间”去。近年来的宏观调控无非就是这些事，历史上形成了目标区间的大致感觉，正常情况小小的调几下，最多开发点央票式的“数量型工具”，四个数据全都进目标区间了。低通胀就2%，高增长10%，M2增个17%，V维持平稳。有时情况特殊，例如V急降，那就先只管高增长8%，M2就不管了。加减乘除这样的数量型方程，发展出“成熟”的调控方法，自然不难。

如果从“数量”上判断央行发改委的调控，可以打100分，哪国也比不上。多少年了，CPI稳定，GDP稳定增长，就算是2008年不太稳定，也比境外稳定多了。水多了加面，面多了加水，基本就这样混过来了，很成功的“数量型”和面技朮。

但是看局部与微观的结构性问题，那就不及格了，结构性问题太多了。CPI稳定，如上节所述，是仗着产能过剩，萝卜白菜式的假象，股市房市为主导的m波动极大。而且，也不知未来如何发展，预期完全混乱。同一时间，说上证1800与8000的都有，说房地产崩盘与还要大涨的也有，没人有谱。地区差距、行业差距、贫富差距，分化非常厉害，火得不行的有不少，累得不行的更多。

因为这些结构性问题，前面央行“数量型”的功劳，就不是这么好了。政府年年保8，通胀也没有吃人，经济全球最好。但要说后面还能平稳可持续增长，看到贫富分化、房价猛涨、股市暴涨暴跌，却总觉得没有信心。任何时候都有一堆真假不分的谣言，超级通胀、资产通胀、泡沫破灭、社会动荡，人们都在问同一个问题：怎么混？

政府这些年，到没有否认结构性问题，问题的存在无人不知，政府也承认的。但是，政府的调子是这样的：宏观调控，它首先是一个巨大成功，数量型的成就是主要的，各地方各部门要紧跟中央宏调精神，要服气、听话。在此基础上，政府承认有结构性问题，在宏观数据看上去向好的时候，它会来个“动态微调”，或者说“转向调结构为主”。这实际相当于，以宏观数量型调控为主要目标，结构调整为第二目标。成绩九个指头，问题一个指头。

那么就是两种前景：

1. 宏观数据成功维持平稳增长，一边还有余力调结构慢慢修补缺陷。这是一个正反馈的结构，时间越长，缺陷补得越多，系统越能稳定发展。中国会迅速奔向客观条件限制的发展极限。导弹万里奔袭，直中红心，工程控制论的大旗傲然挺立在世界的东方迎风招展。

2. 宏观数据勉强维持平稳增长，付出的代价是结构性的问题越来越严重，损害了将来的调控能力。这是一个负反馈系统，时间一长，调控能力会从轻松保8退到防不胜防，结构性的问题也来个总爆发。中国经济神话破灭，付出惨重代价。导弹升到半空飞了五千里，忽然偏离方向掉进了大海。只好重新出发，最终还是会折腾到世界之颠。

如果实现的是前景1，那么自然万事大吉，中央宣传就是想让大家对前景1保持信心的。但从舆论来看，前景2还是有众多信徒。这不是崩溃论，而是跟头论，并不是咒中国，而是合理的忧虑。

（待续）